5月6日，国际金融协会（IIF）发布的《全球债务监测》报告（以下简称“报告”）指出，全球债务水平在3月底达到近353万亿美元的历史新高，美国的借贷扩张是推动全球债务在第一季度增加逾4.4万亿美元的主要驱动力之一，这是全球债务规模自2025年年中以来增速最快的一次，也是连续第五个季度增长。

从债务比率来看，全球债务目前占全球经济产出的305%，与2023年以来的水平基本持平。然而，债务比率的走势与债务水平相似——在成熟市场呈下降趋势，而在新兴经济体则稳步上升。

债务增幅最大的国家包括挪威、科威特、巴林和沙特阿拉伯等，这些国家的债务占GDP比重均增长了30多个百分点。

外资对美国国债的需求趋于停滞

随着美国债务水平攀升，外国投资者开始显现分散配置、减少对美国国债依赖的迹象。报告显示，今年外国投资者对美国政府债券的净买入保持稳定，而对日本和欧洲主权债的配置增加。

国际金融协会全球市场与政策总监Emre Tiftik表示，这凸显出国际投资者正在努力将投资组合从美国国债中分散出去。尽管规模逾30万亿美元的美国国债市场目前没有风险，但长期预测显示，美国政府债务似乎正日益走上“不可持续的道路”，而欧元区和日本的债务比率目前正在小幅下降。

展望未来，IIF预测，包括人口老龄化、国防开支增加、能源（850101）安全与多元化、网络安全（885459）及人工智能（885728）相关资本支出在内的结构性压力，将在中长期内推高政府和企业债务水平。

警惕通胀推升债务成本

迄今为止，中东紧张局势对能源（850101）市场以外的溢出效应有限，在最初的冲击之后，全球风险偏好迅速恢复，几乎没有迹象显示债务市场压力即将显现。

但IIF也指出，随着时间推移，这场冲突可能会推升全球目前接近353万亿美元的债务规模，更高的能源（850101）和食品价格将迫使各国政府以更高成本借入更多资金。

西京研究院院长赵建最担忧的是通胀，如果通胀带来的经济增长无法与高利率有效平衡，甚至出现滞胀，即债务增加、通胀推高名义利率但经济增长放缓、失业增加，那么债务就会出大问题。此外，债务危机与股市危机也有关联，在债务周期（883436）前半段有足够的资产支持扩张，问题不大，但如果股市泡沫出现严重压力，通过资产价格上升来消化债务的能力就会衰竭，这也会将债务推向系统性风险的高概率区间。

自次贷危机以来，全球进入了一个债务驱动型增长的超级债务周期（883436），但与此同时，以信息技术和人工智能（885728）为主线的第四次、第五次工业革命也在推进。赵建对记者表示，这意味着，尽管债务在膨胀，但供给约束也在不断被突破。债务的风险在于违约和坏账，而这本质上是资产端出了问题。次贷危机后，虽有债务攀升，但也有科技和需求在带动资本积累、资产收益率与实体经济增长。