6月16日，国家统计局公布数据， 5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值增长4.1%；1-5月累计同比增长5.4%。1-5月固定资产投资同比下降4.1%，前值下降1.6%。基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资下降0.4%，房地产（881153）开发投资下降16.2%。5月社会消费（883434）品零售总额同比下降0.6%，前值增长0.2%；1-5月累计同比增长1.4%。全国调查失业率5.1%，前值5.2%。
观点：
一、新质生产力持续支撑工业生产。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长4.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.6%。装备制造业增加值同比增长9.5%，高技术制造业增加值增长15.1%，增速分别快于全部规模以上工业5.0和10.6个百分点。装备制造业及高技术制造业持续支撑工业生产。从行业看，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业和专用设备（881118）制造业在所有主要行业中增速领先，2026年5月分别增长17.0%和9.1%，分别高于整体水平12.5%、4.6%。政策端5月22日，发改委表示正会同相关部门正在谋划出台加快‘人工智能（885728）+’落地的配套文件，进一步加大要素保障。政策层面对于发展新质生产力的决心，预计支撑相关产业。产业端，存储芯片（886042）巨头长鑫科技、人形机器人（886069）公司宇树科技（300674）、国产GPU四小龙之一的燧原科技以及晶圆制造企业粤芯半导体（881121），近期相继过会，预计将在1-2个月内上市。具有硬科技实力的公司在政策提供不同上市标准的帮助下获得股权融资，有助于其进一步扩大生产经营，对推动新质生产力发展有着不可缺失的作用。
图1 规模以上工业增加值同比
图2 三大门类工业增加值同比
二、投资端显著回落，地产仍是最大拖累。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%；扣除房地产（881153）开发投资，全国固定资产投资下降1.2%，增速均较上月同样明显回落。基础设施投资同比增长0.6%（上月录得4.3%），制造业投资下降0.4%（1.2%），房地产（881153）开发投资下降16.2%（-13.7%），基建、制造、房地产（881153）三大投资领域增速集体下滑。制造业端，多数行业尤其是传统产业持续去产能，使得除计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业投资增速呈现小幅增外，其他行业均有不同程度下行，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备（884106）制造业增速虽小幅下滑，但依旧维持两位数增长，录得23.6%。在新旧动能切换的背景下制造业固定资产投资持续收缩，对整体固投产生拖累。高基期下基建增速延续回落。在2025年3-5月的高基期下，基建投资增速连续三个月回落，同时，由于一季度财政前置发力的影响，近期政府债发行节奏放缓，加上地方政府仍处于化债阶段，城投债净融资持续为负，可用于基建投资的资金相对偏少，财政逆周期（883436）调节对基建的支撑减弱，使得基建投资趋于下行。但当前政策端对于“六张网”建设的规划，叠加2025年下半年低基数的影响，后续，整体固投有望逐步企稳。
图3 投资端地产拖累明显
图4 制造业投资细分项
图5 基建投资细分项
地产需求边际修复。全国房地产（881153）开发投资同比下降16.2%，新开工、施工、竣工面积为-22.6%（-22.0%）、-12.3%（-12.1%）、-23.4%（-24.0%），供给端在“严控增量，优化存量”的政策下依旧偏弱。需求端，70城新房、二手房价同比跌幅收窄。全国商品房销售面积同比下降10.8%，商品房销售额下降13.5%，降幅分别走阔0.6和收窄1.1个百分点，房地产（881153）销售市场呈现以价换量的特点。然而房企到位资金情况依旧不佳，5月房企到位资金同比下降19.0%，较上月进一步下滑0.6个百分点。现金流承压同样影响房地产（881153）开发投资。
图6 商品房销售面积降幅收窄
图7 地产新开工、竣工和施工累计同比
图8 房地产投资结构弱（资金来源累计同比）
三、高基期下内需回落，商品零售下滑明显。2026年1-5月社会消费（883434）品零售总额累计同比较去年同期增长1.4%，较前值回落0.5%；当月同比较去年同期下降0.6%，为2022年12月以来首次落入负值区间。从消费（883434）性质来看，服务类消费（883434）表现较好增速5.4%，显著高于商品零售增速（1.2%），但相较4月份回落0.2%。主要原因可能在于五一假期旅游消费（883434）需求的提前释放，使得5月服务零售弱于4月。受到需求提前透支以及去年同期高基数影响，以旧换新类商品消费（883434）增速明显回落，5月限额以上单位汽车类、家具类、家用电器（885543）和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长-16.1%、-8.7%、-15.6%、0.7%。整体来看，服务类消费（883434）维持较高增速，且持续高于商品零售，显示出当前居民消费（883434）模式向享受型消费（883434）升级。5月18日，商务部表示正筹划出台"人工智能（885728）+消费（883434）"政策体系，而此前工信部、商务部、市场监管总局三部门联合发布《人工智能（885728）终端智能化分级》系列国家标准，为AI智能产品制定了统一标准。在传统消费（883434）放缓的背景下，AI技术与消费（883434）的融合，对提升居民消费（883434）层次，稳定内需有着至关重要作用。最后，权益市场牛市行情仍在继续，在美伊冲突这一外部风险事件消除后，A股牛市行情有望进一步演绎，财富效应也将在一定程度上拉动居民消费（883434）增长。
就业方面，5月份全国城镇调查失业率为5.1%，较4月份下降0.1个百分点，5月份受到国内五一假期旅游需求的影响，消费（883434）端对劳动力的需求上升，在一定程度上带动失业率回落。后续，随着6月末高校毕业季到来，短期的摩擦性失业或小幅推高失业率，但整体上行幅度预计相对可控，且持续时间预计也较短。
图9 社会消费品零售额同比
图10 社会消费品零售额增速分类型
图11 城镇失业率同比
