6月17日，中国行长潘功胜在陆家嘴（600663）论坛上发表了《中国金融结构的变迁和金融市场现代化》的主题演讲，对我国金融结构变迁的时代特征、阶段性数据变化作出高度概括。
“潘功胜行长从经济发展阶段转型、产业结构升级、金融供给侧改革等角度，深刻剖析了融资结构调整背后的底层逻辑与核心驱动因素；同时立足高质量发展与金融强国建设目标，清晰指明了未来我国金融市场现代化、股债贷协同发展、资本市场制度型开放等中长期发展趋势，为研判直接融资扩容、金融结构优化、跨境资本统筹管理等关键议题提供了权威政策指引与分析框架。”首席经济学家论坛国际金融研究院院长连平在接受记者采访时如是表示。
我国金融结构发生深刻变化
在发言中，潘功胜表示，长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。
“当前，我国金融结构的历史性变化突出表现为居民信贷收缩、企业信贷增长放缓而直融提速形成补充、政府融资快速扩张等重要特征。”连平分析，同时直接融资与间接融资的内部结构也呈现出鲜明的差异特征，前者以债券融资为核心支撑，而债券融资的增量则以政府融资为主，后者仍以企业人民币贷款为主导，居民部门信贷大幅减少。
在他看来，我国金融结构发生重大转变并非偶然，而是经济结构转型升级等多重因素长期叠加、协同作用的结果。“这本质上是金融结构与经济发展、产业结构、市场需求变化的适配性调整，是金融供给侧结构性改革的必然成果，也是我国经济高质量发展的客观要求。”连平从多个角度加以解释。
例如，从经济和产业结构转型升级来看，近年来，我国进入高质量发展阶段，经济结构从投资驱动向创新驱动转型，产业结构从传统产业向高新技术产业、战略性新兴产业迭代升级，亟需股权、债券等直融资金为企业提供长期、稳定的资金支持。
“随着中国经济结构转型，金融市场也要匹配调整，在服务实体经济的基础上进一步加强对科技创新和产业升级的支持。”中信证券（HK6030）首席经济学家明明对记者分析。
而金融科技驱动了直融效率优化。连平表示，金融科技的快速发展，打破了传统直融市场的壁垒，吸引了更多的资金供给方和需求方参与直融市场。近年来，大数据、人工智能（885728）、区块链（885757）、云计算（885362）等金融科技的快速发展，有效降低了直融成本，提升了融资效率；金融科技的快速发展打破了传统直融市场的地域限制和门槛限制，提升了直融的可及性，使得中小企业、居民能够便捷地参与直融市场；人工智能（885728）+相关行业的快速发展需要通过私募股权、风险投资等形式筹集资金，也催生了大量新的直融需求。
此外，他认为，在对外开放持续深化背景下，股市债市互联互通促进了直融发展。“近年来，我国不断扩大资本市场对外开放，放宽境外投资者准入限制，扩大境外投资者的投资范围，先后推出了沪港通、深港通、沪伦通、债券通等互联互通机制，吸引大量跨境资本流入我国直融市场，推动了直融规模增长与占比上升。”连平表示，截至年5月，境外投资者持有A股市值已超过4万亿元，成为市场的重要参与力量。
在上述背景下，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。潘功胜强调，在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。
我国金融结构将进一步优化完善
本次发言中，潘功胜还特别强调，进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。他从五个方向谈了如何进一步推动相关工作。
其中，“建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态”被列为首要任务。兴业证券（601377）首席经济学家刘郁告诉记者，在过去很长一段时间内，国内的金融体系结构多以银行为主，信贷投放被视作最核心的货币创造方式。然而随着近年来国内的产业转型升级，新质生产力逐渐取代地产、基建等旧动能，成为经济增长的重要支柱。这一变化也意味着未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，或将成为重要的货币扩张渠道之一，金融市场结构正在发生深刻的变化。
“在今年一季度的货币政策报告当中，央行也新增了关于债券市场的表述，即银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。”刘郁表示，这强化了债券市场在货币政策实施中的重要作用。后续央行将借助市场化的方式，持续推进债券市场建设、充分释放市场功能，为优化货币政策框架、维护金融市场平稳运行提供有力支撑。
连平则强调，结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来5-10年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。
他预计，股票融资和股权融资加速扩容成为直融增长的重要动力。“科技企业、中小企业、民营企业、政府部门的直融需求将持续释放，形成多元化的资金需求格局；机构投资者的直融产品配置比例也将进一步提升；居民部门资金将成为直融市场资金供给的重要补充。”连平分析。
此外，连平认为，未来企业债券融资将成为直融的主要增长点。尤其是企业中长期债券发行规模加快增长，占比将持续提升，债券期限结构进一步优化，以满足实体经济的中长期资金需求。他预计，科创债、绿色债、乡村振兴（885705）债等特色债券发行规模将快速增长，不断提升债券融资的适配性；此外，未来信用评级体系持续完善，评级质量不断提升，债券违约处置机制更加健全，债券市场互联互通持续深化，进一步提升债券市场流动性和资金配置效率。
