【导语】2026年开年至今，化工（850102）品市场经历了一轮由中东地缘政治驱动的系统性价格重估。原油价格半年内的阶段走势，深刻重塑了整个化工（850102）产业链的成本结构、价格体系和利润分配格局。本轮原油价格的上行并非渐进式的需求推动，而是一次由供给缺口驱动的急速跳跃，其在化工（850102）品定价机制上的影响更为深刻。
原油价格：从地缘冲击到情绪定价
以WTI原油期货价格为例，其从年初60美元/桶的低位一路攀升，3月在美伊冲突升级和霍尔木兹海峡通行中断的双重冲击下急速跃升至90美元/桶以上，4-5月进一步冲高，随后在美伊谈判消息影响下回落至6月1日的92美元/桶。从化工（850102）综合价格指数来看，截至6月初，石油及产品指数报1256点、芳烃指数报1316点、烯烃指数报1468点、有机化工（850102）指数报1268点，分别较年初增加216点、307点、505点和298点，各板块较年初均录得20%以上的涨幅，但已从4月高点明显回落。
价格传导的两阶段：从普涨到分化
2026年年初，WTI原油均价在60-65美元/桶区间运行，石脑油价格维持在6674-6855元/吨，芳烃指数和烯烃指数分别报于1009点和963点，整个化工（850102）品价格体系处于近两年来的中低水平。3月美伊冲突急剧升级，霍尔木兹海峡通行受阻导致全球石化原料供给出现硬缺口。各国在安全诉求下，被迫扭曲经济性，导致炼厂压减负荷时，化工（850102）部分受到影响更大，价格上涨也更多。
WTI原油月均价从2月的65美元/桶跳升至3月的91美元/桶，4月进一步升至98美元/桶。石脑油价格同步飙升，3月均价达到8289元/吨，较2月上涨1434元/吨，涨幅21%。下游化工（850102）品跟涨，PX从2月的910美元/吨，3月涨至1205美元/吨，涨幅32%，PTA从2月的5168元/吨涨至3月的6467元/吨，涨幅25%；苯乙烯从7660元/吨涨至10014元/吨，涨幅31%。5月末，媒体报道美伊谅解备忘录达成一致，市场情绪消退与理性回归，开始重新定价地缘风险溢价。WTI从5月的99美元/桶回落至6月初的92美元/桶。化工（850102）品价格随之出现普遍回调，但回调幅度因品种而异，也由此产生了产业链内部的结构性分化。
在油价上涨阶段，绝大多数化工（850102）品同步跟涨，涨幅在20%-35%之间，体现了供给冲击驱动下成本端的系统性抬升。而在回落阶段，品种间出现明显分化：部分商品如PX表现出跟涨不跟跌，聚酯瓶片也从高点回调有限，6月初仍维持在8350元/吨，较年初增长36%；而部分商品如LLDPE在5-6月出现明显回调。这种分化主要取决于各品种在供给约束强度、需求韧性和成本传导能力上的差异。
烯烃链：同一原油中枢下的景气分化
在烯烃产业链内部，即便面对同一原油价格中枢，不同品种已呈现出显著的景气度差异。以PE与PP为例，LLDPE价格从5月初9083元/吨回落至6月初8578元/吨，较年初上涨31%，油制PE月度利润从1月的-307元/吨持续恶化至5月的-1454元/吨，核心在于乙烯原料成本居高不下，2026年3月以来，乙烯维持在8000元/吨以上，而下游包装膜、农膜等需求弹性较低，企业缺乏提价能力。PP则呈现清晰的利润修复轨迹。截至6月1日，主流市场均聚PP粒日均价在9715元/吨的高位，较年初上涨56.4%，油制PP利润从1月的-408.62元/吨回升至5月的-117.94元/吨，已基本实现盈亏平衡，5月煤制PP毛利达2958.92元/吨。利润修复的核心驱动力在于供给端的主动调整：部分装置在持续亏损后大规模降负，2026年1-5月PP累计产量同比减少5.22%，供需边际改善推动价格相对坚挺，进而实现利润修复。
在原油成本中枢从60美元/桶系统性抬升至90美元/桶以上的大背景下，产业链各环节的表现不一：烯烃链则在同一原油价格中枢下，呈现出商品间的景气度分化和利润的明显差异；芳烃-聚酯链条则呈现出“上游有支撑、中游在修复、下游在分化”的格局，下篇将聚焦芳烃-聚酯产业链，从上游PX到终端聚酯产品的纵向传导机制与各环节的利润再分配逻辑。
