20260514，央行发布2026年4月金融统计数据。数据显示：4月末社会融资规模存量为456.9万亿元，同比增长7.8%社会融资规模增量累计为6200.0亿元，比上年同期减少46.5亿元；4月末M2余额353万亿元，同比8.6%，M1余额114.6万亿元，同比5.0%。4月末人民币贷款余额同比5.6%，存款余额同比8.9%。

核心观点

市场分析

负债端：M1同比回落，M2高位运行。1)4月末，M1同比较上月有所下滑(由5.1%回落至5.0%M2同比增速上升(由8.5%扩张至8.6%).2)4月M2-M1剪刀差扩大至3.6%，较上月走阔0.2个百分点。剪刀差走阔表明企业活期存款增长相对偏弱而定期存款占比提升，反映资金活化程度有待提高。

资产端：社融与信贷偏弱，融资需求不足，信用扩张动力仍显乏力。1)4月末社会融资规模存量为456.9万亿元，同比增长7.8%，维持历史相对低位。从增量结构看，政府债券余额占比21.7%21.7%，同比高1.4个百分点；企业债券余额占比7.8%，同比高0.1个百分点。政府债券在社融结构中的占比显著高于企业债券，反映出政府加杠杆力度加大及债券融资对贷款的替代效应，企业中长期融资需求恢复仍显乏力。24月末人民币贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%；人民币存款余额342.68万亿元，同比增长8.9%。存贷增速差(3.3个百分点)有所扩大，表明银行体系资金供给相对充裕，而有效信贷需求不足，资金存在一定的闲置压力。

从经济周期（883436）的角度：4月金融数据显示实体经济动能持续承压，资金活化程度有所减弱。制造业PMI虽录得50.3%温和扩张，但有效融资需求不足与企业直接融资替代效应并存。居民端加杠杆意愿依然偏弱，居民短期贷款和中长期贷款双双减少，4月30大中城市商品房成交面积同比增速由负转正至4%4%，但对居民中长期贷款的拉动效果并不明显，中长期贷款同比仍少增2177亿元。整体经济周期（883436）仍处于弱修复阶段，高技术制造业等新动能领域维持较高景气，但房地产（881153）及传统基建相关板块信用扩张持续放缓，内生增长动力的全面回升尚需政策进一步的协同发力。

从利率品供需角度：4月资产端供给压力阶段性缓和，需求端收益率曲线呈现牛陡形态。供给端，4月政府债券新增9064亿元，同比少增665亿元，主要受2025年同期高基数影响。地方债净融资3552亿元，环比减少3100亿元，隐债置换专项债及特殊新增专项债合计发行规模较3月有所回落。需求端，银行体系持续存在较强的配置压力。4月新增人民币贷款为100亿元，为历史同期首次负增长，信贷投放明显偏弱，使得银行体系积累了大量的可配债资金。

存款资金向非银机构转移趋势明显，4月非银行业金融机构存款增加2.47万亿元，同比多增8990亿元。整体看，银行和非银机构的被动配置需求将在一段时间内成为利率债的核心支撑力量。后续利率走势的核心变量在于实体融资需求的恢复节奏、特别国债及政府债的后续发行进度以及央行流动性的调控取向。

风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。

● 华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20260515：《—信贷需求减弱，M2-M1剪刀差走扩》。