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制造业景气边际改善
6月PMI数据显示，国内经济景气度延续边际修复。制造业PMI录得50.3%，较上月上升0.3个百分点，重新站上荣枯线；非制造业商务活动指数为50.2%，较前值回升0.1个百分点；综合PMI产出指数升至50.6%，较上月提高0.1个百分点，显示企业生产经营活动总体继续扩张。
从总量层面看，6月PMI回升具有一定季节性特征。一方面，6月工作日数量较5月增加，对生产排产、订单交付以及企业开工形成自然支撑；另一方面，前期受到国际油价和地缘政治冲击扰动的价格因素逐步消退，使得企业短期经营预期有所修复。制造业重返扩张区间意味着二季度末经济运行仍具韧性，但从分项结构来看，本轮修复更多体现为短期扰动消退后的技术性改善。
制造业的修复呈现明显的结构分化特征。制造业景气改善主要由出口链和部分高景气产业支撑，而传统内需部门修复仍相对偏慢，经济回升基础尚需进一步夯实。6月产需两端均出现改善，新订单和新出口订单指数双双回升至扩张区间，反映企业需求预期较前期改善。新订单指数回升表明企业接单情况有所好转，尤其是高端制造与科技相关行业表现较为突出。AI产业链景气延续背景下，计算机通信电子设备、专用设备（881118）制造等行业订单增长较快，对制造业整体形成支撑。与此同时，新出口订单同步改善，显示外需仍是当前制造业景气的重要支撑力量。新订单与新出口订单之间的差值较上月有所收窄，意味着内需订单改善幅度相对有限。
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非制造业温和扩张，服务消费仍具韧性
非制造业方面，整体景气度继续保持扩张。服务业商务活动指数边际回升至50.4%，建筑业商务活动指数升至49%，虽仍位于收缩区间，但较前期有所改善。
服务业表现相对稳健，成为当前经济的重要支撑力量。暑期出行旺季临近，居民出行、旅游及线下消费（883434）需求提前释放，同时“618”大促对物流、零售和互联网服务形成带动，使服务业景气继续改善。此外，数字经济（885976）相关服务业维持较高景气度。互联网软件、信息技术服务、金融服务等行业商务活动指数维持高位，反映新经济领域仍具较强增长动能。
建筑业则依旧偏弱。地产投资低迷叠加部分基建项目施工节奏偏慢，使建筑业PMI仍低于荣枯线。虽然工作日增加对施工形成一定支撑，但极端天气及资金到位节奏仍制约建筑业修复速度。
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后续展望
展望后续，6月PMI回升意味着经济短期仍具韧性，但修复持续性仍取决于内需改善幅度。积极因素在于，出口链景气尚可、政策支持力度仍在增强、科技制造维持高景气，均有助于稳定制造业景气。同时，若政府债发行提速，也将对投资形成支撑。不过，当前大中型企业景气修复快于小型企业，说明经济复苏的广度仍然不足；同时，购进价格高于出厂价格也说明终端需求对成本上涨的承接能力有限。
总体来看，6月PMI体现出经济短期企稳特征，但修复基础仍不牢固。下半年宏观经济能否进一步改善，需关注需求端能否形成更强支撑，尤其是财政发力节奏、地产修复程度以及居民消费（883434）意愿的变化。
