“十五五”时期是中国式现代化攻坚突破的关键五年，是加快建设金融强国、实现金融高质量发展的战略窗口期。金融是国民经济的血脉，而金融资产作为金融活动的交易载体，其规模体量和配置特征决定了金融服务国家经济发展的质效。
2026年1月，中国人民银行在国务院新闻办公室举办的新闻发布会上提及，2025年末我国资管产品总资产达到119.9万亿元，同比增长13.1%。5月，中信金控财富委资产管理工作室发布的《国内资产管理行业报告（2026年）一季度》披露，综合统计银行理财、券商保险资管、公募私募等领域的国内宽口径资管业务规模，截至今年一季度末已达184.89万亿元。此外，我国资产管理领域还拥有市场化程度持续提升的、以金融机构不良贷款为主的不良资产投资管理市场。目前，我国作为世界第二大经济体，资管规模也同步稳居世界前三，且与世界第一的美国差距不断缩小。伴随着规模体量的快速扩充，资管质量的同步提升尤为紧要。
四部委在2018年联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，推动资管市场规范管理，在打破刚兑、穿透管理、净值转型的理念下，国内资管市场稳健发展，切实有效隔离风险、夯实机构责任、提升产品质量。值得注意的是，资管新规发布之后市场上产品供给的结构特征呈现固定收益类资产权重大、权益类资产权重小，货币市场低风险资产占比高、资本市场中高风险资产占比低等特点。这反映了国内资管市场参与主体在打破刚兑后秉持较为审慎的风险偏好，通过配置资金流稳定、期限偏短的产品，防止出现风险暴露后产生较大损失或在净值管理过程中因市场大幅波动产生偿付风险。但是受近年来利率下行影响，资管市场资金充裕但缺乏高收益、低风险好资产的“资产荒”现象也逐渐引起关注。本文通过分析“资产荒”产生的根本原因，提出系统打造高质量的金融资产管理能力的建议，即重塑资产价值发现能力、开拓资产价值创造能力、深挖资产价值修复能力，系统发力建立健全中国特色金融资产管理体系，促进金融强国建设。
资产管理本领薄弱是“资产荒”的根本原因
（一）市场相对缺乏高收益资产不是“资产荒”的直接原因，低收益资产也可以是好资产。低利率同时反映了资产价格对经济市场的自适应调节和货币政策的主动调节机制，用价格调节机制提振需求来对冲转型期需求收缩，再叠加经济新动能创造的新需求，就能激活内需走出新的增长曲线，促进经济转型高质量发展。20世纪90年代，美国正是借助宽松的货币政策和互联网革命的力量，创造了高增长、低通胀的“新经济”时代。由于市场的调节机制在发挥作用，当前低利率造成利率敏感性高资产的收益水平下降，具有普遍性和合理性，并不一定代表资产质量下行和高危风险。资产管理不应该只看收益高低，更应该着眼全局和趋势，谋求伴随社会财富提升的投资收益而非盲目追高的投机收益。
（二）资管产品普遍配置更多利率敏感性高的资产并不合理，产品配置保守反映管理能力欠缺。资管产品扎堆于现金流稳定的“安全标的”，而审慎配置直接融资资产，聚焦于短期资产收益，而较少配置长期资产，反映出资管机构与部分投资者对市场波动和价值贬损的忧虑，体现了资管行业主体在净值管理背景下对期间波动的敏感和风险厌恶，其本质是投资眼光和经营风险能力的薄弱。产品过多配置在少数几种资产领域、少数几种标的资产，会持续加剧同质化、内卷化竞争，最终造成“资产荒”。一旦产生本领恐慌，行业内主体对不确定性相对更高的投资标的缺乏充足信心，就会在保守投资方案中寻求最优解，导致真正有融资需求的优质企业难以获取金融资源，削弱了庞大的资管市场优化资源配置，引领经济、产业发展的先锋作用。
“十五五”规划纲要明确提出“提高直接融资比重。发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”，有利于促进国内庞大的资管市场成为直接融资发展壮大的优质土壤，更高效直接地为新质生产力融通资金资本，不断培育新的经济增长点。因此，我国广阔的资管市场并不缺乏投资标的，而是缺乏专业化、多样化的资产管理能力，去科学配置各类型资产的同时合理管控风险，将优质的金融资源投放到社会需要、人民满意的业务领域和行业方向。
（三）提升资产管理本领需做好三方面工作：认清什么是好资产，将存量坏资产转变为好资产以及着力创造增量好资产。只有认清什么是好资产，才能有的放矢投入金融资源要素，发挥资产管理的资源配置能力。只有做优存量，将庞大资管市场中的坏资产修复成为好资产，才能更好促进资产流动生息，并有效遏制风险暴露传导，促进全行业稳健发展。只有做大增量，在面向新业态、新产业投资中，将金融资产服务以合适的方式输送给具有良好增长潜力的行业企业，才能切实形成金融与实体经济，金融与新兴产业、未来产业的良性互动，实现经济产业发展和投资者效益的双赢。因此，培育高质量资产管理能力，就要重塑资产价值发现能力，不纠缠于绝对的收益水平，识别判断真正的好资产；深挖资产价值修复能力，敢于善于经营风险和化解风险，切实向坏资产要收益；开拓资产价值创造能力，解决好风险偏好与价值投资的关系，实现“长钱长投”，扎实培育优质资产。
