普来仕(T.Rowe Price)中国新视野股票策略基金经理郑闻立就中国股市潜在投资机遇发表最新观点。近期AI代理(AI agents)的兴起，显著推动代币(token)使用量上升，模型供应商及云服务企业收入加速增长，形成正向循环，有助提升AI投资的可持续性。通过产业链调研发现，今轮AI上行周期（883436）有望延续至未来一至两年。

普来仕提到，人工智能（885728）产业链中，最具吸引力的投资机会仍集中于芯片/硬件及能源（850101）相关环节。相关领域商业模式较为清晰，盈利能见度高，估值亦具备一定支持。在此基础上，重点关注两类机会。第一类为受规格持续升级带动的细分领域，相关产品含量价值快速提升，同时竞争格局较佳，包括光学元件（884096）、电源供应、印刷电路板(PCB)及芯片测试等，预料未来一至两年增长有望跑赢整体AI投资。第二类则为供应受限或存在瓶颈的环节，相关企业通常具备较强定价能力及利润扩张空间，例如半导体（881121）基板、PCB材料及发电设备等。不过，此类机会需更灵活管理仓位。

技术发展方面，普来仕表示，除继续看好光学及电源供应外，AI代理的普及亦带动服务器CPU需求加速。同时，无尘室(clean room)或在未来两至三年成为关键瓶颈之一。

另外，持续从两大核心维度评估AI相关股票的投资的风险回报：一是当前所处周期（883436）位置，二是技术发展路径，即AI生态系统中哪些环节更有望在下一阶段受益。相关判断需依赖对整个产业链的深入研究，包括模型开发商、初创企业、云端巨头、芯片设计，以及硬件供应链等，并通过全球研究平台整合不同信息，发掘更具差异化的投资良机。

普来仕指出，过去数年整体消费（883434）表现偏弱，但内部结构分化明显。低线城市表现较一线城市更具韧性，不同年龄层之间亦出现显著差异：一线城市中产受楼市疲弱拖累，而年轻族群及退休人士则在各自偏好的消费（883434）领域展现较强需求。

虽然传统消费（883434）板块整体表现一般，但市场仍存在结构性机遇，包括受惠于高增长领域(如旅游、娱乐、IP相关消费（883434）)以及凭创新商业模式扩大市占的企业(如折扣零售、新式饮品品牌)。

在消费（883434）领域，普来仕提到主要关注两类投资机会。第一类为具平台属性的企业，受惠于结构性增长趋势，具备规模及供应链优势，能够穿越周期（883436），增长来源包括门店扩张及同店销售提升，例如商场营运商、酒店及新式饮品企业。第二类则为依靠产品及品牌动能驱动的企业，在周期（883436）有利时可实现较快增长，但可持续性较低，因此灵活、主动的选股是关键。