低透明+高波动？沃什首秀之后，市场该如何“适应”新格局？中性

周四凌晨，美联储公布6月议息会议决议，新任美联储主席凯文·沃什迎来首次政策新闻发布会。虽然利率如市场预期按兵不动，但沃什这场首秀带来的诸多变化，也令市场短期反应剧烈。那么这次议息会议相比此前有哪些重大变化？投资者应如何看待市场波动？

政策风向转变，美联储等待“重塑”

一、利率决议：按兵不动，全票通过

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票全票赞成，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变。这是美联储连续第四次维持利率不变，上一次降息要追溯到2025年12月。

声明大幅“瘦身”，除了利率决议外，FOMC会后声明删除了此前暗示未来倾向于宽松政策的措辞，还对声明的其余部分进行了大幅删减。该声明仅对经济状况进行了简短总结，随后承诺将控制通胀。本次声明仅约130个单词，远低于4月会议后的声明。

三、沃什表态：鹰派首秀，“重塑”美联储

沃什的表态不仅释放了偏鹰派的政策信号，并且提出对美联储内部改革的计划。

1.通胀目标：他表示实现2%通胀目标的承诺是坚定、一致且明确的，美联储已经五年未能实现通胀目标，现在要着手纠正。

2.放弃前瞻指引：他指出美联储已经放弃了前瞻指引，认为市场应该对经济数据本身做出反应，而不是去判断美联储将如何看待这些数据。

3.成立工作组推进改革：他宣布在货币政策的五个领域任命工作组，覆盖沟通机制、资产负债表、数据源使用、生产率与就业、通胀框架等。

四、点阵图：风向转变，超市场预期

此次点阵图对比三月出现了明显转变，鹰派信号明显。在18名提交预测的官员中，9人预计今年加息（1人预期加息3次、5人预期加息2次、3人预期加息1次）；其余9人中，8人预期利率维持不变，仅1人预期今年降息1次。2027、2028年的利率预期中值也被上调，长期预期维持不变。

6月FOMC点阵图

资料来源：美联储

五、经济预期：通胀上调、失业率下调

经济预期摘要显示，相比3月预测，此次美联储上调了通胀预期。

资料来源：美联储

（资料来源：美联储、公开资料整理）

范式转换，市场需要如何适应？

美联储决议公布后，市场短期反应剧烈，美股跳水，贵金属（881169）价格下挫，美元指数短线拉升。而相比于短期的波动，市场真正面临的风险在于范式转换带来的高度不确定性。

1.政策风向转变：点阵图上调利率预期，经济预期摘要上调通胀，利率期货完全定价10月加息，甚至不排除更早行动的可能，令市场对紧缩预期进一步升温。

2.市场波动率放大风险：放弃前瞻指引，打破市场对美联储政策路径依赖。当宏观数据发布时，市场的“自主判断”或令相关资产短期波动率明显放大。

3.资产逻辑或面临重估：

1）美元：短期受加息预期支撑，如果点阵图预期兑现，意味着美联储与其他主要央行的利差或将扩大，资本回流美元的预期或将增强，但如果后续经济数据走弱，当前强烈的加息预期可能被修正，美元或面临一定回调压力。

2）美债：短期各期限美债收益率出现分化，短端对货币政策预期最为敏感，长端受经济前景担忧制约。在放弃前瞻指引后，美债或需要计入更高的期限溢价来应对加息可能。

3）股指：短期内或继续消化鹰派表态，科技股有所承压，后期可关注通胀是否会因中东局势改善而有所回落。另一方面，关注利率驱动是否会转向“业绩验证”。

4）贵金属（881169）：短期承压，关注通胀风险下降预期，另外央行持续购金、美国财政赤字高企等因素并未消失，仍可关注中长期配置价值。

对于投资者来说，除了关注部分资产的逻辑变化之外，更重要的是关注自己的交易节奏和方式。一方面，要做好高波动防御姿态，从依赖政策到数据判断，高波动预期下，需做好仓位管理和重要数据事件前的风控措施，尽量避免“押注”带来的单边风险敞口；另一方面，需关注预期修正风险，当前利率期货已将加息预期大幅推高，需关注油价大幅回落带来的通胀变化会否令政策预期发生反转，另外沃什也表示点阵图只是带“橡皮擦”的情景判断，而非对未来政策路径的承诺，低透明状态下，投资者需注意预期变化。

市场上不变的永远是“变化”本身，投资者需要做好充足的准备和坚实的风控，才能在不确定性中寻求机会。

国泰君安（HK1788）期货市场分析师

陈骏昊

投资咨询证号：Z0021546

完稿时间：2026.6.18 17：10

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