周三，沪深两市小幅低开，随后大盘震荡走弱，深市指数在冲高后也开始下跌。10点半开始市场进入单边下行状态，早盘大盘已经跌超1%。午后两市在低位震荡最终双双收跌。截至收盘，沪指下跌1.25%，报4093.73点，深成指（399001）下跌0.88%，报15736.47点，创业板指（399006）微涨0.07%，报4045.77点，两市合计成交3.24万亿元。

盘面上看，申万一级行业中仅少数板块逆势走强，煤炭（850105）、食饮、公用事业板块获得避险资金流入；跌幅榜看，有色、计算机、钢铁（850106）、化工（850102）板块领跌，4月经济基本面修复趋势放缓，顺周期（883436）板块承压。而电子、通信为首的成长风格昨日冲高回落也出现调整，尤其是国产算力方向跌幅较大。

技术面看，大盘昨日下跌后向下突破多条均线，短期均线拐头向下。当前位置或仍会有所反复，指数回踩确认仍需时间，若继续下行可先观察4030点附近的支撑情况；创业板方面，指数昨日盘中再探新高，走势显著强于大盘，目前均线仍保持多头排列，多方仍占优势。

后市来看，昨日市场出现较大回踩压力，但其实基本面并未出现明显的变化，亚太其他市场走势总体稳定，韩国综指还创下历史新高。美伊局势方面，虽然本周双方依然有局部交火，但战事没有升温的迹象，油价也保持在95美元左右。盘后更是传出利好消息：伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。所以我们认为市场大跌的主要原因还是在于内部资金结构的极端分化。算力链持续获得资金流入，而我们此前反复提醒的国产算力高估风险近期开始印证。

近期市场在长存、长鑫推进IPO和华为提出“韬定律”等消息催化下，国产算力的景气度被继续推高，从融资数据上也能看到，上周融资净流入240亿元左右，而电子板块净流入280亿元，其余30个一级行业合计净流出。本周国产算力板块逐步呈现出滞涨趋势，高位浮盈筹码量巨大，日内已经开始出现频繁的冲高回落走势。而其他板块跟随性调整的原因之一或是部分资金想要调仓进入回调的算力板块，造成部分板块跟随性回落。

我们认为虽然昨日跌幅较大但在基本面稳定的情况下，市场自会正常修复，短期关注点还是在算力端，板块出现持续兑现情况能否有板块有效承接(如上周五)，这是比较关键的一点，如果像本周一样日均下跌3000-4000家，则短期的回踩可能仍未结束。

策略上，昨日虽然跌幅较大但无需担心，基本面并无显著风险加上中东局势继续降温，主要问题还是在资金结构上。短期在算力板块的抱团资金浮盈量较大，而其他板块缺乏赚钱效应导致资金更想留在算力链反复操作，而一旦算力板块调整其他板块便会有资金调仓流入，导致市场上涨宽度始终无法打开。目前阶段可以控制仓位，适度兑现科技板块让部分浮盈落袋为安，同时大幅增厚安全垫，耐心等待市场资金结构的优化。

(南京证券（601990）研究所姜凌波执业证书号：S0620522070003)