海通国际张忆东认为，此轮AI科技浪潮中场已过，下半场往往是高度共识下的精彩和动荡。

从朱格拉周期（883436）的分析视角，一轮设备更新投资的中周期（883436），时间往往可以持续8-10年，上半场的特征是基础设施建设，类似上世纪90年代互联网科技浪潮期间的1993-1995年“修路铺网”；下半场在聚焦在应用爆发及社会改造，类似90年代互联网浪潮时期的1996-2000年“应用爆发”。

根据历史规律，我们判断，此轮美国引领的AI科技浪潮很可能正进入下半场，很可能类似互联网浪潮时的1998年。根据世界银行数据，1998年美国互联网个人普及率约30%。当前，根据斯坦福大学人工智能（885728）研究所(HAI)2026年度人工智能（885728）指数报告，截至2026年初，美国全民生成式AI整体普及率为28.3%。

本轮科技大周期（883436）应该没有接近终场，但已过了中场、开始步入下半场，也就是ai应用（886108）端快速扩散、商业模式不断创新的阶段。

展望2026年下半年及之后，ai应用（886108）端将迎来爆发式增长，高性价比模型和多模型路由平台的Token消费（883434）量提前出现指数级上升，AI普及率会加速提升，AI科技对社会各行各业的赋能和改造将不断深化，AI相关商业模式将不断创新。

与基本面对应的是，美国资本市场的AI繁荣已经进入中后期的高潮阶段。历史经验表明，当资本市场对一轮科技浪潮达成绝对共识时，往往已切入行情的中后期、高潮伴随大波动。伴随着资本开支周期（883436）的不断推进，资本市场估值锚将系统性漂移——从利润主导的估值(PE)到营收主导的股市(PS)，再到“讲故事”主导的市值膨胀。