北极星（PII）电力网获悉，华电集团旗下重要水电流域公司——华电金沙江上游水电开发有限公司（以下简称“华电金上”）近期完成工商变更，注册资本从100亿元增至150亿元，增幅达50%。华电金上由华电集团直接持股48%，华电国际（600027）持股12%，四川与西藏两地的国企各持股20%。
据悉，华电金上负责开发建设金沙江上游川藏段岗托、波罗、叶巴滩、拉哇、巴塘、苏洼龙、昌波7级水电站共917.60万千瓦，以及沿江区域可再生能源（850101）超3600万千瓦。
“双碳”下，风光装机飞速增长，电力系统对调峰电源的需求也愈发迫切，而水电机组容量大、响应速度快，正是理想的调峰电源之一。在这一背景下，水电发展迎来新阶段，已然成为各大发电集团布局的重点领域。
近几年，五大发电在水电领域动作频频。一方面，五大发电均有重点推进的水电站项目，核准、投产消息不断。另一方面，电力央企也在通过资产重组整合旗下的水电资产，并借助定增融资、引入民营资本等方式筹集资金，为下一阶段的扩张做好准备。
水风光一体化 统筹布局快推进
华电金上大幅增资的背后，是又一个千万千瓦级清洁能源（850101）基地的崛起。2025年10月，《金沙江上游水风光一体化基地规划》正式印发，总规模将达5200万千瓦，作为开发主体，“十五五”是华电金上建设这一清洁能源（850101）大基地的关键五年。
水电方面，华电金上几座在建水电站正在紧锣密鼓的推进中。2025年底，华电金上叶巴滩水电站首批机组正式投产发电，该电站是金沙江上游川藏段装机容量最大的电站，总装机容量224万千瓦；2026年4月，拉哇水电站首台机组转子吊装，这一电站同样是金沙江上游水风光一体化基地的重要组成部分，总装机容量200万千瓦。此外，华电金上还同步开展了4座抽水蓄能（885935）项目深化研究工作。
新能源（850101）方面，2025年，华电金上取得西藏贡觉拉妥15万千瓦风电（885641）项目，实现了风电（885641）开发“零的突破”；金沙江上游川藏段国家水风光一体化示范基地350万千瓦水光互补光伏项目也完成了备案。“十四五”期间，华电金上累计获取新能源（850101）资源规模超630万千瓦。
作为重要的外送通道，金上至湖北±800千伏特高压（885425）已经在2025年投运。此外，华电金上公司还协调推动了巴塘、叶巴滩、拉哇三级水电站的500千伏送出工程及多个光伏电站的220千伏送出工程获得核准。2025年11月，苏洼龙水电站正式直联金上至湖北特高压（885425）工程，成为金沙江上游水风光一体化基地首个直接接入该工程的电站。
华电金上董事长汪良表示，“十五五”期间，华电金上公司将加快建设金沙江上游水风光一体化示范基地，探索构建100%可再生能源（850101）供给消纳体系和绿色低碳安全稳定电力供应体系，打造全国主要流域水风光一体化先行基地。到2030年，华电金上公司投运水风光项目达1500万千瓦左右，水风光一体化开发格局基本形成；力争到2035年，金沙江上游水风光一体化基地基本建成。
华电集团并非个例，国家能源（850101）集团的水电建设同样稳步推进，近两年，国家能源（850101）集团在建水电规模一直保持全国首位。2025年，国家能源（850101）集团两大水电站获得核准，分别是金沙江奔子栏水电站、丹巴水电站，总装机达375万千瓦。
作为国家能源（850101）集团旗下水电布局的主力军，截至2026年1月，国家能源（850101）集团大渡河公司在运装机规模突破2000万千瓦，金川、旭龙等10座总装机1078万千瓦水电站同步建设，5座水电站进入投产关键阶段。“十五五”期间，国家能源（850101）集团大渡河公司将锚定“投资超千亿、装机翻一番”的战略目标，加快水电扩能挖潜、火电（884146）提质增效、新能源（850101）规模化开发、战新产业突破性发展。
国家能源（850101）集团的大型水电站背后，同样是动辄千万千瓦的大型清洁能源（850101）基地。依托青海玛尔挡水电站，国家能源（850101）集团将打造玛尔挡“水风光蓄”千万千瓦级全清洁能源（850101）一体化基地；依托金沙江旭龙水电站、奔子栏水电站，计划建设金沙江上游川滇段“水光风”一体化可再生能源（850101）基地，规划基地总装机容量1180万千瓦；“十四五”初期，国家能源（850101）集团大渡河公司与四川省阿坝州政府签下合作备忘录，将共同打造大渡河上游国家级千万千瓦“水风光一体化综合能源（850101）试点基地”。
