美国的借贷扩张是全球债务在第一季度大幅增长的主要驱动力。

5月6日，国际金融协会（IIF）发布的《全球债务监测》报告显示，全球债务水平在3月底达到近353万亿美元的历史新高，全球金融体系的脆弱性正被推向新的临界点。

报告警示，美国的财政路径“不可持续”，而持续的中东冲突若无法缓解，长期的价格压力将不可避免地传导至全球借贷成本，其风险是真实存在的。

美国正走上“不可持续道路”

IIF报告指出，全球债务仅第一季度就新增超过4.4万亿美元，创下自2025年年中以来的最快单季增速，也是连续第五个季度环比增长。从债务比率来看，全球债务目前占世界经济产出的305%，与2023年以来的水平基本持平。但这并不意味着可以高枕无忧，因为债务总量仍在以越来越快的速度膨胀。

报告显示，美国的借贷扩张是全球债务在第一季度大幅增长的主要驱动力。IIF全球市场与政策总监埃姆雷·蒂夫蒂克（Emre Tiftik）在解读报告的网络研讨会上指出，美国债务的增长主要由政府借贷推动。他表示，尽管规模逾30万亿美元的美国国债市场“目前没有风险”，但长期预测显示，美国政府债务似乎正日益走上“不可持续的道路”。

IIF团队在报告中写道：“在当前政策下，美国债务与GDP之比预计将继续上升，而近期国会预算办公室的预测显示，美国的长期财政前景进一步恶化。”这与其他主要经济体的走势形成了鲜明对比：欧元区和日本的债务比率目前正在小幅下降，即便在财政持续扩张的条件下，也被预测将沿着更为温和的路径演变。

与此同时，国际投资者的行为正在发生微妙变化。IIF指出，自年初以来，国际市场上投资者对日本和欧洲政府债券的需求不断增强，而对美国国债的需求增长趋于停滞。蒂夫蒂克在研讨会上明确指出，“这凸显出国际投资者正在努力将投资组合从美国国债中分散出去”。IIF团队进一步分析称，“这些趋势部分反映了债务轨迹的分化，而债务轨迹正日益影响投资者的配置决策”。

在全球层面，债务增长的不均衡格局同样值得关注。一季度债务增幅最大的国家包括挪威、科威特、巴林和沙特阿拉伯，这些国家的债务占GDP比重均增长了30多个百分点。除中美两个最大经济体之外，成熟市场的债务水平小幅下降，而新兴市场（不包括中国）的债务在政府借贷推动下达到创纪录的36.8万亿美元。IIF预测，结构性压力——包括人口老龄化、国防开支增加、能源（850101）安全与多元化、网络安全（885459）以及人工智能（885728）相关资本支出——将在中长期内持续推高政府和企业债务水平。

美伊冲突或成风险“放大器”

美伊冲突的持续正成为全球债务风险的一个重要放大器。IIF在报告中写道，迄今为止，“中东紧张局势对能源（850101）市场以外的溢出效应有限”，但警告“如果中东冲突持续，持续的价格压力将传导至借贷成本，风险是真实存在的”。

蒂夫蒂克强调：“近期中东冲突势必会进一步加剧其中部分结构性压力。”

国际货币基金组织（IMF）也曾在其财政监测报告中指出，在冲突持续的情景下，全球债务风险敞口可能进一步增加4个百分点。全球政府债务总额已升至GDP的近94%，按当前轨迹，预计2029年将达到100%，这一水平仅在第二次世界大战之后出现过。IMF还特别提到，中东冲突可能通过食品和能源（850101）价格上涨、金融条件收紧、经济活动减弱以及国防开支上升等渠道，进一步加大公共财政压力，

巴克莱银行（BCS）欧洲利率策略师马克斯·基特森（Max Kitson）也观察到，即便冲突出现停火迹象，市场对能源（850101）价格持续高位的担忧仍令欧洲债券收益率难以回落，这直接转化为各国政府沉重的利息支出压力。这种由地缘冲突引发的“滞胀”阴影，正在全球范围内重塑债务与利率的脆弱平衡。