中证报中证网讯（记者 胡雨）在6月10日举办的国金证券（600109）2026年中期策略会上，国金证券（600109）首席经济学家宋雪涛对下半年宏观经济前景进行了研判。宋雪涛认为，地缘冲突、美元信用、AI资本开支、中国资产重估是2026年下半年四大宏观主线。资产配置上，A股和港股的机会更多来自国内政策支持、外资重新配置、中国制造带来的安全溢价以及新核心资产的形成。
宋雪涛认为，地缘政治的脉冲式扰动已成为常态，中东地缘冲突与霍尔木兹海峡航运风险尚未结束，短期的局部摩擦必然推升油价风险溢价，并引发市场避险情绪的阶段性升温。在这一背景下，不同经济体对能源（850101）价格冲击的承受能力明显分化，中国凭借较高的能源（850101）自给率、较低的油气消费（883434）占比、新能源（850101）车渗透率提升以及煤化工（884281）替代能力等，具备更强的抗冲击韧性。
就美元信用的边际变化而言，宋雪涛认为，美国财政压力、长期利率上行、地缘战略收缩以及全球储备资产多元化，共同削弱了美元资产的安全边际。黄金成为全球官方储备中的关键资产以及非美经济体对美元体系的重新评估，都说明全球资金正在从单一依赖美元资产，转向更加重视安全性、多元化和非主权信用资产。
在宋雪涛看来，美国资产的核心矛盾在于AI仍然是支撑美股和美国经济预期的重要力量，但背后的资本开支、债务融资和估值压力也在同步上升。如果科技企业能够通过AI应用实现更稳定的变现，市场对高资本开支的容忍度仍会维持；但如果收入兑现不及预期，高估值和融资扩张可能会逐步成为风险来源。
对于国内经济，宋雪涛认为，“十五五”规划纲要、财政政策、“反内卷”、房地产（881153）企稳、消费（883434）修复和新质生产力等因素的组合值得关注。特别值得注意的是出口链条，尽管面临全球贸易保护主义的逆风，但中国制造业凭借显著的能源（850101）成本优势和全产业链的稳定性，正在获得前所未有的“安全溢价”。
资产配置上，宋雪涛认为，美股仍然受到AI支撑，但估值和融资风险需要持续观察；黄金受益于美元信用弱化和地缘不确定性，但也可能受到风险偏好回升的阶段性压制；A股和港股的机会更多来自国内政策支持、外资重新配置、中国制造带来的安全溢价以及新核心资产的形成。
