近日，证监会公布最新一批《境外发行上市备案补充材料要求》，对国货身体护理品牌半亩花田的母公司——山东花物堂化妆品（884272）股份有限公司(下称“花物堂”)提出六项补充材料要求，直指公司股权清晰度、资本运作合规性、业务真实性等核心问题。
递表前半个月突击融资
本次“六连问”中，最大焦点是股权结构及突击入股问题。
招股书显示，半亩花田品牌诞生于“中国玫瑰第一乡”山东平阴县，2018年运营主体花物堂正式设立。成立以来，公司从未进行过外部融资，股权结构带有浓厚的家族企业色彩。
然而，就在递表前半个月，花物堂突然密集完成两轮融资：2026年1月，花物堂完成A轮融资，宿迁华泰、南京华泰、启承资本旗下Discounter Seed HK、丸美生物（603983）旗下青岛茂达、源飞宠物（001222）旗下温州源飞翼展参与，共计出资约1.1亿元。这些投资机构背后，分别涉及华泰证券（601688）、凤凰传媒（601928）、丸美生物（603983）及源飞宠物（001222）四家上市企业。
仅隔9天，1月13日花物堂再获上海房角石约499.99万元A+轮投资，每股成本40.08元。股权结构显示，该公司由知名国货护肤品牌林清轩（HK2657）的创始人孙来春及孙福春分别持股97.5%和2.5%。
截至目前，宿迁华泰持股1.66%；南京华泰持股0.71%；启承资本持股1.43%；丸美生物（603983）持股0.59%；源飞宠物（001222）持股0.36%；林清轩（HK2657）持股0.12%。以A+轮500万元认购对应0.12%股权测算，公司投前估值已触及42亿元。而公司创始人亓云吉直接持有公司25.70%股份，并控制公司85.03%的表决权。亓云吉与妻子商西梅共同控制的珠海（883419）坤泽为公司第二大股东，持股比例为21.44%。
面对亓云吉家族高度集中的股权结构，证监会要求公司说明持股5%以下的股东之间是否存在关联关系，如存在，持股比例是否应当合并计算。同时要求公司说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性，并就入股价格是否公允合理、是否存在利益输送出具明确结论性意见。
国货美妆企业上市艰难
花物堂遭遇监管“六连问”，背后是近年国货美妆企业IPO之路的荆棘密布。毛戈平（HK1318）堪称“IPO长跑选手”，自2016年首次向上交所提交招股书后，三次冲击A股均以失败告终，后于2024年主动撤回A股上市申请转战港股才成功上市；相宜本草的上市之路同样坎坷，2012年首次提交招股书，后因与投资方产生矛盾主动放弃，2024年11月再次终止上市辅导，12年间两度闯关IPO均折戟。
不仅在A股上市坎坷，一些已在A股上市的美妆企业冲刺港股，同样频频遇阻。丸美生物（603983）2019年登陆上交所后，2025年12月向港交所递交招股书，谋求“A+H”双重上市。然而，启动赴港上市前夕，2025年10月广东证监局向丸美生物（603983）下发行政监管措施决定书，指出公司存在财务核算不规范以及募集资金管理、使用和信息披露不规范等问题。2026年6月11日，丸美生物（603983）港股上市申请因满六个月未完成聆讯而自动失效。这是继珀莱雅（603605）、伽蓝集团之后，又一家国货美妆企业港股“闯关”失败。
据不完全统计，自2023年以来，已有超过10家美妆相关企业宣布终止IPO，覆盖品牌商、原料商、代运营商、包材商等产业链各环节，上市难已成化妆品（884272）行业的常态。
业内人士分析，监管审查趋严、经营模式存硬伤、资本市场环境变化三重压力叠加，使得美妆企业的IPO之路愈发崎岖。在流量红利消退、行业竞争加剧的当下，美妆企业若想叩开资本市场的大门，除了讲好品牌故事，更需要在合规治理、研发创新、多品牌布局等硬功夫上真正下足力气。
■新快报记者陆妍思
