近日，北京证券交易所(简称“北交所”)上市委员会2026年第37次审议会议，广西森合高新科技股份有限公司(简称“森合高科”)被暂缓审议。这已是这家主营环保贵金属（881169）选矿剂企业第三次冲击资本市场失利，此前该公司先后瞄准深交所创业板、主板，最终转战北交所。此次暂缓审议，直指该公司销售收入真实性与商业合理性。

作为国家级专精特新（885929）“小巨人”企业，森合高科主打环保型贵金属（881169）选矿剂，产品主要用于替代传统氰化钠，远销全球30余个国家和地区，看似具备细分领域技术优势。

然而，该公司曾在IPO申报时宣称，其核心产品“金蝉”环保型选矿剂的关键技术对应一项2019年申请的发明专利。截至2026年4月，该专利已因“不具备创造性”被国家知识产权局驳回并失效。

值得注意的是，森合高科在本次北交所申报中，未充分披露专利失效的影响，也未说明是否存在替代技术方案。此外，公司现有15项发明专利中，2项核心专利将于2027年到期，若未能及时完成技术迭代，将面临核心技术流失风险。

产品单一是森合高科突出的经营短板。招股书数据显示，2022年至2025年，公司核心产品环保型贵金属（881169）选矿剂实现的销售收入，占主营业务收入的比例分别高达100%、97.09%、95.32%、94.26%，连续4年超九成营收依赖这一款产品。尽管公司还有硫酸铵副产品在售，但该业务营收占比始终不足6%，且经营表现持续偏弱，完全无法形成多元化业绩支撑，产品结构极度集中。

此外，森合高科合规经营层面存在诸多漏洞。在安全生产合规上，2023年9月25日，该公司明阳厂区发生机械伤害事故，造成1名员工死亡。事故调查认定，公司未落实安全生产教育培训，未有效督促员工执行安全规章制度和操作规程，被应急管理部门罚款31万元。2024年5月10日，时隔不到8个月，再次发生安全生产一般事故，造成1名员工死亡。调查显示，公司主体责任不落实，合作方存在违规转包行为，且安全培训流于形式，同类问题反复出现。

在客户资质与交易合规层面，公司交易真实性、业务合规性饱受质疑，也让监管层对其财务数据可信度、业务可持续性产生担忧。本次北交所审议会议上，监管层直击核心疑点，重点要求公司及中介机构对两大问题进行专项核查：一是与终端直销客户丘北县拓岩矿业开发有限公司合作的销售真实性、商业合理性；二是前十大境内外各类客户单位运输费用变动的真实性与合理性。两项问询均聚焦业务交易真实性。在森合高科的主要贸易商客户中，大连君盛、昆明赛铭克、新乡山之阳(森合高科前股东控制公司)等，社保参保人数均为0，也没有实缴资本信息。

纵观森合高科IPO历程，2020年、2022年及2026年历经三次IPO申报。2020年公司首次申报深交所创业板IPO，后主动撤回申请；2022年，该公司转战深交所主板，却也未能成功上市。森合高科在北交所第一轮问询函回复中解释了第二次IPO失败的原因：“在后续审核过程中，因不满足全面注册制下主板上市条件，故未进行后续主板平移工作。”；而此次转战北交所，遭暂缓审议。需要指出的是，森合高科三次冲刺IPO，监管层问询的核心问题高度重合，始终围绕客户依赖、销售真实性、业绩波动、环保安全、关联交易等方面。