工业硅：消息与政策预期驱动，但现实压力仍然较大，上方空间不可过于乐观。

5月工业硅供需变数不大，小幅过剩、高库存的现实并未改变。5月工业硅市场的核心焦点在于供给侧政策预期、低估值下的投机需求与弱现实的矛盾，近期工业硅期货主力合约大幅增仓，多头投机氛围较强，主要系部分资金长期配置工业硅期货，期待未来供给侧政策预期兑现行情。工业硅期货价格上行至9500元/吨以后西南硅厂套保意愿较强，或是投机行情的明显压力位。

从交易逻辑来看，在投机资金关注度增加、煤炭（850105）价格有可能上涨的背景下，工业硅期货价格出现一轮投机拉动的上涨。西南硅厂已经有部分套保。现货方面，工业硅现货价格逐渐企稳，浙江市场通氧553#在9050-9350元/吨，中间价报9250元/吨。通氧421#在9450-9650元/吨，中间价报9500元/吨。当前利空信息依然较多:需求状况不佳。部分地区终端企业减停产消息传出，对工业硅等原料需求减少继续对整体行情形成压制;供应存增量预期。在当前企业去库缓慢，整体供应相对高位的情况下，随着丰水期临近，部分地区工厂复产积极性有增，整体供应或存明显上调预期。现部分地区企业已经开始预热，为丰水期复产做准备。

另外，市场传出消息，某大厂6月有满开计划;成本端支撑力度不足。后期随着丰水期临近，电价存下调预期，成本或有坍塌风险。政策预期与消息面扰动频繁。近期政治局会议提出"深入整治内卷式竞争"，市场对产业供给侧改革政策的期待升温；节前曾传出内蒙古将取消优惠电价的消息，多头借机大量增仓入场。即便该消息随后被证伪，市场对"政策底"的博弈心态仍未消散，资金持续寻找相关标的进行阶段性拉涨。

为了治理内卷和产能过剩，市场普遍预期2026年工业硅行业将迎来严厉的“供给侧改革”。如果国家出台针对工业硅的产能调控、能耗约束或淘汰落后小炉型(如12500KVA以下)等政策，短期内行业产能或将缩减超过35%，从而彻底扭转供需格局，引爆一波趋势性上涨行情。这也是目前多头资金长期配置并博弈的核心逻辑。结合最新发布的《产业结构调整指导目录(2024年本)》及国家能耗相关政策，工业硅供给侧改革的预期仍然较强。12500kVA的硅冶炼炉虽然没有立刻勒令关停，但已被划入“限制类”。这意味着不允许新建，现有炉型只能逐步改造或自然淘汰。工业硅是典型的“吃电大户”，2023年发布的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》明确规定，到2026年底前，所有工业硅企业必须通过技术改造，将单位产品能耗降到“基准水平”以上，否则直接淘汰退出。

总体上看，本次工业硅上涨是政策预期与成本支撑共同驱动，有一定的基础，但由于政策落地具体时间不确定，在政策没有落地之前，市场上方套保压力仍然较大。所以工业硅反弹上方空间不可过于乐观。

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