华能集团则聚焦澜沧江流域深耕细作。华能水电（600025）是华能集团水电业务最终整合的唯一平台，“十四五”初期，华能水电（600025）战略转向，从“专注”水电，调整为“水电与新能源（850101）并重”，加快澜沧江水风光一体化清洁能源（850101）基地开发建设，并启动了澜沧江上游西藏段项目前期工作，包括961.8 万千瓦水电项目以及1000万千瓦光伏项目。
“十四五”时期，华能水电（600025）总装机增长1000万千瓦，新能源（850101）装机以超10倍量级跨越式增长，建成云南4个水风光一体化基地。2025年，华能水电（600025）深化水风光储协同增发，年发电量超1200亿千瓦时，风光可利用率均排名集团第一，同时加快推动糯扎渡、小湾等百万千瓦级水风光一体化基地开发建设。
整合水电资产 积极引入民营资本
国家电投、大唐集团则启动了旗下水电资产的整合。
2025年12月，电投水电（600292）正式揭牌成立；2026年1月，远达环保正式更名为“电投水电（600292）”，将逐步成为国家电投境内水电资产整合平台。电投水电（600292）此前完成了重大资产重组，以发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权、长洲水电64.93%股权。
重组完成后的电投水电（600292），资产规模，营收、净利润都将是此前的数倍；此外，电投水电（600292）重组前，主营业务为能源（850101）生态融合业务，涵盖大气治理（884267）、工业及市政水处理、固危废处理等；重组后，电投水电（600292）主营业务方向变更为以水利（885572）发电业务为主。
作为国家电投集团引领水电产业发展的“主力兵团”，电投水电（600292）以“专业化、标准化、集约化、数字化、国际化”为方向，打造国际一流水电产业管理平台。国家电投还承诺，重组完成后三年内积极促成将国家电投下属其他水电资产陆续注入远达环保。
大唐集团则通过资产注入的方式优化布局，重点推进桂冠电力（600236）与大唐西藏水电资产的整合。2025年12月，桂冠电力（600236）公告称，拟收购大唐集团持有的大唐西藏能源（850101）开发有限公司（以下简称“大唐西藏公司”）100%股权、中国大唐集团ZDN清洁能源（850101）开发有限公司100%股权。大唐西藏公司主要负责开发建设大唐在西藏的能源（850101）项目，其中扎拉水电站是西藏首座百万千瓦级水电站项目，采用世界首台（套）500兆瓦级高水头冲击式机组，计划在2027年建成投产。
作为最早在西藏布局的电力央企之一，大唐集团在藏拥有深厚的资源积累，将西藏水电资产注入桂冠电力（600236），不仅提升了上市公司的资产质量，也为后续西藏水风光一体化清洁能源（850101）基地建设提供助力。
此外，几大电力央企也在积极进行定增融资、引入民营资本，为未来的开疆扩土做好准备。2025年，华能水电（600025）通过股票定向增发募集资金58.25亿元，用于RM水电站项目、TB水电站项目建设。
2025年末、2026年初，宁德时代（300750）分别与国家能源（850101）集团大渡河公司、华能水电（600025）合资成立国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司、华能澜沧江（昌都）水电有限公司，注册资本分别达36亿元、48亿元。目前，丹巴水电站已获核准，总装机达115万千瓦。
2025年7月，国家能源（850101）集团还发布了奔子栏水电站引入民营企业投资人推介公告，计划引入10%的民营投资，该电站可研总投资344.18亿元，预计2034年首台机组发电。
2026年初，华电金上发布公告，拟遴选一家民营企业参股金沙江上游波罗水电站，民营企业持股比例设定为15%，资本金投入金额预估5.84亿元。
水电的建设周期（883436）动辄数年，如今的布局决定着未来的格局。华电金上锚定2035年建成金沙江上游一体化基地；国家能源（850101）集团大渡河公司提出“投资超千亿、装机翻一番”；华能水电（600025）持续推进澜沧江水风光一体化建设；国家电投与大唐则在资产整合上各自落子。“双碳”目标下，水电的战略价值正在被重估，最终胜出的，未必是装机最大的；如何将水风光协同效应兑换为实际收益，更是赢得这场角逐的关键。
