国家统计局6月10日发布的最新数据显示，5月份，居民消费（883434）市场运行总体平稳，居民消费（883434）价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，继续稳定在1%以上的区间，扣除食品和能源（850101）价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨3.9%，创近4年来新高。
“5月份物价运行呈现CPI总体平稳、PPI继续上涨的态势，物价总体温和回升。”民生银行（HK1988）首席经济学家温彬表示，展望下一阶段，在国际能源（850101）价格输入、国内猪周期（883436）反转、内需潜力持续释放及低基数效应等多重因素交织影响下，物价走势有望整体向好、呈前高后稳态势。
CPI总体平稳
从环比看，全国CPI下降0.1%，上月为上涨0.3%，主要是受能源（850101）和服务价格变动影响。
具体来看，受国际油价传导影响，国内汽油价格由上月上涨12.6%转为下降0.3%，带动能源（850101）价格由上月上涨5.7%转为下降0.1%。受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%。其中，交通工具租赁和飞机票价格分别由上月上涨8.6%和29.2%转为下降6.8%和6.3%。食品价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.2个百分点。
从同比看，全国CPI上涨1.2%，涨幅与上月相同。其中，工业消费（883434）品价格上涨3.9%。工业消费（883434）品中，汽油价格涨幅继续扩大至23.5%，黄金饰品（884141）价格涨幅继续回落至39.0%。服务价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品价格下降1.7%，其中，猪肉（885573）价格下降16.1%，鲜果价格下降2.2%。
“整体来看，食品项延续偏弱而非食品项转弱，核心CPI环比略有下行，同比整体稳定，比较符合‘温和通胀’的物价目标趋势。”中信证券（600030）首席经济学家明明说。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月份CPI环比由升转降，符合季节性规律，同比涨幅与上月持平，主要是当月汽油、手机价格同比涨幅扩大，对冲了食品、服务价格同比涨幅收窄带来的影响。“5月份剔除变动较大的能源（850101）和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费（883434）市场仍然呈现明显的供强需弱特征，这意味着后期促消费（883434）政策还有较大加力空间。”王青表示，中东地缘政治局势走向和持续时间是决定国际油价走势的关键，也会成为牵动国内CPI走势的重要因素。
PPI继续上涨
生产端，PPI环比继续上涨，同比涨幅创年内新高。
从环比看，全国PPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，5月份PPI环比运行的主要特点有三个：一是产业结构优化升级带动部分行业价格上行。如制造业设备更新持续推进，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.2%。电气化进程加快，有色金属（1B0819）冶炼和压延加工业价格上涨1.1%。二是季节性需求增加带动部分行业价格上涨。“迎峰度夏”备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采（884014）和洗选业价格环比上涨3.2%。进入5月份气温逐渐升高，电力供应价格上涨0.4%。三是国际原油价格波动传导影响国内相关行业价格由涨转降或涨幅回落。石油开采价格环比由上月上涨24.1%转为下降1.8%，精炼石油产品制造价格由上涨19.0%转为下降0.3%。
从同比看，全国PPI上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。“受输入性因素和国内部分行业需求上升驱动，PPI环比继续上涨，同比涨幅创2022年7月以来最高水平。”温彬表示，尤其生产资料价格高于预期。一方面，随着中东地缘冲突趋于缓和，输入性涨价压力逐步消退；另一方面，“反内卷”政策持续推进，严控低效产能投放，推动高耗能行业产能优化，产能利用率逐步提升，支撑工业品（850100）价格。不过，由于终端需求仍然偏弱，中下游产品价格涨幅受限，抑制PPI上涨空间。
“PPI同比上涨3.9%，继续处于上行通道，但环比涨幅回落至0.5%，显示工业品（850100）价格的上行动能有所分化。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，随着暑期消费（883434）旺季叠加“人工智能（885728）+”产业应用的深化落地，预计CPI将保持温和运行，而PPI有望随着工业企业补库节奏的加快，呈现震荡回升态势。
需关注CPI与PPI的“剪刀差”
值得关注的是，5月份PPI与CPI“剪刀差”扩大至2.7个百分点，这表明在终端需求偏弱的情况下，上游原材料涨价的成本压力，未能顺畅传导至下游消费（883434）品，部分中下游企业利润空间可能受到双向挤压。
“接下来，宏观政策需要在多重目标中寻求精准平衡。一方面，保持对新质生产力领域的支持力度，巩固产业升级的良好势头；另一方面，通过扩大内需政策切实改善终端消费（883434）环境，打通成本传导的‘最后一公里’。”温彬表示。
业内专家认为，下一阶段，外部输入性价格波动和国内需求恢复节奏仍将是影响物价走势的关键变量。这要求宏观政策保持连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，继续着力扩大内需，缓解中下游企业成本压力，促进物价水平温和回升。
