国内：据央行初步统计，3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。3月份，企业和个人住房新发放贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个基点和6个基点。近期公开市场7天期逆回购操作量回落备受市场关注。操作量减少是多重因素叠加下的正常操作调整，而非总量的收紧。
国际：巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。美国和伊朗之间的下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行。美国军方正式在霍尔木兹海峡实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。国际海事组织秘书长多明格斯称，任何国家无权封锁国际海峡。美方官员和知情人士透露称，美国总统特朗普正考虑恢复对伊朗的有限军事打击。伊朗代理防长表示，伊武装力量处于最高级别戒备状态，已为各种可能性做好充分准备。
贵金属
上一个交易日COMEX黄金期货跌0.43%报4766.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.97%报75.74美元/盎司。中东地缘再度出现温和降级的信号，市场风险偏好改善，美债利率与美元回落利好金银价格。总的来说，政策预期、避险情绪与流动性影响将继续主导这一阶段行情；但金银已经表现出一定的韧性，预计将以震荡行情为主。后续需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4500，5000】美元/盎司,沪金运行区间【1000，1100】元/克。Comex白银运行区间【65，80】美元/盎司，沪银运行区间【16500，20000】元/千克。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收13123.5美元/吨，涨2.07%。上海升水80，广东升水165。宏观方面，国内3月新增社融5.23万亿，新增人民币贷款2.99万亿。今日将公布海关进出口数据，3月出口可能因高基数而有所放缓。地缘上，美国对霍尔木兹封锁生效。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费（883434）端，周内下游反馈新订单有趋缓迹象，在手订单尚多，因此开工保持高位。另外是再生铜杆无价格优势，继续刺激精铜消费（883434）。未来二季度预计持续去库，可能降低至中性水平。展望后市，中东局势仍然构成扰动，铜价或正反映硫酸紧张的问题，铜价表现可能延续偏强，重心较前期有所抬升。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费（883434）持续不及预期等。
铝
昨日LME收3607.5，日 涨109，0-3的结构进一步走强到80附近，夜盘国内回升到25000以上，市场宏观情绪改善为主。但周末美伊谈判并未能延续周五的乐观氛围。站在基本面的角度，中东若战争持续，供应减量扩大的担忧仍存；国内端仍未开启社会库存去化，但现货升水整体仍处于乐观状态。成本端看， 欧洲天然气（885430）价格上涨5-6%、煤炭（850105）价格坚挺；原油价格重回100以上，后期炭块和能源（850101）的成本仍有回升空间；氧化铝现货价格现货回落，盘面回到80-90%的边际现金成本位置附近。基本面看依旧正向，但受国内库存限制大概率价格以高位震荡为主，后期市场大概率呈缺口环境，中枢依旧有抬升诉求，关注国内去库进度。
投资策略：LME的Borrow 结构；内外正套继续持有；投机多头持有，可关注23800-24000附近的支撑。
风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险
铅
隔日伦铅下跌0.13%至1928美元/吨，沪铅上涨0.24%至16610元/吨。从本月看，原生铅受副产品价格高位的利润驱动，有望延续增产；再生铅近期复产和检修并存，4月新增江苏，安徽等地炼厂停产，但因利润修复，再生存在复产预期，预计再生铅同样增产；此外，由于一季度进口窗口持续开启，前期进口铅陆续到港，也会带来一定累库压力。需求端方面，由于二季度为铅蓄电池传统消费（883434）淡季，叠加部分主流厂商上调电动自行车售价，终端消费（883434）难有明显起色。整体来看，4月预计供强需弱，存在一定累库压力，但近期铅价受宏观影响较大，关注美伊冲突的进展。预计铅价震荡偏弱，沪铅主要波动区间【16300,17000】元/吨，伦铅波动区间【1900,1970】美元/吨。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
