01
螺纹&热卷
下半年钢材市场供需双降，供应端受粗钢调控和双碳政策维持减产，上半年减产偏快下半年可能放缓，全年有望弱平衡。需求端地产拖累边际减弱，基建与制造业形成对冲，出口高位但面临政策扰动。成本端铁矿供给宽松均价下移，焦煤反弹抬升长流程成本，行业利润维持盈亏平衡附近。价格淡季承压后，政策预期与旺季验证或带来波动，但需求走弱下反弹高度受限。
02
焦煤&焦炭
焦煤供应端国内安监高压持续，本土原煤供给收缩带来的缺口持续存在；进口端蒙煤发运维持高位，国内煤价抬升打开澳煤进口窗口，但受海外分流及发运约束增量有限，整体焦煤维持紧平衡。需求端钢材终端需求偏弱，钢厂亏损压力加大，后续高炉减产将带动原料采购需求同步回落，焦炭受下游压制明显。供需双向博弈下，焦煤价格预计维持偏强震荡运行。
03
铁矿石
铁矿石预计发运在低价下可能有所抑制，非主流矿在价格下跌后发运或下降，6月矿山财年冲量后发运可能回落，供应宽松格局有望缓解。钢厂利润收缩后铁水见顶概率加大，需求端边际走弱，淡季需求下铁矿或完成压缩钢厂利润的最后一环。整体基本面边际继续偏弱，价格预计震荡寻底。
04
铁合金
下半年铁合金核心逻辑在于是否发生减产驱动。一季度价格上涨带动利润回升刺激增产，二季度产量回升使供应偏宽松。下游粗钢需求存在确定性天花板，硅铁仍有利润但边际下滑，产量中高水平；硅锰主产区基本亏损，高库存压力明显。三季度南方丰水期有复产预期，叠加新能源发电（884150）高峰及高铁（885562）水支撑，减产驱动更强的时间点可能在三季度末。若能发生实质性减产，或带动价格反弹，反之维持弱势。
05
玻璃纯碱
玻璃供需双弱，供应继续下滑，表需同比回落，整体弱平衡。价格下方进入全产业亏损区间，支撑较强；上方缺乏基本面驱动和市场信心。中游库存仍处高位，去化尚不充分，若去库至合理位置后出现边际变化，或刺激投机需求带来阶段性反弹。低估值及成本提升背景下，不排除产线提前冷修。底部多次被验证，但弱需求和高库存下价格难有起色。
