多晶硅SI

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工业硅：供应方面，大厂东/西部预计有不同程度的减产，使得5月产量增幅收窄至33万吨。后期需要关注丰水期逐渐来临，西南地区硅企是否会有增加开工的情况。需求方面，有机硅（884211）在5月排产环增，铝合金开工或高位持稳，多晶硅排产微增，预估仍当月供需大体持平，供应过剩格局难以扭转，巨量库存的消化压力较大。

多晶硅：监管以“反垄断”名义对多晶硅反内卷提出整改意见，要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格;不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分产量分配、利润分配;不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。反垄断推动多晶硅去产能重归市场化手段，近期有内蒙调整电价/能耗新规年底执行等消息流出，资金闻风而动推涨硅料期货价格。但需要注意的是在能耗新规年底执行之前的丰水期是个压力，价格拉至高位后吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，从而增加产业的出清难度。 需求方面，5月硅片排产回升，致当月呈现供<求状态，有助于库存去化。

综合看，对工业硅而言，其基本面处于供需仍过剩+库存高位+产业亏损的格局，因此价格呈现上有压下有支撑的震荡行情。

对于多晶硅而言，目前处于磨底阶段，但因5-6月西南地区电价将因平/丰水期到来而下调，潜在的供应增量对价格有一定压制。多晶硅总体处于基本面过剩+监管对行业反内卷&反垄断约束，供需两端暂未看到扭转的亮点（关注能耗限额何时落地），预计短中期或在3.5-4.5w之间震荡运行。而中长期，待丰水期再次探底后逐步试多相对更安全（或者逢低分批埋伏）。

工业硅策略：短空尝试，并做好止盈设置。 期权：新单观望。

套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

期现套利：421#期现正套适量参与。 价差套利：观望。

多晶硅策略：新单观望。 期权：观望。

套保：上游适量调低卖出保值比例，下游适量增加买保比例。

价差套利：买现-卖06及之后合约可部分止盈（有现货销售渠道），11-12反套持有，需做好风险/止盈管理。

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分 析 师 简 介ABOUT US

樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属（881267）研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源（850101）品种及铜、铝等有色金属（1B0819）研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属（1B0819）企业提供定制化套保方案。

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