“回顾过去20年市场投资主题，经历了互联网电商（881177）、社交、移动互联网（160636）、本地生活、产业互联网到现在硬科技。以前投资逻辑更多偏向技术革新，今天则已经走进了破坏性创新周期（883436）。”4月22日，投中信息CEO杨晓磊在第20届中国投资年会-年度峰会上表示。

他引用诺贝尔经济学奖得主乔尔·莫基尔、菲利普·阿吉翁、彼得·豪伊特的观点指出，“这次创新不再是温和的存量补充，而是对很多旧生产力的强烈替代。破坏性力量可能会冲击甚至推翻部分行业，创造出新的机会，机会将呈现指数级倍增。”

由此，杨晓磊提出“K型曲线”概念，即向下与向上的分裂走势同时发生，共识很强但分化巨大，机会指数级倍增同时风险也在加剧。

在K型曲线上，落后产能很痛苦，但与AI、具身等新质生产力相关行业正在在拼命扩张。例如，“中国和美国模型公司无论是业绩还是估值都在一路狂奔，更大受众人群的脑机接口（886047）、高端器械等投资机会和产业发展机会巨大。此外，中国球创新药（886015）也处于K型上行曲线。”杨晓磊直言。

与此相应，融资分化也在加剧。K型下行曲线行业融资间隔拉长，甚至大量企业彻底停止融资。根据投中信息统计，2019年之后，超过5万家企业未发生后轮融资，集中在文娱、金融、传统制造等行业；而同期AI、硬科技企业的融资间隔不升反降。

AI正在重塑二级市场定价逻辑。“重资产低淘汰率公司成为很好的避险资产，核心资源类公司涉及不可再生铜铁锡等配置比重也增加。”杨晓磊称，科技含量更高的企业在估值上也得到了体现。进一步来看，科技概念出现强K型分化：AIGC相关概念股的PE倍数和业绩会显著超过老牌科技股，一级市场未上市公司的头部公司动作也时刻影响着已上市科技公司估值。

谈到“K型时代的机遇”，杨晓磊认为，K型下行曲线部分通过商业规律作用，要么匀速地活下来，要么可能出清或略有增幅。K型上行曲线呈现指数型发展趋势，AI、政策成为最大杠杆。“在K型分化时代，看清现实，坦然接受，根据自己的喜好和对未来的判断，决定要不要站到K型上行曲线里去。”

值得关注的是，在追逐收益过程中，市场不可避免会遇到泡沫。杨晓磊具体谈到两种泡沫：一是产业技术发展趋势带来的泡沫，靠时间可能会慢慢消解，二是资金供给过剩带来的泡沫。“但没有泡沫的市场一定不是一个好市场，有泡沫的市场才是有生命力的市场。”