原 油SC

摘 要

Abstract

供给端，4月OPEC原油产量减少42万桶/日至2055万桶/日，为1990年以来最低水平，即36年来新低。主要受科威特和伊朗产量进一步下滑拖累，科威特4月产量降幅最大，日产量减少47万桶，降至80万桶/日，不足战前的1/3，出口已降至仅2.2万桶/日。其次是伊朗，产量下降18万桶/日至305万桶/日，自战争爆发以来累计减产幅度扩大了一倍。美国对伊朗实施封锁，致使伊朗库存压力大幅增加，从而双方冲突较难缓和。20艘超大型油轮加上相当于5000万桶的陆上储油能力，按照每日170万桶的出口量计算，伊朗大约可以维持2个月不到。CIA认为，伊朗至少可以在美国海上封锁下维持三至四个月，之后才会面临更严重的经济困境。伊朗正将部分石油储存在原本会因封锁而闲置的油轮上，同时减少油田产量，以确保油井维持运作。花旗（C）将霍尔木兹海峡恢复开放的基准预期时间从4月中下旬推迟至5月底。美国方面表示，已接近与伊朗就一份一页纸的谅解备忘录达成协议，以结束战争，并为后续更详细的核谈判建立框架，美伊已就缓解海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识，利空油价，但美军袭击伊朗的格什姆港和阿巴斯港以及油轮，局势反复，后续发展需进一步跟踪。其他中东产油国方面，沙特阿美将6月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调4美元/桶，至较地区基准升水15.50美元，降幅低于市场预期的8美元/桶。伊拉克正为其本月装船的长期合同买家提供巨额折扣，但油轮必须穿越霍尔木兹海峡，进入波斯湾深处提货，旗舰产品巴士拉中质原油5月1日至10日装船提供每桶最高33.40美元的价格折扣，此后一个月内折扣收窄至26美元，巴士拉重质原油的报价比官方价格低30美元。阿联酋将于5月1日正式退出OPEC及OPEC+，战后OPEC将长期满负荷生产以补库存，一旦海峡重新开放，阿联酋可持续的日产量可能达到450万至480万桶，高于OPEC配额规定的340万桶，该事件利空远月原油价格。2026年5月3日，七个OPEC+国家，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼决定，在2023年4月宣布的额外自愿调整基础上，实施18.8万桶/日的产量调整，此项调整将于2026年6月执行，七国将于6月7日再次召开会议。 

需求端，外盘成品油裂解高位，截至5月1日当周，美国炼油厂产能利用率为90.1%，环比增加0.5个百分点，中性水平。 

库存端，美国商业原油、库欣原油、汽油、馏分油、航空煤油均去库，美国战略石油储备库存环比大幅下滑，特朗普政府正在研究利用美国军事基地及国防部其他场所地下的石油资源，以补充国家日益减少的应急储备。 

整体来看，美伊冲突迟迟未结束，供应短缺支撑原油价格高位，美伊双方再次冲突升级的可能性偏低，谈判或者协议取得进展均消息面利空油价，原油价格逢高偏空思路对待，下行之路较为曲折；套利暂且观望；期权买看跌持有。

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分 析 师 简 介ABOUT US

郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源（850101）版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品（850100）分析师，多次在期货日报、陆家嘴（600663）大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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