在印尼起伏跌宕的镍矿江湖里，一艘投资高达27亿美元的超级巨轮正滑向命运的十字路口。2026年6月25日，印尼最大的镍冶炼企业之一——印尼德龙(PT Gunbuster Nickel Industry，简称GNI)正式宣告已被雅加达中央商事法院纳入“债务偿付义务延期程序”(PKPU)。
划重点，PKPU并不等同于直接破产。它是印尼法律下的一种债务重组前置保护机制。法院给了印尼德龙一张为期43天的“临时免死金牌”，在此期间所有的债务催收和强制执行都将暂停。但这绝非可以高枕无忧的避风港，而是一场残酷的倒计时，如果在2026年7月28日的表决会议上，各方依然拿不出一份让债权人满意的重组方案，这尊年产180万吨镍生铁的庞然大物，就将直接面临破产清算的深渊。
印尼德龙今天的困境，其实是远在数千公里之外的一场风暴引发的次生灾害。它的母公司——国内钢铁（850106）与镍业巨头江苏德龙镍业，在更早的时候就已经轰然倒塌。
回看这条令人唏嘘的时间线，早在2024年夏天，江苏德龙就因资不抵债被中国法院受理破产重整；直到2026年3月，随着响水法院正式批准重整计划，那个牵涉2000多家债权人、账面负债超855亿元、资金缺口超600亿元的“德龙帝国”正式宣告进入残酷的资产切割与盘活阶段。
作为江苏德龙在海外的核心资产，印尼德龙项目自2024年初起就遭遇了致命的母公司“断奶”。由于后续资金链彻底断裂，这座原本热火朝天的海外工业园陷入了长达两年的煎熬。据印尼镍矿商协会披露，印尼德龙拥有的20多条镍铁生产线中，有超过15条早已被迫停产，整个基地的产能利用率直接跌入历史冰点，处于半瘫痪状态。
当然，母公司的倒下固然是内因，但全球镍产业的结构性危机，则是将GNI推下悬崖的狂风。当前，留在火法冶炼(RKEF)赛道上的老玩家们，正面临着“镍价低迷、成本飙升、政策收紧”的三重绞杀。
在需求端，全球不锈钢与新能源（850101）市场未见明显回暖，导致镍生铁价格自2022年底以来几乎腰斩。而与之相悖的是，成本端却在疯狂抽血。印尼在2026年4月实施了全新的镍矿计价规则，将伴生金属也纳入征税范围，直接导致原料采购成本飙升了30%以上，加之硫磺等关键辅料（884131）价格暴涨，大批产线陷入了“开工即亏损”的怪圈。
更让外资冶炼厂感到寒意的是印尼产业政策的大转向。2026年5月，印尼总统普拉博沃宣布了一项重磅新政：所有战略商品的出口强制通过印尼国企进行统筹。这一举措直接将贸易主导权从民间收归政府，加之印尼开采配额的缩减以及即将征收的出口税，过往中资赖以生存的海外“野蛮生长”模式彻底宣告终结。
27亿美元的投资、3万多名员工的生计、全球近20%的镍生铁潜在供应……印尼德龙的生死已经不仅仅是一家企业的私事，而是变成了一场惊心动魄的中印尼多方资本博弈。
当前，德龙系破产重整的资产盘整大局中，多家产业龙头与国企平台已从“潜在参与者”转向实质性入局。两大地方国企率先落子：德龙重整的深度参与者，正计划通过市场化方式拿下德龙间接持有的印尼GNI镍铁项目75%股权，正式切入上游镍冶炼与资源环节；而手握大笔债权的厦门象屿（600057）也派驻管理团队深度介入核心产能的运营治理。同时，中国一重（601106）、中伟股份也从不同维度推进产业资源的整合落地。
与此同时，印尼本土力量也没有闲着。印尼新成立的主权财富基金Danantara已经带着超200亿美元的投资方案虎视眈眈，并联合银团筹措紧急融资。他们极有可能协同印尼国有矿业控股公司Mind ID一起发力，借此机会将这个战略级资产进一步“本土化”。
接下来的一段时间，将是全球镍供应链动荡不安的关键期。7月2日的首次债权人会议、7月14日的债权申报截止，以及7月28日的命运表决，每一个节点都扣人心弦。
印尼德龙如果能够借此机会在多方国资的博弈与重组中涅槃重生，那么它将成为中企出海“高杠杆扩张”教训后的一个法治化重组标杆；反之，若这43天内各方无法谈拢，全球180万吨的产能出清、3万人的裁员风暴，以及随之而来的镍价暴涨和供应链重组，将会给整个2026年的大宗商品市场留下浓墨重彩、也极具阵痛的一笔。
