6月5日，据北交所官网，深圳市海明润超硬材料股份有限公司(下称“海明润”)IPO获得受理。该公司去年及今年一季度净利均同比下降，逾三成收入来自美国，关税等贸易壁垒藏隐忧。
招股书介绍，海明润是专业从事聚晶金刚石复合片(PDC)等超硬复合材料及制品的研发、制造和销售的高新技术企业，公司核心产品油气钻头用金刚石复合片属于新型功能材料产品，广泛用于各类型油气钻头。
2025年净利“掉头向下”
九成收入依赖单一产品
业绩方面，海明润营收不断走高，净利润则呈现“先升后降”态势。2023年至2025年(下称“报告期”)，公司营收分别为2.57亿元、2.91亿元、3.43亿元；归母净利润分别为4898.43万元、6116.05万元、5111.64万元。
根据审阅报告，2026年1月至3月，公司实现营业收入9782.29万元，较上年同期增长15.01%；归母净利润为1758.90万元，较上年同期降低25.11%。
盈利能力方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为43.93%、48.51%和46.53%，存在一定波动。公司提示，若出现原材料成本和人力成本大幅上升，或者主要出口市场关税上升、市场竞争加剧等情况，且公司未能有效向下游传导或应对，毛利率水平将存在下降的风险。
从收入结构来看，公司主营业务高度集中于油气钻头用PDC，报告期内该产品收入占主营业务收入比重超90%。海明润表示，虽然公司积极开拓超硬刀具材料、矿用超硬钻头等新产品，但超硬材料行业技术壁垒高、研发周期（883436）长、研发投入大、突破难度大。
报告期各期，超硬刀具材料业务毛利率持续为负，分别为-62.40%、-31.56%和-13.98%，主要系公司超硬刀具材料业务正处于发展初期，以拓宽市场应用为主。超硬刀具材料针对的下游应用场景多元，现阶段公司超硬刀具材料业务尚未形成规模化、标准化的大批量生产。
值得一提的是，公司核心产品油气钻头用PDC下游客户以国民油井、斯伦贝谢等国际油服巨头及钻头厂商为主，业务与全球油气勘探开发活动存在正相关性。
现阶段全球地缘政治关系复杂多变，地区冲突增多，国际局部战争(如美以伊、俄乌等地区冲突)将对全球油气勘探活动形成影响，从而对公司经营产生影响。
逾三成收入来自美国
贸易壁垒藏隐忧
海明润境外销售占比较高，产品主要销往北美、欧洲、中东等地区。报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为73.71%、74.58%和72.15%，其中来源于美国的比例超过30%。
招股书披露，2025年以来，美国以“芬太尼（885805）关税”“对等关税”为由多次对自中国进口的商品加征关税，后经过多次变化，2025年5月12日起公司出口至美国的金刚石复合片关税税率为37.5%，2025年11月10日起关税税率调整为27.5%，2026年2月24日起，因美国最高法院判决“芬太尼（885805）关税”“对等关税”无效，关税税率下降至17.5%。
2025年加征关税政策实施前，关税几乎由客户承担，加征关税后，公司与客户协商共同分担加征关税，2025年5月12日至2026年2月24日公司实际最高承担约15%关税，2026年2月24日关税下调后，公司几乎不再实际承担关税。
海明润坦言，如美国进一步加征其他关税，或公司不能顺利将关税成本传导至客户，将对公司出口美国销售产生不利影响，公司面临因贸易环境不利变化而导致业绩下滑的风险。
更令人担忧的是，2020年11月美国合成发起337调查，指控公司等企业侵犯聚晶金刚石复合片专利权，历经ITC终裁、联邦上诉法院发回重审，2025年12月ITC发布《有限排除令》认定侵权并禁售。公司在美销售许可产品占收入比例在2025年达23.50%。
为避免禁入，2026年1月公司与美国合成签订《和解与许可协议》，需在2028年10月前支付许可费。随后ITC修订排除令将海明润移除，德州法院亦驳回诉讼并结案。目前，公司可按正常流程向美国市场销售产品，但就涉专利产品，公司需向美国合成支付许可费。
海明润提示，若未来公司未能向美国客户销售更多非涉专利产品、未能利用未被列入《修订版有限排除令》的契机扩大在美销售规模、或不能持续向客户传导许可费成本，在和解协议有效期内(2028年10月3日前)，公司的毛利率将下降。
应收账款和存货双高
连续分红后欲募资补流
记者注意到，随着公司经营规模的扩大，应收账款和存货规模均呈攀升趋势。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.08亿元、1.03亿元和1.49亿元，在资产构成中的占比分别为23.72%、20.58%和22.01%；公司应收账款账面价值分别为8745.44万元、1.16亿元和1.17亿元，占各期营业收入的比例分别为34.07%、39.75%和34.20%。
募投方面，海明润此次IPO拟募资3.28亿元，重点投向中山超硬材料扩产技改、泰国生产基地扩产及研发中心扩建三大项目，并拟将3000万元用于补充流动资金。
记者注意到，报告期内公司持续分红，2023年6月派现318.76万元，2024年6月派现828.79万元，2025年12月派现1245.26万元；审计截止日后，2026年5月再度派现996.21万元。上述派发现金股利累计超3389万元。
