2025年，国内商超行业彻底告别粗放式规模扩张的黄金时代，全面转向以品质和体验为核心的精细化竞争。

正是在这一行业拐点，永辉正式发布"国民超市品质永辉"全新品牌定位，确立"真诚、善良、品质、安全"的价值观，开启了一场以全面学习胖东来为核心的深度转型。

然而，深度转型不可避免地带来了剧烈的财务阵痛。

年报显示，2025年永辉实现营收535.08亿元，同比下降20.82%；归母净利润亏损25.52亿元，较上年同期增亏10.87亿元，连续第五年亏损——2021-2025年累计亏损额已超过亿元。

巨额亏损的核心推手，是史无前例的"关店潮"和大规模门店调改。

2025年全年，永辉共关闭381家与战略定位不符的尾部低效门店，深度调改284家门店。这些动作直接产生了巨额一次性损失：资产报废及调改一次性投入合计约8.8亿元，门店停业装修毛利损失约3亿元，再加上人员补偿、租赁违约等费用，成为拖累全年业绩的主要因素。

与此同时，永辉对供应链和商品结构进行了大刀阔斧的改革，淘汰大量旧品、引入高品质商品，并推行"裸价策略"让价格透明化。这一举措虽赢得部分消费（883434）者认可，却导致公司整体毛利率下滑至19.83%，进一步挤压了利润空间。

转型的代价甚至波及了刚刚入主的大股东。

2024年9月，名创优品（HK9896）斥资63亿元成为永辉第一大股东，这笔被寄予厚望的战略投资，在2025年给名创优品（HK9896）带来了超过8亿元的利润损失，给双方的合作蒙上了阴影。

进入2026年，永辉的转型终于迎来了一丝曙光。

一季报显示，永辉实现营业收入133.67亿元，同比下降23.53%；归母净利润2.87亿元，同比增长94.4%，成功实现扭亏为盈。

对于营收下降与利润增长的反差，永辉解释称，营收下滑主要源于2025年至今累计关闭394家门店的规模收缩，但已完成调改的门店营收同比增长16.57%，且供应链改革初见成效，毛利率较上年同期增长1.27%。

简言之，即单店经营效率已出现实质性提升。

在20日的业绩说明会上，永辉董事长张轩松也释放了积极信号：“目前大规模闭店已结束，调改店已实现收入增长。”他表示，永辉已进入调改第二阶段，从“快速整改”转向“精细化管理"，未来将更注重经营质量而非规模扩张。

尽管单季盈利释放了回暖信号，但永辉面临的考验依然严峻。

首当其冲的是资金链。

截至2025年末，永辉资产负债率已攀升至94.61%，远高于零售行业正常水平；经营活动现金流净额仅6.46亿元，同比大幅下滑70.54%，现金储备大幅收缩。

为缓解资金压力，永辉正在推进定增募资计划，拟募集资金不超过31.14亿元，但截至2026年4月仍处于上交所审核阶段。与此同时，永辉正通过其他方式回笼资金：4月16日公告称将择机减持红旗连锁（002697）6.39%的股份。

而更深层次的隐忧在于，随着调改步入深水区，全面复制“胖东来模式”的内在矛盾正日益凸显。

胖东来凭借极致服务、员工关怀和透明价格成为零售业标杆，其成功的底层逻辑在于构建了“以人为本”的价值正循环，但对于身处资本市场、体量庞大的永辉而言，照搬这一模式面临着难以逾越的结构性障碍：

一是财务机制的约束：胖东来作为未上市家族企业，可不计短期回报进行长期投入；而永辉作为上市公司，必须对股东利益负责，使其无法承受持续亏损和高负债率。

二是企业文化的鸿沟：胖东来将员工幸福置于利润之上，而永辉虽在调改期间高呼“让员工更开心（KXIN）”，但在实际落地中却出现偏差：基层员工普遍反映工作强度加大、考核标准趋严，但薪酬体系并未同步跟进。

三是消费（883434）者感知的偏差：尽管永辉在调改后提升了产品品质和购物环境，但部分消费（883434）者也对“商品涨价、性价比缩水”提出质疑，也就还是说永辉尚未在“高品质”与“大众化价格”之间找到的平衡点。

极致用户体验、可持续盈利与快速规模扩张是零售业的一个“不可能三角”，胖东来主动放弃规模，专注区域深耕；而永辉作为全国性连锁巨头，注定无法全盘复制这份“小而美”的从容，如何在三者之间找到属于自己的平衡，将是其转型下半场的核心考验。