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昨日伦锌震荡运行，收报3323美元，跌幅0.36%。现货市场，上海现货对05合约贴水30-贴水50，广东现货市场对05合约贴水80-贴水90，下游接货较为谨慎，周一国内继续累库。LME方面，近端C结构有所扩大，但注销仓单占比依旧保持高位，5-6月date上头寸集中度尚未消退。近期锌价依旧受到战事的情绪主导；假设战事再度推升或者能源（850101）价格居高不下，海外供应及需求均可能受到影响，供应端更为集中，优先被市场感知。由于战事及能源（850101）价格的不确定性仍旧较高，假设高能源（850101）价格持续较长时间，依然存在伤及海外需求的情况，因而建议降低风险比例，预计短期伦锌核心运行区间3000-3600美元，沪锌主力23100-24200元/吨区间，由于国内二季度存在去库预期，建议跨市正套可逐步了结离场
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍三月收于17765，涨0.2%，沪镍主力收于137580，涨2.5%。4月13日印尼正式调整镍矿HPM计价公式，新的公式将于4月15日开始实施，本次调整的重大变化在于镍的修正系数大幅提高，且将钴、铁、铬等伴生金属计入公式，据ESDM测算，以1.6%和1.2%镍矿为例，HPM分别将上涨约26和24美元/吨。HPM是镍矿特许权使用费的计税基数，据测算，因HPM上涨而增加的税负成本，火法矿和湿法矿分别约为420和672美元/镍金属吨。对于火法矿，我们倾向于认为，当前镍矿成交价已充分反映矿石内在价值，故HPM的调整并不会传导至实际成交价上，而湿法矿调整后的HPM已经明显高于最新成交价，若后续湿法矿成交锚定HPM则湿法成本将迎来显著抬升，加上税负合计抬升约2000美元/镍金属吨。展望后市，我们认为本次政策调整的影响逻辑局限于一次性的成本抬升，且当前盘面已基本完成定价。若仅仅考虑约400美元/吨的成本涨幅，我们认为也难以激化产业矛盾。不过从动态视角来看，考虑到当前印尼仍然偏紧的配额指引，若出现镍矿成交价超预期上涨的情况，即HPM上涨影响外溢至矿石实际成交价，则成本抬升的逻辑或继续顺延，极致情形下引发冶炼减产，则上方空间有望打开。对于镍价，方向上宜偏多看待，维持逢低布局多仓的建议，短期关注镍矿实际成交情况，短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡收报48480美元/吨，较上一交易日涨0.48%；沪锡主力收报379080元/吨，涨幅1.49%。供应端，缅甸佤邦矿端偏紧格局未改；截至目前，印尼锡交易所成交量仅150吨，处于低位水平。需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主，终端上，近期消费（883434）级内存（DDR4/DDR5）价格大幅下跌，而HBM高端内存及AI需求持续，消费（883434）韧性仍存。后市展望，近期宏观风险扰动较大，但基本面偏紧，预计短期锡价维持宽幅震荡格局。
风险提示：宏观局势变化、下游消费（883434）情况等。
焦炭
4月13日周一夜盘，焦炭J2605收跌0.30%至1636元/吨，港口准一冶金焦仓单1634元/吨，J2605贴水0.1%。近期焦炭供需增长均有放缓，总库存转为去化，但投机需求减弱。我们认为，成材去库持续放缓，铁水产量存在触顶的市场预期，而在焦化厂利润尚可的情况下，焦炭减产动力不足，因此供需存在边际转差的风险；叠加在地缘冲突背景下，国内煤炭（850105）存在加大保供力度的预期，因此成本端炼焦煤平衡表前景偏空。预计短期焦炭价格震荡偏弱运行。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：供需超预期变化，地缘冲突扰动
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约收涨9.00%至34770元/吨，2606合约增仓。昨日午间一则关于光伏行业闭门会议置顶多晶硅“铁底”在市场流传，激化市场情绪，盘面价格涨停，但收盘后再度有媒体报道“知情人士”称其为假消息，目前暂无官方平台披露。基本面上，光伏产业链氛围消极，多晶硅面临去库难题，此前多晶硅价格已跌入行业现金成本3-3.5万/吨区间，企业开工意愿受挫，因此昨日盘面大幅上涨亦有超跌反弹的原因。消息反复，在无额外政策刺激的情况下，多晶硅价格受基本面压制，价格难出现持续性上涨有效驱动，建议投资者谨慎参与。
投资策略：谨慎参与
风险提示：政策风险，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨5.85%至163620元/吨，2605合约减仓1.77万手，2609合约增仓近4万手，津巴施行配额制，利空落地后资金情绪高涨。周末津巴布韦出口管控落地配额制，量级上对于当前在产大矿山基本无影响，但中小企以及手抓矿面临管制严格的困境，量级上预计较此前减量1-2万吨LCE/年。中长期维度而言，四月累库，但五六月存在缺矿预期，即使给予下半年枧下窝复产的供给预期，平衡仍难见明显累库，需求表现韧性强，下游在15-15.5万元/吨价格区间采购意愿增强。展望后市，当前碳酸锂为强预期弱现实状态，津巴缺矿问题叠加频繁供给扰动给予多头资金信心，价格上预计短期偏强震荡，价格区间【15.7-17】万元/吨，考虑到消息扰动频繁，当前位置谨慎追高；中长期维持逢低采买策略。
风险提示：/
