方正证券（601901）发布研报称，2025年的年报，传媒互联网板块内的所有公司，大致能分为四个阵列：1)业绩优秀但业务逻辑或发展逻辑被AI明显冲击;2)逻辑清晰但业绩被明显吞噬(大额亏损或大幅度下滑);3)暂且看不清AI将带来哪些确定性受益、也说不清楚自己何以不受损;4)确定性受益的部位或逻辑线。相对而言，该行首选第4类标的，相对期待第2类标的，规避第1类标的，精选第3类标的中的个股。

方正证券（601901）主要观点如下：

基于互联网、移动互联网（160636）的数据已运行至高位，基于互联网、移动互联网（160636）的变现方式——电商、营销、游戏（881275），也均进入了成熟运行期，龙头公司拥有一定的优势，但竞争加剧等原因导致子行业内都在分化;脱胎于有线网络时代，但在移动互联网（160636）时代受益于长视频平台的影视板块，历经了出清等大环境要素的诸多冲击，正在面临AI重塑其内容形态的压力。

相对于内容被AI冲击、重塑生产方式，运营与变现环节相对有一定的确定性，如电商、直播电商、出海（885840）电商这些细分方向整体表现相对稳健(营收增速、毛利率)。营销方向上，与带货相关的业务相对稳健，广告代理业务整体呈现出巨大的压力(毛利率水平低)、抗风险能力弱。

内容产业整体分四大逻辑部位、三个环节部位。四大逻辑包括内容制作、内容分发(业务、商业模式)、运营逻辑(如长剧与短剧的运营逻辑截然不同)、商业化变现(基于新的评价体系)。三大环节包括内容、分发、变现。

内容方向上，AI趋势下，该行首先看好音乐内容，其次是影视，再次才是其他内容形态。对于各类流媒体平台而言(分发环节)，标配了AI创作类功能只是起步，如何理解专业工作流，模型如何演进，内容如何分发，开发者生态如何沉淀，是消费（883434）级体验之后的第二阶段的标配“考题”——如何将“无限增长的供给”重新组织，构建出新的创作秩序、消费（883434）范式?在内容制作、分发平台的共同探索中，才能定型出未来的运营逻辑、评价体系、变现模式。