“‘十五五’时期，我国经济进入新旧动能、新旧产业、新旧模式转化的关键期，金融体系需要进行适应性调整，转向‘科技一产业一金融’良性循环，更好推动经济发展模式由要素驱动向创新驱动转变。”近日，第十三届全国政协委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣，在第十七届上市公司投资者关系管理论坛上做出如上判断。
“十五五”时期是我国新旧动能迭代、经济发展模式深度转型的关键阶段。王一鸣指出，目前新动能快速成长，客观上带来新旧动能的K型分化，以AI、半导体（881121）、机器人、新能源（850101）为代表的新经济正在加快崛起。
2025年高技术产品出口同比增长13.2%，拉动我国出口增长2.4个百分点。在全球需求结构性分化背景下，我国出口逆势稳步攀升，外贸转型升级成效充分显现。
“有的企业走在光里，享受估值的溢价，有的企业还没有被光照着，承受估值的压力，今年A股市场的这一现象就是新旧动能K型分化的生动写照。”王一鸣表示。
面对实体经济新旧动能分化，金融市场也在发生深刻变化。据央行潘功胜行长在2026陆家嘴（600663）论坛披露的数据，2025年全年社会融资规模增量中，人民币贷款占比回落至45%，债券和股票融资合计占比达47%，历史上首次超过贷款。
科创领域成为直接融资扩容的核心抓手：债券市场“科技板”落地一年多，科创债券累计发行约3万亿元。2025年，A股市场科创板、创业板、北交所三大科创主线板块合计市值上涨达50%，叠加沪深主板中的科技上市公司，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%，资本市场服务创新驱动发展战略效能充分释放。
近年来，科技型企业数量越来越多，但传统金融体系与科技型企业融资需求不完全匹配。王一鸣解析道，科技创新和成（002001）果转化存在不确定性，而商业银行追求收益确定性；科技创新到产业化长周期（883436）需要用“长钱”，而商业银行倾向于给“短钱”；科技型企业早期需要用“小钱”，而商业银行习惯于给“大钱”；科技企业以知识产权、技术、数据等无形资产为核心，而商业银行服务以固定资产抵押物确定贷款额度的商业模式与之也不匹配。
“‘十五五’时期，需要推进金融体系的适应性调整，即适应我国经济由‘房地产（881153）—土地财政—金融’循环的债务驱动发展模式，转向‘科技—产业—金融’循环的创新驱动发展模式。”王一鸣表示。他建议，要更好发挥资本市场枢纽功能，发展多元化股权融资，促进债券市场高质量发展，建设现代化金融体系。
(张一帆)
