【导读】景顺赵耀庭：AI无整体泡沫，押注美元走弱，看好中国等新兴市场
在地缘政治冲突频发、全球供应链遭受冲击、主要央行政策路径扑朔迷离的2026年上半年，全球经济在动荡中展现出了超预期的韧性。下半年大幕即将拉开，霍尔木兹海峡局势缓和、AI资本开支浪潮持续以及中国资产的强势表现，正成为市场关注的焦点。针对投资者关心的AI泡沫风险、全球央行政策转向以及中国市场的结构性机遇，景顺（IVZ）亚太区全球市场策略师赵耀庭日前接受了记者的采访。
AI无整体泡沫
但须警惕集中度过高
针对当前市场对人工智能（885728）是否重演2000年互联网泡沫的激烈争论，赵耀庭给出了明确的否定判断。他指出，当前AI行情与2000年互联网泡沫的本质区别在于盈利支撑。彼时互联网企业的估值基于极度疯狂的市销率，而当下AI企业的盈利增长是实实在在的，由大规模资本开支和实际需求驱动。
不过，赵耀庭警示了AI投资中的结构性风险。他强调，下半年市场面临的最大风险并非来自宏观政策的收紧，而可能是AI资本开支的预期差。这种风险主要体现在两个方面：
一方面是集中度过高。在标普500（SPX）指数及MSCI亚洲(除日本外)指数中，超大型科技巨头贡献了绝大部分盈利，一旦某家头部半导体（881121）企业盈利不及预期，可能导致指数级下跌。
另一方面是在细分领域出现了过热苗头。例如，数据中心建设方面，去年对AI的投资已经大于所有商业地产的投资，部分企业开始依赖私募信贷进行投资，可能存在一定程度的泡沫化趋势。
在AI投资布局上，赵耀庭建议投资者沿产业链深挖。鉴于数据中心对电力的巨量消耗，他看好能源（850101）及下游产业的巨大潜力。在亚洲，由于内存短缺引发的超级周期（883436），AI相关的硬件制造依然极具潜力。对于中国，他特别提到不应简单复制美国的技术路径，中国在AI商业化、人形机器人（886069）、生物技术与量子计算的结合应用上，存在明显的预期差和下一阶段的机会。
央行加息非最大风险
年内中美均有可能降息
对于市场普遍担忧的“全球央行加息潮”，赵耀庭认为市场对美联储、欧洲央行等机构的鹰派预期过于激进。霍尔木兹海峡有望恢复开放，总体通胀压力有望减弱。
他预测美联储在年内更有可能按兵不动，甚至在年底降息一次。而中国人民银行则仍处于降息通道，四季度可能还有1—2次政策利率下调空间。
赵耀庭直言，央行加息本身并非下半年最大的风险，真正的尾部风险在于全球通胀的意外重燃。他指出，欧洲庞大的国防开支、美国的减税政策以及日本的消费（883434）者补贴等财政刺激，都可能成为令通胀重新抬头的主要推手。
赵耀庭认为，如果是由于需求驱动的“再通胀”迫使央行加息，市场或许还能消化，但如果是供给冲击导致的滞胀式加息，将对资产价格构成严峻挑战。
押注美元走弱
看好中国等新兴市场
在全球资产配置策略上，景顺（IVZ）2026年的核心观点维持不变，即“美元将进一步走软”。尽管经历了地缘政治冲突，美元并未像传统逻辑那样获得明显的避险资金流入，主要是因为美元目前估值依然昂贵，且投资者有了中国政府债券等替代选择。
赵耀庭预期人民币将进入有序、渐进的升值通道，其判断主要基于以下三大条件：一是美元走弱，二是本地央行政策宽松，三是油价有望回落至80美元/桶。
赵耀庭看好新兴市场资产在今年下半年的表现，认为这些市场将超越发达市场，尤其看好中国资产的回升。在股债配置上，他倾向于在“再通胀”环境下增持股票、减持长期政府债券。对于黄金，虽然近期金价从历史高位回落，但全球央行仍在持续买入，目前的回调更像是一次健康的“重置”。
中国出口增长强劲
更看好A股硬科技公司
对于中国市场，赵耀庭认为，过去几个月中国出口的强劲增长不仅来自半导体（881121）等AI相关的高科技产品，更来自绿色能源（850101）转型产品的加速输出。在霍尔木兹海峡危机后，全球多国将能源（850101）转型上升至经济安全高度，中国的太阳能电池板、风力涡轮机及电动汽车电池因此迎来上升周期（883436）。
在具体板块上，相对于恒生科技指数中的传统互联网平台，赵耀庭更看好A股市场中的硬科技公司，这包括受益于国产替代的半导体（881121）、代表新质生产力的人形机器人（886069）与量子计算，以及生物科技领域。
他指出，DeepSeek等中国AI模式的崛起证明，中国在AI的商业化落地及友好型系统构建上可能更为领先，相关企业的估值仍有上升空间。
赵耀庭总结道，尽管上半年波动不断，但消费（883434）者与企业部门健康的资产负债表(低杠杆与低负债水平)为全球经济增长提供了坚实缓冲。在AI与绿色转型的双重驱动下，下半年的投资环境即便不是完美的“金发女郎”状态，也依然充满结构性机遇。投资者在保持对通胀和AI集中度警惕的同时，应关注到韧性依然是当前市场的主旋律。
