广西能源（600310）抽水蓄能（885935）项目效果图。图源：公司官网
新能源（850101）对传统能源（850101）的挤压正在具象化。
6月11日，广西能源（600310）（600310.SH）发布针对上交所问询函回复的公告。一个值得关注的现象是，2023年至2025年广西能源（600310）火电（884146）机组利用小时数大幅下降，分别为4144小时、2441小时、1062小时，火电（884146）业务收入直线下滑、持续亏损。究其原因是广西作为水电大省，新能源（850101）装机量快速扩容，火电（884146）功能定位逐步转为调峰兜底备用电源。
受此影响，广西能源（600310）扣非后净利润已连续多年亏损，公司也在寻找新的利润增长点，6月1日其广西贺州抽水蓄能（885935）电站项目获得核准批复，计划总投资83.3亿元。为了解详情，《华夏时报》记者致电广西能源（600310）董秘办，但对方电话已欠费。
“抽水蓄能（885935）的商业模式就是电网侧储能（885921）的商业模式，峰谷价差，调频、调峰等电网辅助服务市场等都是其收入来源。但总体来说，抽水蓄能（885935）收益率不算很高，通常在5%以上，但运营期可达40年。”运瓴能源（850101）（上海）有限公司首席专家王玮在接受《华夏时报》记者采访时表示。
火电量价齐跌
上交所关注的重心是广西能源（600310）的火电（884146）业务，其中提到，公司火电（884146）业务近五年来持续亏损，与其他火电（884146）上市公司自2023年起扭亏为盈且盈利逐年增厚的趋势不符。另外，审计报告显示，广西能源（600310）火电（884146）业务固定资产账面价值为35.66亿元，金额重大，其减值为关键审计事项。但上交所关注到，公司近五年对火电（884146）资产几乎未计提减值。
关于“说明公司火电（884146）业务持续亏损的原因及合理性”，广西能源（600310）给出四个解释：清洁能源（850101）优先消纳挤压火电（884146）基础负荷空间；广西煤炭（850105）运输成本高；市场化上网电价上行空间有限；火电（884146）行业折旧、财务费用等固定成本刚性较强。
广西能源（600310）火电（884146）业务主要集中在子公司桂旭能源（850101），从近3年指标来看，其利用小时数、发电量、上网电量逐年递减，且降幅较大。其中上网电量从2023年的271,862.25万千瓦时下降至2025年的69,379.75万千瓦时，降幅约74%，电价也从0.45元/千瓦时下降至0.38元/千瓦时。可谓量价齐跌。
虽然如此，广西能源（600310）仍然认为，公司核心火电（884146）固定资产可收回金额均高于账面价值，不存在减值。公司解释称，利用小时数下滑是区域能源（850101）政策的必然结果，并非机组本身产能失效。火电（884146）作为电力系统的“稳定器”，具备新能源（850101）无法替代的调节功能，是当前及未来较长时期内保障电力系统安全稳定运行的核心基础设施，其战略价值远高于短期经营利润表现。
炒股补亏损
近年来，广西能源（600310）业绩不尽如人意，与水电业务波动和火电（884146）业务下滑有很大关系。2023年，广西能源（600310）水电业绩下滑，主要是因为各水电厂流域来水同比减少1—3成，发电量下降；2024年公司水电业绩增长，火电（884146）却大幅增亏；2025年水电、火电（884146）双双下滑，导致扣非后净利润亏损3.32亿元，引起了上交所的关注。
作为广西地方能源（850101）企业，公司主要产品是电力，发电方式包括水电、火电（884146）、风电（885641）、光伏。公司6座主力水电站分布在贺江、桂江、红水河流域，2025年水电总装机共84.47万千瓦，火电（884146）权益装机为183.36万千瓦，新能源（850101）装机量88.90万千瓦。
2023年、2024年和2025年，公司扣非净利润分别为-1.18亿元、-7098.07万元、-3.32亿元，但净利润并没有那么糟糕，分别为165.58万元、6298.8万元、-2.11亿元。之所以如此，是因为公司进行了出售资产和炒股的操作。
2023年，广西能源（600310）持有国海证券（000750）股票公允价值变动4,879.59万元，国海证券（000750）股票分红790.18万元；环球新材国际（HK6616）股票公允价值变动211.50万元。此外公司获得处置子公司股权收益3,719.78万元。2024年公司通过持有股票增值大赚近2亿元，处置子公司股权获得收益1,965.64万元。2025年公司处置水电站资产收益2,332.82万元，股票增值和分红共约3000万元，但依然无法弥补超3亿元的亏损。
发力抽水蓄能
面对亏损局面，广西能源（600310）尝试寻找新的利润增长点，计划投资建设抽水蓄能（885935）项目。
6月1日，广西能源（600310）收到广西发改委下发的《关于广西贺州抽水蓄能（885935）电站项目核准的批复》，核准建设广西贺州抽水蓄能（885935）电站项目。根据公司介绍，该电站总装机容量140万千瓦，主要建设内容为安装4台单机容量35万千瓦的可逆式发电机组。电站枢纽工程主要包括上水库、下水库、输水系统、地下厂房、地面开关站等建筑物。
不过，该项目投资巨大。
按2025年第四季度价格水平，项目总投资约83.3亿元（不含送出工程投资）。其中，项目资本金为16.66亿元，占项目总投资的比例为20%，由广西能源（600310）出资解决；资本金以外所需资金由银行贷款解决。
这或给广西能源（600310）带来一定的资金压力，截至今年3月底，公司货币资金29.88亿元，但短期借款也达到了29.78亿元，一年内到期的非流动负债为17亿元，流动性压力较大。截至3月底公司负债率高达78.24%，下一步，随着贺州抽水蓄能（885935）项目的开展，广西能源（600310）将面临更大的债务压力。
公司方面对该项目颇有信心，其表示：“公司拟投资建设广西贺州抽水蓄能（885935）电站项目，符合国家‘双碳’发展政策及聚焦电力核心主业、大力发展清洁能源（850101）、培育新的利润增长点的企业长远发展战略。”
王玮表示，抽水蓄能（885935）项目是新型电力系统中的主力调峰来源，尤其是电网侧储能（885921）非常依赖抽水蓄能（885935）。我国2030年碳达峰目标中明确：“到2030年，风电（885641）光伏等新能源发电（884150）装机12亿千瓦，抽水蓄能（885935）1.2亿千瓦。”到去年底，新能源（850101）实际装机超过18.4亿千瓦，远超预期完成任务，但是抽水蓄能（885935）仅投产0.66亿千瓦，未来对于电网侧储能（885921）的需求还会大幅度释放。
