2026年5月26日，周末据《日经新闻》、半岛电视台等媒体报道，卡塔尔的斡旋已促成与美国就伊朗被冻结金融资产达成谅解，阿拉伯电视台报道称美伊草案协议达成，草案协议允许免费开放霍尔木兹海峡，并清除水雷，伊朗将在协议达成后的30天内开放海峡，停火协议将延长60天。消息带动国际原油回落，布伦特原油期货连续合约日跌幅接近10%，周内较110美元高点跌幅超15%。
谅解备忘录中的60天停火协议是美伊谈判中最重要且最有可能达成一致的框架。若达成停战协议，市场交易重点将转为海峡开放问题。据悉伊朗方面给出30天完全开放的预期，机构主要观点认为这个时间窗口过于乐观，一是在于水雷排除需要2个月以上时间，二是海峡作为伊朗最大筹码，开放的情况可能也会要求走伊朗航道，则通行流量将远不及战前水平，且过程中仍将海峡作为筹码与美谈判，风险的彻底解除需要看到进海峡的流量稳步提升。若未能达成停战协议，则需关注各个国家战储库存消化之后的缓冲效果的加剧弱化，和战火重燃的尾部风险。从概率来看，美伊达成谅解协议并逐步放开海峡封锁概率相对较高，战火重燃的尾部风险概率相对较低。
时间上，需要关注6月5日美伊和谈结果以及伊朗原油库容极限情况；其次关注6月底，美国原油消费（883434）旺季开启+SPR释放完毕，美国原油或以5年同期库存最低水平进入旺季。整体来看，地缘溢价回吐，但是基本面受供应实质损失+刚需回归+战储补库影响，底部仍将上抬，高油价仍是大背景。
随着美伊愈发接近达成，原油的尾部极端上行风险溢价以及地缘溢价部分回落，市场对于海峡通航抱有期待，更多在于通航时间问题，原油情绪溢价和不确定性有所降低。但是原油基本面供应缺口仍受约束。即使美伊协议达成，原油也难以立刻顺畅地运出来，全球供给也较难恢复到战前正常水平，供应缺失已是现实，部分海湾产油国产能存在不可逆损失风险，航运通航仍需时间，通航安全仍具不确定性，主要消费（883434）国存在能源（850101）安全的战储补库需求，以上因素使得原油价格底部及中枢价格仍将相比2025年显著抬升。
值得关注的美国市场将在6-7月出现边际变化，随着美国出行旺季即将来临，对应美国国内炼厂提开工将被动减少出口量，此外美国SPR或释放到7月中旬，供应缓冲效果弱化，因此非美市场供应将减少，原油底部或仍维持抬升趋势，中枢或有所收窄。
数据来看，美国能源（USEG）信息署数据显示，截至5月15日的一周，美国包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19188亿桶，比前一周下降1778万桶；美国商业原油库存量4.45013亿桶，比前一周下降786万桶；原油库存比去年同期高0.42%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低5.04%；比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降902万桶。美国炼油厂开工率91.6%，比前一周下降0.1个百分点。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2581.8万桶，减少160.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.74175亿桶，下降了992万桶。
来源：ifind 瑞达期货（002961）研究院
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作者
研究员:龚子弦
期货从业资格号F03129328
期货投资咨询从业证书号Z0023848
