中金发布研究报告称，本周三晚8点半，将公布美国5月CPI数据。中金的模型测算，5月整体CPI和核心CPI均呈现“环比下行、同比上行”的局面，核心CPI环比略低于一致预期，其余和市场预期基本接近。整体CPI：5月环比0.54%，一致预期0.5%，前值0.64%；5月同比4.24%，一致预期4.2%，前值3.81%。核心CPI：5月环比0.23%，一致预期0.3%，前值0.38%;5月同比2.85%，一致预期2.9%，前值2.75%。
中金的主要观点如下：
本次通胀数据有两个主要影响因素。1)高油价：5月伊朗局势仍在反复，导致布伦特原油均价进一步上涨至103.7美元/桶(vs.4月平均102.5美元/桶)，零售汽油现货平均价格也上涨至4.61美元/加仑(vs.4月平均4.26美元/加仑)。受此影响，预测5月能源（850101）分项环比仍高达6.3%，运输服务环比在航油涨价影响下亦达0.5%。2)房租回落：由于去年政府关门的扰动，4月主要房租和等量房租环比分别抬升至0.55%和0.53%，约相当于正常值的两倍左右。从5月起，统计方法带来的扰动消退，主要房租和等量房租环比分别下降至0.21%和0.24%，回到平均水平。
本次核心CPI环比已降至正常水平，但整体CPI环比仍偏高，说明主要问题还是油价。但“好消息”是，去年5月起关税开始拉高物价，意味着今年5月起，基数将逐渐上行，推动通胀同比回落。本次CPI同比“破四”，主要还是由于能源（850101）(尤其是汽油)环比上涨太快，抵消了基数效应对同比的压制。因此，后续只要油价环比进一步放缓，那么高基数就有望带动CPI同比回落。基准情形下，中金预测通胀的高点可能就出现在5-6月，除非油价失控。
这对美联储意味着什么？中金测算，下半年原油价格中枢不低于100美元就无法降息，而油价回到80-90可带动CPI降至3%以下，仍有降息可能；但超过且持续处于120美元才会有加息压力，对应CPI同比超过4.5%，门槛还是较高的。
上周非农超预期后，市场开始计入2026年12月加息的预期，从上面测算看可能过于悲观。沃什短期难以降息，但忽略暂时冲高不加息短期还是可以做到，除非伊朗局势大幅失控升级导致油价居高不下。
