在供应端上，猪价持续低迷激发了养殖端挺价惜售情绪，规模场缩量提价，散户也普遍压栏观望，加之抄底情绪逐步升温，二育入场增多，使得市场供应压力得到明显缓解。需求端上，五一节日备货的提振。同时，低价猪肉（885573）也刺激了鲜品走货，终端消费（883434）有所回暖。政策层面，中央及地方的冻猪肉（885573）收储为市场提供了有力托底。盘面上看，近期价格上涨更多是低价后的情绪修复，而非供需关系的根本性逆转。官方数据显示，一季度能繁母猪存栏量虽有下降，但仍高于合理保有量，表明产能去化刚刚开始，并且近期的压栏缩量，导致供应压力可能后移。因此，尽管短期期现货市场出现共振上涨，但仍需警惕节后可能出现的集中出栏。届时，需求再度回落，延续供强需弱格局，猪价上方仍将承压。

养殖端压栏挺价情绪升温，二育抄底入场增多。叠加五一临近，终端需求回暖。供需矛盾短暂缓解，猪价止跌企稳。主力合约跟随现货共振，加之情绪推动，盘面低位反弹。

二、生猪基本面分析

2.1

供需矛盾短暂缓解 猪价低位反弹

截至4月20日，生猪出栏均价9.8元/公斤，较上周环比上涨1.13元/公斤。标肥价差-0.32元/公斤，较上周环比缩窄0.26元/斤。气温上升，大猪需求转弱，标肥价差持续缩窄。临近五一，低价刺激备货需求增量明显，养殖端挺价情绪升温，叠加部分二育抄底操作，供需矛盾短暂缓解，猪价超跌反弹。

截至4月20日，仔猪出栏均价21.51元/公斤，较上周环比上涨0.25元/公斤。行业对后市预期偏弱，养殖端补栏意愿谨慎，仔猪价格低位运行，反映出产能去化节奏逐步提速。

2.2

短期出栏节奏放缓 供给压力并未根本性缓解

据农业农村部监测显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3961万头，同比下降3.3%，环比2025年四季度末回落1.4%。根据农业农村部2026年3月最新调控政策，当前全国能繁母猪最新合理保有量已调整为3650万头，仍明显超出合理保有区间。值得关注的是，全国能繁母猪存栏自2025年10月跌破4000万头整数关口后，持续保持逐月小幅下降态势，阶段性收缩趋势已明确，这也标志着行业产能调控已初步显现成效，养殖端被动去产能的节奏正逐步开启。但需注意，受制于前期能繁母猪存栏基数偏高，且生猪产能传导至商品猪供应存在固定周期（883436），2026年上半年仍处于前期高产能的集中兑现期，市场生猪供给整体依旧充裕，供强需弱的市场格局难以快速扭转。预计下半年随着产能去化持续推进，能繁母猪存栏逐步向合理目标靠拢，市场供给端压力有望逐步得到缓解。

据Mysteel统计，截至2026年2月底，样本规模场能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比下降0.48%。去化节奏整体偏缓。春节前现货猪价阶段性偏强，养殖端盈利略有修复，主动淘汰低效母猪的意愿普遍偏弱，能繁母猪存栏降幅有限。节后生猪市场快速步入消费（883434）淡季，猪价持续走低、行业亏损加深，倒逼部分规模场加快低效产能淘汰，预计3月样本场能繁母猪存栏将延续小幅下降走势。从生猪生产周期（883436）规律推算，生猪供应端收紧，预计要到2026年二季度之后，后续需持续跟踪产能调控的持续性与规模场去化力度，警惕去化放缓导致供给宽松周期（883436）延长。样本规模场2月商品猪存栏数为3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57%。样本规模场2月商品猪出栏量为992.23万头，环比增加12.95%，同比增加12.12%。4月下旬，规模场缩量挺价，散户跟风压栏，出栏节奏有所放缓。

截至4月3日，生猪出栏均重123.52公斤，较上周环比上升0.06公斤。下游消费（883434）疲弱、大猪需求低迷，出栏均重回升至近三年同期偏高水平。进一步增加猪肉（885573）供应总量，放大短期供给压力。

2.3

节前备货需求提振 冻品库存高企

截至4月21日，重点屠宰企业开工率为35.13%，较上周环比下降1.53%。截至4月17日，冷冻肉库容率26.05%，较上周环比上升2.14%。临近五一假期，低价对下游备货有一定刺激作用，终端需求有所回暖，屠企开工率小幅波动，整体维持高位。但主要由于猪价低位和猪源充足，实际需求支撑有限。受鲜肉走货持续不畅影响，屠宰被动入库，冻品库存持续上升。当前需求疲软的格局未发生根本性改变，仅靠节假日短暂备货难以扭转。

2.4

养殖端处于亏损区间 倒逼产能去化提速

截至4月21日，玉米（885811）现货均价2435.10元/吨，较上周环比上涨3.14元/吨，豆粕现货均价3003.43元/吨，较上周环比下跌81.71元/吨。本周玉米（885811）市场持稳，政策粮投放补充了市场粮源，且农户加快售粮节奏，但基层余粮已逐步见底，深加工企业刚需补库持续，对价格形成支撑。豆粕市场本周延续下行趋势，主要因南美大豆（885810）到港节奏逐步加快，市场对二季度供应宽松的预期升温。同时，下游养殖端持续亏损，采购多采取随用随买策略，需求端支撑乏力。短期来看，南美大豆（885810）到港或有延迟，豆粕价格或有阶段性支撑，但二季度中后期巴西大豆（885810）将集中到港，供应压力将进一步显现。

截至4月17日，自繁自养养殖亏损385.42元/头，较上周环比下降16.77元/头。外购仔猪养殖亏损318.04元/头，较上周环比下降31.25元/头。从养殖模式来看，外购仔猪养殖亏损幅度明显小于自繁自养，核心原因在于前期仔猪补栏成本偏低，一定程度上缓解了饲料成本上行和猪价低迷带来的亏损压力。当前行业深度亏损持续传导至养殖端，倒逼中小散户及低效产能逐步退出，头部企业也开始主动优化产能布局、淘汰低产能繁母猪。综合来看，持续的深度亏损将进一步加快行业产能去化节奏，长期将缓解市场供应过剩压力。

在供应端，持续的深度亏损激发了养殖端强烈的挺价惜售情绪，规模企业纷纷选择缩量提价，散户也普遍压栏观望，使得市场供应压力得到明显缓解。与此同时，需求端出现积极信号，抄底情绪逐步升温，二次育肥入场增多，叠加五一节日备货预期的提振，终端消费（883434）有所回暖，低价猪肉（885573）也刺激了鲜品走货量，推动屠宰企业开工率回升。政策层面，中央及地方的冻猪肉（885573）收储为市场提供了有力托底。然而，当前的价格上涨更多是低价后的情绪修复，而非供需关系的根本性逆转。官方数据显示，一季度能繁母猪存栏量虽有下降，但仍高于合理保有量，表明产能去化刚刚开始，近期的压栏缩量可能导致供应压力后移。因此，尽管短期价格底部已现，期现货市场出现共振上涨，但仍需警惕节后可能出现的集中出栏风险。届时，需求再度回落，市场或将延续供强需弱格局，猪价上方仍将承压。生猪2607参考区间10500-11800元/吨。

写作日期：2025年4月21日

分析师