近日，商务部、国家发展改革委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》(简称《行动方案》)，围绕扩大市场准入、提升外商投资便利度等五方面提出十五条政策举措。《行动方案》明确提出，“稳步提升金融业开放水平，在完善监管协作和风险防控的前提下，支持更多外资机构利用包括国债期货在内的风险管理工具，加强金融风险管理”。这是继2026年4月合格境外投资者获准参与国债期货交易、6月17日证监会主席吴清表态“推动QFII平稳有序参与境内国债期货交易”之后，外资参与境内国债期货在政策层面的进一步确认与升级。
在美联储货币政策预期反复、全球资本流动不确定性加剧的背景下，中国选择主动扩大金融业开放，允许更多外资机构利用国债期货等工具管理风险，既是对外资长期配置中国资产的制度性保障，也是对期货市场功能发挥的一次重要升级。
对外开放提速
中国国债期货市场自2013年重启以来，品种持续扩容，但外资参与始终受限于制度框架。QFII和RQFII虽已被允许参与国债期货交易，但准入标准较高，参与机构数量有限。笔者认为，《行动方案》中关于国债期货开放的表述有以下几点值得关注。
第一，政策基调从“允许”升级为“支持”。《行动方案》明确提出“支持更多外资机构利用包括国债期货在内的风险管理工具”，措辞从被动放行转为主动推进，意味着外资参与国债期货不再是个案审批的特事特办，而将成为金融业开放的系统性安排。
第二，参与主体向更广泛外资机构扩容。《行动方案》不仅覆盖已获得QFII资格的传统机构，还指向“更多外资机构”——包括外资银行、保险、资管等尚未大规模参与国债期货的机构类型。
第三，政策“组合拳”协同发力。《行动方案》同步提出“支持外资机构依法开展基金投资顾问业务”“优化交易所上市申报前预沟通服务，支持符合条件的重点外资企业在境内上市融资”等配套举措，这意味着扩大国债期货开放并非孤立的金融开放动作，而是打出了一个更宏大的“吸引外资—便利投资—风险管理”的闭环政策“组合拳”。
机遇与挑战并存
外资扩大参与国债期货对期货市场的影响是深远的，也会给期货市场带来重大机遇，主要体现在四个层面。
其一，市场投资者结构的进一步改善。外资银行、境外主权基金、养老金等长线资金的进入，将引入基于全球宏观视角的差异化久期对冲需求，打破国内交易群体的同向交易格局，可以更加有效地增强国债期货市场的稳定性和韧性。
其二，为市场带来增量资金，提升市场流动性和定价效率，进一步稳固人民币资产的定价权。央行数据显示，截至2026年5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，其中国债规模为2万亿元。即使仅10%的持仓使用国债期货进行对冲，也将带来数千亿元的增量交易规模，有利于扩大买卖盘深度，使收益率曲线更灵敏地反映市场利率预期，也有利于提升人民币资产在全球的吸引力。
其三，推动期货市场更好地融入全球衍生品治理体系。国债期货开放的扩大需要我国与更多境外监管机构建立跨境监管协作机制，这将推动我国期货监管规则与国际通行标准对接，也将助力我国在全球衍生品监管规则制定中获得更多话语权。
其四，有利于推动期货公司业务的升级。外资机构入场对期货公司提出了跨境服务能力的硬性要求，同时几家全球顶级投行已悉数完成在华期货业务布局，其带来的竞争压力与合作机遇并存，将推动行业整体专业化水平提升。
机遇的另一面是挑战。外资参与国债期货的深度和广度扩大后，期货市场也将面临监管协同、风险防控等多方面考验。
首先，跨境监管协作的复杂性显著上升。《行动方案》虽强调“完善监管协作”，但实际执行面临跨境信息共享时滞、境外监管方配合度差异、可疑交易跨境追溯困难等问题。如何在保护境内市场稳定的前提下实现监管互认和信息共享，需要系统性统筹。
其次，风险防控压力升级。在全球宏观环境不确定性较高的背景下，外资机构的大规模参与可能放大市场波动，若遇全球流动性危机，也会对国内市场形成冲击。如何建立有效的跨境风险监测和预警机制，如何在极端行情下防止外资持仓的顺周期（883436）行为放大市场波动，需要监管层未雨绸缪。
最后，套保认定与其他配套制度需进一步细化。国债期货套保需按“债券现货持仓—套保额度申请—交易所审批”流程操作，但外资债券持仓分散于多只券、多期限，且常通过双通道持有。套保额度的核定基准、跨品种交叉套保的认定规则均需细化，否则易造成“有额度难使用”或“虚假套保”问题。
因此，国内期货市场须建立从监管制度到交易所交易风控机制等各个层面的配套细则，否则将削弱《行动方案》的实际落地效果。
总体而言，《行动方案》中关于国债期货的开放举措，是中国金融期货市场从“管道式开放”迈向“制度型开放”的关键一步，也是对期货市场功能深化与服务能力的系统性检验。外资入局国债期货，带来的不仅是增量资金，更将推动市场定价效率、监管协同能力与风险防控水平提升。唯有在开放与监管之间找到动态平衡，国债期货才能真正成为外资长期配置中国资产的“压舱石”，为人民币国际化与金融强国建设提供坚实支撑。(作者系南华期货（603093）指数发展部总经理)
