——股指期货——

研究员：王培丞东证衍生品研院宏观高级分析师

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极致的K型分化

—2026年4月经济数据解读

★2026年4月经济数据解读：

1、4月份中国经济增长大幅放缓，部分指标经历了一季度短暂的正增长后，再度转负，且分化越加极致。

2、中国经济供强需弱的格局发生变化，4月份供给侧也出现走弱的迹象。工业端，出口与外需拉动了高技术制造业的增长，但非高技术行业增加值增速普遍出现滑坡，我们认为内需低迷以及高油价带来的挤出效应是其原因。

3、消费（883434）端则呈现进一步降级的趋势。虽然4月油价高企，但居民消费（883434）需求的价格弹性极大，减少燃油车出行需求而导致石油及制品的零售额同比反而下降5.5%。此外多数与补贴相关的耐用消费（883434）品增速转弱，或与其需求透支有关。

4、投资端，固定资产投资增速再度转负，单季同比仅为-9.4%。制造业的成本压力、“六张网”的推进速度偏慢、房地产（881153）的深度调整，共同催生了这一结果。

综合看，4月经济转弱，虽有输入性通胀造成的成本压力，但本质仍在于高度内卷的经济增长模式造血不足，前4个月的经济高度依赖外需，而表征内需的社零与固定资产投资增速均围绕0%左右波动，经济的内外分化更加极致。此外，产业层面看，以AI为代表的高技术产业链表现出独立且强劲的增长态势，而老经济则缺乏托举而始终较弱。股市对此种格局已经充分定价。下一阶段我们认为政策资源应加快释放，维稳二季度经济，以便更好应对输入性通胀的影响。股指则将更加极致、风格难均衡。

★风险提示

输入性通胀压力增加，海外地缘风险失控。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《极致的K型分化—2026年4月经济数据解读》。

发布时间：2026年5月19日。

王培丞(股指)

从业资格号：F03093911

投资咨询号：Z0017305