一笔4510万元的执行标的，揭开了一家青岛国资企业的经营近况。
2026年5月，中国执行信息公开网更新了一条信息：青岛四维空间建设发展有限公司（下称“四维空间”）被青岛市李沧区人民法院列为被执行人，执行标的4510.56万元。
当把这条执行信息与相关事件串联起来时，更多值得深思的细节开始显现……
齐鲁财研社第1270期
审校/向阳
风险轨迹
四维空间成立于2017年，注册资本4亿元，由青岛华澜发展集团有限公司（下称“华澜集团”）100%持股，实际控制人为青岛市李沧区国有企业服务中心。公司主体信用评级AA，存量私募债12.5亿元，主营业务涵盖房地产（881153）开发、建设工程施工监理、市政设施管理等。
在李沧区城投体系中，四维空间并非最核心的融资平台，更多的是承担华澜集团体系内的项目建设与执行职能。
站在四维空间背后的华澜集团则是另一番体量。
这家前身为青岛国际院士港集团有限公司的AA+城投平台，成立于2018年，注册资本50亿元，资产规模超550亿元，存续债券7只、余额约43亿元，是李沧区重要的基建类国企平台之一。
信用风险并非一日形成，将近年来与此相关的信息依次排列，可以清晰地看到一条风险积累与逐步化解并存的发展脉络。
早在2021年11月，四维空间便开始出现商业承兑汇票逾期现象。2023年10月，上海票据交易所数据显示其逾期余额达1.07亿元；到2024年5月末，累计逾期发生额攀升至1.88亿元。其间，公司连续多月被列入持续逾期名单，部分小微供应商不得不通过诉讼途径追讨欠款。
变化出现在2025年7月。四维空间发布公告称，2021年11月至2024年3月期间逾期的590张商业汇票，合计约1.88亿元，已于当年7月1日前全部结清。
同期，华澜集团旗下另外4家公司也完成了逾期商票的集中清偿，5家企业合计结清金额约4.4亿元。这一消息发布后，市场普遍将其解读为李沧区政府对区内平台债务的主动介入和“兜底”式化解。
然而，商票结清只是第一步，新的挑战接踵而至。
2026年1月30日，国家税务总局青岛市李沧区税务局发布欠税公告，显示四维空间欠企业所得税1734.78万元。仅25天后，2月25日，税务局再度发出20笔税务催缴公告，涉及城镇土地使用税、房产税、企业所得税、印花税，合计金额约1568.6万元。
这批催缴的税务所属期从2025年10月一直回溯至2015年12月，跨度长达十年。两项合计下，公司已知欠税超3303万元。而这笔欠税能否在年内完成清缴，将是观察其2026年财务健康状况的重要窗口。
不过，针对此类欠税问题也需要客观看待：在房地产（881153）和基础设施建设行业，由于项目周期（883436）长、成本核算复杂、土地增值税清算流程繁琐，客观上容易形成欠税累积，且并非特殊个例。
至于最新披露的这笔4510万元执行案件，由于具体案由尚未公开，外界无法判断其背后的合同背景和债务性质。但对于一家刚刚经历了商票结清却又背负欠税的区属平台而言，新增执行无疑加大了当期支付的压力。
信用传导
值得关注的是，四维空间的信用波动与其母公司华澜集团的处境具有高度关联性。想要理清四维空间的“账目”，就不能忽视华澜集团的存在。
2024年8月，华澜集团因与远东宏信（HK3360）租赁公司的1.37亿元债务纠纷，被上海浦东新区法院列为失信被执行人，案由为“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，四维空间等子公司因此被连带列入失信名单。
2025年，华澜集团被立案的被执行金额约2.6亿元，全年整体被执行敞口已超11亿元。同年，其又先后被徽银金融租赁、青岛银行（HK3866）李沧支行申请限制消费（883434）令，涉案金额超8800万元，所持四维空间等5家子公司合计3100万元股权被法院冻结。而在2025年11月，华澜集团自身也被李沧区税务局公告欠缴印花税138万元。
事实上，2025年华澜集团曾两次向上交所申请发行28亿元私募债，首次于3月提交申请，状态更新至“已反馈”后却迟迟未能落地；11月再次提交申请，至年底仍停留在“已受理”阶段。两次申请均未完成发行，一定程度上反映出公开市场对其信用状况的审慎态度。
当然，其背后国资并非毫无化债动作。
2023年以来，青岛市级层面牵头成立了债务纾困小组，出台了针对李沧区的专项化债方案，并探索通过市级平台对李沧区进行资金拆借。
2024年12月，华澜集团完成管理层交接，张东华接任董事长——这一变动被视为优化公司治理、强化化债执行力的重要举措。华澜系5家企业集中结清超4.4亿元逾期商票的举动，更是地方政府及国资“不躺平”的明确信号。
在项目层面，四维空间也并非处于停摆状态。2026年4月30日，公司负责的李沧区大枣园地下停车场及配套设施建设项目完成竣工验收备案，表明其主营业务仍在推进。
综合来看，四维空间当前直接面临三重压力，即存量欠税与新增执行构成的短期流动性压力，母公司信用受损传导而来的融资渠道收窄，以及存量12.5亿元私募债的到期滚续需求。
但相应的，商票全部结清释放了供应链端的信用修复信号，核心项目仍在运营保证了基本的经营延续性，化债机制为企业提供了比完全市场化主体更多的缓冲空间，这都为其下一步发展提供了支撑保障。
