随着科技股和人工智能（885728）概念持续推动美股创出历史新高，越来越多市场人士开始将当前行情与1990年代末互联网泡沫时期进行比较。然而，相比股市估值争议，更令市场担忧的信号可能正来自债券市场。

本周，美国长期国债收益率突破关键水平，引发市场对于未来金融环境趋紧的担忧。分析人士指出，即使AI和科技股继续推动市场上行，投资者未来几个月可能仍将面对更加复杂的市场环境。

美国财政部周三发行250亿美元30年期国债，中标收益率达到5.046%，成为自2007年以来首次基准30年期国债拍卖收益率突破5%。

尽管周四收益率略回落至5.025%，市场普遍认为，30年期美债收益率维持在5%以上可能并非短期现象。美国政府借贷规模不断扩大、中东战争推高能源（850101）价格以及全球债券投资者风险偏好变化，都正在持续推升长期利率水平。

与此同时，美国10年期国债收益率周四升至4.46%，较2月底水平累计上涨约50个基点，接近去年6月以来高位。

短期国债收益率同样快速走高。受近期消费（883434）者物价和批发价格数据强于预期影响，两年期美债收益率本周已接近4%，达到近一年来最高水平。

Fundstrat经济策略师Hardia Singh表示，债券收益率上升并未令股票投资者感到意外。她指出：“伊朗战争爆发时，市场空头就曾警告油价上涨可能推高通（QCOM）胀，并使通胀压力固化，因此长期国债收益率从当时就开始走高。”

lpl financial（LPLA）首席技术策略师Adam Turnquist认为，长期收益率仍有进一步上升空间。他表示，30年期国债收益率突破5%，意味着未来可能进一步升向此前周期（883436）高点5.15%-5.28%区间。

Turnquist警告称，长期利率持续上升将成为股市的重要逆风因素，尤其会对成长型板块以及依赖低贴现率支撑估值的行业构成压力。

尽管如此，美股目前仍表现强劲。市场在消化本周高于预期的消费（883434）者物价指数和批发价格数据后依然继续上涨，推动标普500（SPX）指数再创历史新高（883911），年内涨幅逼近10%。

不过，多位市场人士认为，当前最大问题在于：在通胀和油价持续走高背景下，美股还能无视债市多久？

Saxo Bank首席投资策略师Charu Chanana认为，通胀可能已经不再是短周期（883436）问题。她表示：“通胀正逐渐演变成一种长期投资环境。”

除能源（850101）价格上涨外，她还指出，预计到本世纪末AI资本支出规模可能突破5万亿美元，再叠加全球化逆转趋势，都可能在未来多年持续推高通（QCOM）胀压力。

BlackRock全球固定收益首席投资官里德表示，中东局势正带来典型的供应冲击。他指出：“当通胀来自供给侧而非需求侧时，即使经济增长放缓，债券收益率仍可能保持高位。”

与此同时，美联储短期内降息空间也正在缩小。随着通胀持续高于预期、就业市场稳健以及企业盈利表现强劲，即将接任美联储主席的沃什可能也难以迅速转向宽松政策。

Edward Jones投资策略主管Mona Mahajan表示：“通胀依然偏高，就业和经济增长持续超预期，企业盈利表现强劲，降息理由正变得越来越少。”

值得注意的是，尽管债市风险升温，科技股依然持续领涨。自3月底低点以来，纳斯达克（NDAQ）指数累计反弹接近30%，道琼斯指数再次站上50000点整数关口，标普500（SPX）指数也站上了7500点。

不过，美国银行（BAC）近期发布的资金流向报告发出警告称，30年期美债收益率5%是市场关注的重要分水岭。历史经验显示，资产泡沫往往会在债券收益率快速上升阶段迎来拐点。如果长期收益率进一步刷新高位，可能对股市估值和市场风险偏好形成更大压力。