数据：
2026年5月14日，央行发布2026年4月社融和信贷数据。4月社会融资增量为6207亿元，预期1.43万亿元，同比少增5392亿元；2026年4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，预期4678亿元；M2同比增速为8.6%，预期8.4%，前值8.5%，M1同比5.0%，前值5.1%，M0同比12.2%。
观点：
一. 社融增长偏弱，信贷为主要拖累
4月社会融资增量为6207亿元，同比少增5392亿元，低于市场预期的1.43万亿元；社融存量同比增速7.9%，持平上月。
图1 社融增速回落
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
4月政府债券净融资余额同比持续回落，主要受去年同期财政前置发力形成的高基数影响，同时今年地方债发行节奏较去年偏慢，地方债净融资同比少增1729亿元，对政府债的贡献有所减弱。不过从绝对规模看，政府债净融资仍保持在9000亿元以上的高位，整体发行节奏相对平稳，财政支出力度并未明显收缩。直接融资方面，企业债券融资延续亮眼表现，4月规模为4520亿元，同比多增2180亿元。4月以来利率趋于下行，低利率环境下债券融资成本降低，企业发债意愿明显增强，其中产业债发行显著放量，净融资达5000亿元。此外，去年以来政策持续加码，明确提高产业债融资比重并提供制度保障，推动市场持续扩容。其他社融分项中，4月委托贷款减少284亿元，同比多减282亿元；信托贷款减少130亿元，同比多减53亿元；非金融企业股票融资录得853亿元，同比多增444亿元。
图2 信贷为社融主要拖累
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
图3 政府债融资增速持续回落
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
图4 企业债券融资走高
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
二. 信贷超季节性回落，票据融资成为支撑
4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，低于市场预期的4678亿元。4月通常为“信贷小月”，在一季度商业银行“早投放、早收益”驱动下信贷前置投放后，贷款呈现季节性回落特征。然而，今年4月的回落幅度明显超出季节性，新增人民币贷款出现负增长，为有统计以来第二次单月负值，显示当前实体经济有效融资需求依然偏弱。
居民部门方面，4月居民贷款减少-7869亿元，同比多减2653亿元，创数据记录以来新低，居民加杠杆意愿延续弱势。其中，短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元，居民对收入及就业预期偏保守，消费（883434）动能与信心不足。同时，近期部分银行收紧零售信贷风控，包括上收个贷审批权限、调整模型参数等方式，也在一定程度上抑制了居民短贷投放。中长期贷款方面，4月减少3408亿元，同比多减2177亿元。尽管4月核心城市“小阳春”行情延续，新建商品住宅销售面积同比基本持平，市场量价有所企稳，但居民中长贷维持弱势，反映当前居民仍处于去杠杆进程中。4月中央政治局会议强调“努力稳定房地产（881153）市场，扎实推进城市更新（885991）”，五一前后多地密集出台楼市新政，涵盖限购松绑、公积金提额、购房补贴等举措，有望在核心城市带动下助推需求释放，楼市或延续结构性修复。但市场信心的完全恢复与购房需求的实质性释放，仍需居民收入预期改善和房价预期企稳的共同支持。
企业部门方面，4月非金融企业贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元，结构上延续上月“短贷强于中长贷”的特征。其中，短贷减少4600亿元，同比少减200亿元；企业中长期贷款减少4100亿元，同比多减6600亿元。4月制造业PMI维持扩张区间，但整体呈现内外需结构分化特征，外需回升为主要支撑。受内生消费（883434）需求偏弱影响，中下游企业难以转嫁上游成本压力，利润空间受到挤压，导致重资产行业融资需求偏弱，资本开支意愿不强。综合债券、票据、贷款、股权、非标等融资渠道，4月企业综合融资需求同比少增2399亿元，整体信贷需求不足。信贷需求低迷背景下，银行票据冲量的需求显著回升，4月票据融资新增12429亿元，同比大幅多增4088亿元。
图5 信贷投放疲弱
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
图6 企业融资需求收缩
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
图7 居民延续去杠杆
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
三. 货币增速保持平稳，净结汇支撑M2回升
4月M1同比增长5.0%，较上月小幅回落0.1个百分点，延续放缓趋势，主要受信贷投放减少影响，实体经济货币扩张动能有所减弱；M2同比增长8.6%，较上月回升0.1个百分点，广义货币保持相对平稳，人民币升值背景下企业结汇需求对M2形成一定支撑。M0同比增长12.2%。M2与M1增速剪刀差边际走阔0.3个百分点至3.4%，反映出资金活化程度略有下降，但整体仍处于近年来的相对合理区间。
从存款结构来看，4月居民存款减少1.94万亿元，同比少增5500亿元；非金融企业存款增加7394亿元，同比少增797亿元；非银行业金融机构存款增加2.47万亿元，同比大幅多增8990亿元。在宽货币环境下，存款利率持续调降，叠加权益市场走势偏强，居民存款持续向基金、理财等资产转移，成为非银存款高增的主要推动力。财政性存款方面，4月增加7394亿元，同比多增3684亿元，财政投放节奏较前期有所放缓。
图8 财政支出力度偏弱
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
图9 M1-M2剪刀差小幅走阔
资料来源：iFinD，瑞达期货（002961）研究院
4月金融数据整体走弱，社融与信贷均明显低于预期，实体融资需求修复仍面临一定压力。信贷增长超预期转负，成为社融的主要拖累，企业、居民部门信用扩张均显疲软。当前金融数据与经济增长表现出现一定分化，主要反映了经济K型分化的结构特征：高技术制造业维持高速增长，算力、人工智能（885728）等新兴产业更多偏向股权融资，而传统制造业以债融为主。据央行主管媒体《金融时报》指出，“近年来我国融资结构发生深刻变化，银行存款创造渠道更为多元，除了贷款，银行债券投资同样是存款创造的重要途径和向实体经济融资的重要方式，这意味着贷款增速低于存款增速具有必然性。” 随着融资主渠道的变迁，社融对经济的领先性有所弱化，未来对金融数据的分析或需减少对信贷绝对数量的关注，专向结构变化。当前核心CPI修复偏温和，物价回升基础尚不均衡，叠加内生动能偏弱，预计央行将维持流动性宽松环境，促进社会综合融资成本低位运行，与财政政策协同发力，为经济结构转型升级营造合理适度的货币金融环境。
