来源|时代商业研究院

2026年5月8日，广东天农集团股份有限公司(以下简称“天农集团”)再次向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为招商证券（600999）国际。

招股书显示，天农集团围绕清远鸡、生猪及相关肉制品（884123）构建了垂直一体化的全产业链运营体系。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年出栏量计，天农集团是中国清远鸡市场的最大提供商，市场份额约65.3%；按2025年收入计，该公司在中国黄羽肉鸡提供商中排名第六，在中国西南地区生猪养殖（884275）企业中排名第十。

财务方面，2023—2025年，天农集团总收入分别为35.96亿元、47.76亿元及42.61亿元，同期年内利润分别为-6.69亿元、8.90亿元及-1.02亿元，呈现明显的周期（883436）性波动，经调整年内利润分别为-3.83亿元、6.15亿元及1.28亿元。生猪产品是主要收入来源，2025年占比62.4%。该公司毛利率波动显著，2023—2025年分别为1.6%、18.8%及10.7%。盈利波动主要受生猪及黄羽肉鸡市场价格周期（883436）性变化，以及根据国际财务报告准则对生物资产进行的公允价值调整影响。2023年、2024年及2025年，生物资产公允价值变动产生的(亏损)/收益分别为-2.85亿元、3.00亿元及-2.16亿元。经营活动现金流在2024年及2025年转为净流入，分别为9.62亿元及4.48亿元。

业务方面，天农集团采用“自营农场+家庭农场”的养殖模式，并持续向生鲜及深加工产品转型。2025年，其生鲜及其他产品收入占比提升至14.7%，该部分毛利率(14.9%)高于畜禽活体销售。该公司客户集中度较低，2025年前五大客户销售收入占比为18.4%，最大客户占比为5.3%。销售以经销模式为主，2025年经销收入占比为77.1%。该公司产品组合包括清远鸡及其他土鸡、生猪以及生鲜及其他产品(如熟食品、整只生鲜鸡、分割鸡肉及半成品)，主要以自有品牌“天农”和“凤中皇”销售。

运营方面，天农集团的全产业链模式覆盖育种、良种繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰及食品加工以及品牌营销。2023—2025年，该公司累计向合作农户支付了约10.5亿元的家庭养殖费用。销售成本中，饲料及饲料原料成本占比最高，2025年为66.3%。该公司及旗下多家子公司获评为“农业产业化国家重点龙头企业”“国家级畜禽养殖标准化示范场”。

天农集团面临的主要风险包括生猪及黄羽肉鸡市场价格周期（883436）性波动、动物疫病(如禽流感（885508）、非洲猪瘟)影响、环保政策趋严、原材料(特别是饲料)成本上涨、食品安全（885406）问题以及较高的流动负债水平。此次上市募资拟用于拓展鲜肉制品（884123）生产及开设休闲餐厅、发展技术及研发能力、发展信息系统、寻求战略投资或潜在收购，以及补充营运资金。