5月28日，扬州纳力新材料科技股份有限公司(简称“纳力新材料”)向港交所递交上市申请材料。
招股书显示，2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为2194.60万元、2.58亿元和5.79亿元；同期公司净利润分别为-2.10亿元、-2.43亿元和-3.37亿元，亏损规模持续扩大。
营收大增但业绩持续亏损
招股书显示，公司是一家专注于先进功能集流体研发与制造的新能源（850101）材料企业，依托全集流体价值链专有技术及研发实力，为全球电池制造商、电动汽车制造商提供先进功能集流体产品及配套技术解决方案。
公司收入主要来源于两大板块，分别为产品销售与专项技术服务。其中，产品销售核心品类包含FICC、ADCC及其他相关产品，同时涵盖生产过程中产生的副产品；技术服务主要为配套ADCC产品的定制化技术解决方案。
财务数据方面，2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为2194.60万元、2.58亿元和5.79亿元；同期公司净利润分别为-2.10亿元、-2.43亿元和-3.37亿元，亏损规模持续扩大。
结合招股书披露信息，公司持续亏损、经营现金流承压的核心原因主要有五大方面：
一是公司为技术驱动型企业，为了迭代优化先进功能集流体产品、升级生产工艺、推进客户验证、丰富产品管线，会持续投入大额前置研发资金。
二是行业属于资本密集型领域，公司前期需投入大量资金搭建生产基地、定制化生产线及专用生产设备，固定资产投入成本较高。
三是公司产能利用率偏低，尚未达成规模经济临界条件。
四是公司业务处于商业化初期，生产流程、营运管理体系仍处于持续优化完善阶段，运营效率有待提升。
五是商业化阶段面临多重外部压力，原材料、耗材、服务等采购成本相对营收占比偏高，上下游合作体系尚未完全成熟，叠加行业定价竞争、产品与客户结构动态调整、业务快速扩张带来的营运资金投入需求，进一步加剧了阶段性亏损压力。
大客户依赖特征显著
客户结构方面，公司客户覆盖全球头部电池制造商、知名汽车主机厂、主流消费电子（881124）品牌及下一代电池创新研发企业，客户主要分布于中国、韩国、欧洲等地区。整体客户集中度虽逐年回落，但仍处于较高水平。
2023年、2024年和2025年，公司来自前五大客户的收入分别为0.19亿元、1.99亿元、4.18亿元，占当期总收入比例分别为85.1%、77.2%、72.1%。
供应链端，公司核心采购原材料及耗材包括铜箔、铝箔、聚合物基膜、靶材、氧化铜粉末，以及浆料配方所需黏结剂、石墨、碳黑等，主要供应商集中于中国、韩国两地，供应商集中度维持高位。
2023年、2024年和2025年，公司对前五大供应商的采购额分别为0.44亿元、2.54亿元和4.39亿元，占当期采购总额比例分别为75.6%、74.0%和78.3%；单一最大供应商采购额分别约0.34亿元、1.35亿元和2.22亿元，采购占比分别为57.4%、39.3%和39.6%。
研发投入高
商业化面临挑战
招股书显示，公司所处行业技术迭代速度快，业务发展或面临重大技术挑战与研发进度延误风险，需持续投入大额资金开展技术研发、迭代产品设计、升级生产工艺。若公司无法及时跟进行业技术变革、匹配客户定制化需求、应对竞品技术创新，将对公司业务开展、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。
技术研发是公司核心竞争力，报告期内公司研发投入持续加码。2023年、2024年和2025年，公司研发开支分别为0.66亿元、0.94亿元和1.47亿元，占当期总收入比例分别高达301.8%、36.3%、25.3%，前期研发投入规模远高于营收体量，是企业阶段性亏损的核心因素之一。
招股书显示，公司经营历史较短，产品商业化落地时间有限、成熟度不足。成立以来，公司核心运营重心集中在知识产权布局、技术研发攻坚与产品商业化落地筹备方面，暂无长期稳定的商业化经营记录，市场难以全面、精准评估公司业务成长性、财务稳定性及未来发展前景。相较于行业内具备成熟商业化体系、规模化运营经验的头部企业，公司新产品商业化落地周期（883436）更长、投入成本更高、不确定性更强，整体经营风险相对突出。
