央广网上海6月17日消息(记者牛谷月)6月17日上午，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴（600663）论坛宣布，支持在交易所推出主动管理ETF。同日下午，沪深交易所火速发布主动管理ETF业务指引，以保障主动ETF平稳推出，保护投资者合法权益。
不同于传统被动指数ETF，主动管理ETF并不跟踪指数，而是依托基金经理专业投研能力主动选择投资标的，在策略灵活性上具备显著优势，但也因其主动管理属性带来新的运作管理挑战。从沪深交易所的相关指引来看，在鼓励产品创新的同时，主动管理ETF业务指引将投资者保护的理念贯穿于产品准入、投资运作、信息披露、持续监督等各个环节，形成了一套立体的保护机制。
从源头把关：专业管理人制度保障产品投资运营
主动ETF的核心在于“主动管理”，而主动管理的能力直接取决于基金管理人和基金经理的专业水平。以深交所发布的《证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》第四条和第五条为例，相关内容对管理人和基金经理提出了明确要求，其本质是通过“专业准入”为投资者的资金安全把好第一道关。
对管理人要求5年以上主动权益公募管理经验，近3年平均规模不低于100亿元、无重大违法违规记录，且首次开发须通过交易所专项检查。这意味着，能够发行主动ETF的机构，都是在主动投资领域经过长期市场检验、具备投研能力和风控体系的机构。
对基金经理则要求其中长期业绩良好、投资风格稳定、以投资者利益为优先。在业内人士看来，这一条款为投资者最关心的问题提供了底线保护——基金经理靠不靠谱？通过要求基金经理具备稳定的投资风格和可追溯的良好业绩，投资者可以更好地评估其管理能力。
“这套准入机制的设计逻辑是：只有专业、稳健、负责任的管理人，才被允许运作主动ETF，这本身就是对投资者最基础的保护。”业内人士指出。
投资运作的“安全护栏”：分散、流动、稳定三位一体
主动ETF若缺乏约束，可能演变为集中持股、高换手率、低流动性的高风险产品。沪深交易所分别发布的主动管理ETF业务指引中，均为投资运作设定了明确的量化底线，这些底线本质上是对投资者的“安全护栏”。
一是分散投资，降低单一风险。指引要求持仓股票不低于30只，前十大持仓权重合计不超过60%。这一设计确保主动ETF不会把大部分资金押注在少数几只股票上。指引在指数基金有关规定的基础上对主动ETF作了更高要求，体现了分散投资的理念导向。
二是保障流动性，确保交易顺畅。指引要求持仓股票最近1年日均成交金额位于所在交易所全部股票的前80%。如果基金大量持有流动性差的股票，一旦市场波动加剧，可能面临无法按合理价格卖出股票的风险，损害投资者利益。指引通过流动性门槛，保障主动ETF的底层资产具备充足的可交易性。
三是约束换手率，防止频繁交易损害投资者利益。指引要求合理控制换手率，调仓平稳有序，禁止短期频繁交易与集中大额调仓。由于主动ETF的PCF清单是依据前一天实际持仓制作的，ETF调仓时PCF清单和IOPV可能会出现偏差，影响投资者申赎成本。指引要求管理人保持组合的相对稳定，避免利用主动ETF进行短线投机，坚持长期投资的理念。
四是锚定风格，制定合理的业绩基准。指引要求设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准。指引通过锚定基准，使风格漂移变得可识别、可约束。
信息披露透明：让“主动”看得见、看得清
传统主动管理基金(如普通开放式股票基金)通常按季度或半年度披露持仓，投资者难以及时了解组合变化。但ETF产品在二级市场实时交易，若信息披露不及时，投资者将无法合理定价。沪深交易所发布的主动管理ETF业务指引为此设计了高标准的透明度要求。
一是设计了每日披露真实申购赎回清单(PCF)。指引要求，基金管理人必须基于真实投资组合制作申购赎回清单，并于每个交易日开市前披露。对于主动ETF而言，投资者不再是被动接受净值结果，而是可以在充分了解组合构成的基础上做出买卖决策。
二是IOPV(份额参考净值)为交易提供定价参考。在沪深交易所相关指引中，允许基金管理人自行或委托机构计算并发布IOPV，且IOPV须基于申购赎回清单或交易所认可的其他方式计算。IOPV的实时发布有助于投资者在交易时段内大致判断ETF份额的实时净值，避免以过高溢价或折价买入/卖出。同时，规则还要求管理人加强IOPV的实时复核，进一步保障数据的可靠性。
三是产品名称强制标识“主动”字样。指引明确，基金名称应包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应包含“主动”字样。在业内人士看来，这一看似简单的命名规则，实则是对投资者识别权的重要保护。当前市场上ETF种类繁多，普通投资者很难一眼分辨主动与被动产品。强制标注“主动”，有助于投资者根据自身风险偏好做出清晰的选择。
投资者的保护不仅体现在事前和事中，还延伸到产品运作的全过程，以实现持续的监督和风险处置。沪深交易所发布的主动管理ETF业务指引构建了持续监督机制。
一方面，要求管理人建立风险监控系统，定期向交易所报送运作报告。这意味着主动ETF不是“发行后不管”，而是处于持续的自我检视和外部监督之下。
另一方面，当发生风险事件时，管理人可以申请暂停申购、赎回或停牌。这为极端情况下保护投资者利益提供了操作空间。
业内人士指出，《指引》通篇体现了“以投资者为本”的监管理念。主动ETF的长期生命力最终取决于能否赢得投资者的信任。对于投资者而言，了解规则就是了解自己的权利；对于行业而言，落实规则就是践行对投资者的承诺。在规则的护航下，主动ETF有望成长为公募基金市场中一支透明、专业、值得信赖的力量。
