4月16日，国家统计局公布数据，一季度国内生产总值同比增长5%，前值4.5%。3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，前值6.3%；1-3月累计同比增长6.1%。1-3月固定资产投资同比上升1.7%，前值增长1.8%。基础设施投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产（881153）开发投资下降11.2%。3月社会消费（883434）品零售总额同比增长1.7%，前值2.8%；1-3月累计同比增长2.4%。全国调查失业率5.4%，前值5.3%。
观点：
一、经济开局良好，物价修复带动名义GDP与实际GDP增速差收敛。2026年一季度国内经济录得良好开局，以不变价计算，一季度GDP累计增长5%，较上年四季度加快0.5个百分点，触及年度增长目标上沿。以支出法来看，一季度，我国GDP在投资端修复的带动下表现良好，投资对GDP增速的贡献率由四季度的16%上升至38%，拉动GDP增长1.9%。以生产法看，第二产业对GDP增长贡献度明显上升。值得注意的是，新质生产力对于工业增加值和制造业投资的拉动明显，同时高技术产品也支撑出口，经济结构由重增长转向重质量。此外，在外部因素带动油价上涨的影响下，一季度GDP平减指数录得-0.06%，较去年四季度大幅收窄，通缩压力明显缓解，后续在财政加力扩张的背景下，GDP平减指数有望提前转正。
图1 GDP及不同产业贡献率
资料来源：iFind，瑞达期货（002961）研究院
二、新质生产力持续支撑工业生产。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。装备制造业增加值同比增长8.9%，高技术制造业增加值增长12.5%，增速分别快于全部规模以上工业2.8和6.4个百分点。装备制造业及高技术制造业持续支撑工业生产平稳运行。从行业看，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业在所有主要行业中增速领先，2026年1-2月分别增长13.6%和13.5%，分别高于整体水平7.5%、7.4%。在全国两会明确将培育壮大新质生产力作为全年工作核心主线后，近期，金融政策也进一步向新质生产力领域倾斜。4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，进一步明确创业板主要服务成长型创新创业企业的定位。《意见》新增了第四套上市标准，为未盈利创新企业提供上市通道；同时将引入做市商制度，增强市场内在稳定性，并将适时推出创业板股指期货，为市场提供风险管理工具。文件从融资、投资双端入手，旨在引导社会资源向新质生产力倾斜。
图2 规模以上工业增加值同比
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图3 三大门类工业增加值同比
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二、投资端小幅回落，地产仍是最大拖累。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%；扣除房地产（881153）开发投资，全国固定资产投资增长4.8%，增速均较上月小幅回落。基础设施投资同比增长8.9%（上月录得11.4%），制造业投资增长4.1%（3.1%），房地产（881153）开发投资下降11.2%（-11.1%），制造业延续上月回升态势，基建则受去年同期基期较高的影响而略有下滑，房地产（881153）投资仍然疲弱。在高技术产业的支撑下，制造业投资连续两个月回升，3月份高技术制造业累计同比增速达12.5%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业增速明显领先其他产业，录得27.7%的高增速。高技术产业投资加快预计对制造业投资产生有力拉动，从而抵消了传统产业投资下滑带来的影响，后续制造业投资增速有望稳步回升。高基期下基建增速回落，但仍保持高速增长。一季度，在财政发力前置的背景下，基建增速得到明显提升。3月6日召开的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，发改委主任郑栅洁表示，将推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资的行动。4月17日的国新办发布会上，发改委副主任王昌林再度表示，推动今年的7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，进一步提高政府专项债券中用于项目建设的比重，加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。可用于基建项目的财政资金充足，在政府带头拉动投资的环境下，基建增速或延续强势，带动整体固定资产投资增速回升。
图4 投资端地产拖累明显
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图5 制造业投资细分项
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图6 基建投资细分项
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地产需求边际修复。全国房地产（881153）开发投资同比下降11.2%，施工、新开工、竣工面积为-11.7%（-11.7%）、-20.3（-23.1%）、-25%（-27.9%），供给端在“严控增量，优化存量”的政策下依旧偏弱。需求端，70城二手房价环比跌幅持续收窄，100城土地市场成交面积同比转正。全国商品房销售面积同比下降10.4%，商品房销售额下降16.7%，降幅分别收窄3.1和3.5个百分点，楼市延续年初以来的“小阳春”。然而房企到位资金情况依旧不佳，3月房企到位资金同比下降17.3%，较上月进一步下滑0.8个百分点。现金流承压同样影响房地产（881153）开发投资。
图7 商品房销售面积降幅收窄
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图8 地产新开工、竣工和施工累计同比
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图9 房地产投资结构弱（资金来源累计同比）
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三、春节长假提前透支部分消费（883434）需求，社零明显回落。2026年3月社会消费（883434）品零售总额较去年同期增长1.7%，较前值回落1.1%。从消费（883434）性质来看，服务类消费（883434）表现较好增速5.5%，显著高于商品零售增速（1.5%），但仍较2月份回落0.1%，主要原因可能在于节后旅游出行需求下滑。受到需求提前释放以及去年同期高基数影响，因旧换新类商品消费（883434）增速亦呈现回落，3月限额以上单位汽车类、家具类、家用电器（885543）和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长-11.8%、-8.7%、-5%、27.3%。除通讯类商品在补贴扩容的助益下维持高增速，汽车、家电、家具等耐用品消费（883434）增速均明显回落。整体来看，在春节假期延长和以旧换新消费（883434）补贴政策的影响下，一季度内需整体情况较去年四季度明显好转。同时服务类消费（883434）增速持续高于商品零售，也显示出消费（883434）模式向享受型消费（883434）升级。最后，权益市场牛市行情仍在继续，尽管3月份在与外部因素冲击下回调，但通过金融数据可观察到，居民存款存在逆市流入的情况，财富效应也将在一定程度上拉动居民消费（883434）增长。
就业方面，3月份全国城镇调查失业率为5.4%，较2月份上升0.1个百分点，并未在农历新年过后出现季节性回落。主要原因可能在于，3月份消费（883434）需求以及基建、房地产（881153）投资回落，使得相关行业削减了用工需求，进而导致失业率不降反升。后续，若消费（883434）与投资企稳，失业率方能重新下降。
图10 社会消费品零售额同比
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图11 社会消费品零售额增速分类型
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图12 城镇失业率同比
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