打造高质量资产管理的三种能力
（一）突出以人民为中心，重塑资产价值发现能力。资产价值发现能力决定金融资源配置的方向和规模。西方金融以保护私有制财产权利、谋求利润最大化作为根本逻辑，导致资金、资本倾向于流转金融体系内以轻易获取虚高收益，进而制约产业全局均衡发展，滋生资产泡沫同时造成产业空心化等问题，直至危机反复爆发。与之相对，中国金融的破局优势体现在党坚持以人民为中心的价值取向，切实引导金融要素资源配置到促进人的全面发展和社会全面进步上来。中国的资产管理理念秉持了义利兼顾、社会优先的价值判断标准——不仅关注资产的经济收益与金融效率，更重视挖掘和提升民生福祉、服务国家战略、促进共同富裕的社会价值。
习近平总书记深刻指出：“我们党领导的金融事业，归根到底要造福人民”，这从根本上划清了中国金融与西方金融的本质界限。造福人民、追求社会价值不是缓解社会矛盾的手段，而是我国金融发展的目标。重塑资产价值发现能力，必须坚决破除唯利润、唯短期收益等金融资产管理观念，引导金融资源精准流向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等重点发展领域，切实发现各行业稳健发展所能释放的社会价值，以替代非实体行业因过度生长而产生的低质经济效益。只有丰富、调节、提升好资产价值来源，才能实现金融与实体经济的长期共生共荣，筑牢金融强国的价值根基。
当前，我国经济发展稳中有进、韧性十足，未来产业和新兴产业发展方兴未艾，资产收益水平暂时处于低位无碍中国经济的光明前景。而且国内资管市场的产品以债项资产为主，直接融资领域还是一片价值蓝海，金融机构应充分发挥功能性作用，在投资对象、投资工具的选取上平衡投资收益与社会价值的实现，切实让利于民，并在此过程中探索新的行业领域和业务范式，提升资产管理和风控能力，打造具有国际竞争力的先进金融企业。
（二）牢牢守住风险底线，深挖资产价值修复能力。资产价值修复能力决定经济金融健康发展的韧性和质量。2024年，国家金融监督管理总局印发《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，更新了允许金融资产管理公司收购不良资产的范围，所涉及的标的资产类型基本包括了目前国内资管市场中的主要资产类型，体现出不良资产管理市场与主流资管市场的有序衔接，以及监管部门对不良资产管理机构在广大资管市场中发挥主业优势、化解金融风险、增强市场抗风险韧性的功能定位。“十五五”规划纲要指出“优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”，以此为纲，传统资管机构理应专注主业，以积极的心态合理配置风险，稳健经营风险；不良资产管理机构则在资管市场风险暴露后顺势介入，稳妥处置化险，共同构成错位发展、密切配合的资产管理体系。
当前我国经济步入高质量发展新阶段，随着新质生产力加速生成、未来产业逐步清晰，传统产业转型中存量风险密集释放出清，金融不良资产、实体企业低效困境资产规模有所上升，成为影响金融稳定不容忽视的因素。信用风险、市场风险暴露后，如果融资人未及时修复信用、流动性困难未得到缓解，由此产生的不良资产不仅大量占用金融和社会资源，更易引发风险在行业内和区域间交叉传染。深挖资产价值修复能力，学会在风险中寻机会，持续化解存量风险、盘活问题资产，方能守牢不发生系统性风险的底线。
传统逆周期收购不良资产、顺周期处置的不良资产价差投资逻辑，已难以满足日益成熟的国内资管市场关于精细化经营资产、充分焕活存量问题资产价值的迫切需求，市场亟须能够把握市场趋势、整合产业资源、精细运营资产的资产价值修复者深度参与。如存款保险基金管理有限责任公司操盘或资金支持合格投保金融机构对问题金融机构的救助，化解巨额金融风险。又如金融资产管理公司通过在产业、技术、管理层面实施重组，转化困境资产为发展资源，支持产业结构调整与问题企业纾困。从不良资产交易撮合方，到相关项目跟投方，再到资产修复操盘方，不良资产管理机构在资管市场中的角色定位不断向专业化、主理人方向演进。成熟市场对不良资产管理的需求，在严守风险底线的基础上，不再是简单转移风险，而是千方百计提升资产质量，在资产价值重塑中谋求可观收益。
（三）耐心资本接力护航，开拓资产价值创造能力。资产价值创造能力决定金融推动经济社会发展的力度和高度。高水平的资产管理能秉持系统思维、着眼长期主义持续创造价值，高效服务经济社会发展。坚持系统思维，要促进资管产品设计与政府资源、社会资源、产业机遇紧密联系，引导优质的金融资源推动上下游协同、区域资源优化，推进产业升级，提高资产收益水平。坚持长期主义，是要在资产管理服务方向上聚焦高端科技、先进制造、新能源等战略领域，丰富产品供给，以天使投资、风险投资、私募股权投资、政府投资基金等多元工具，支持企业从初创到壮大的全生命周期成长，减少短期投机，强化长效资金的配置引导，扎实培育新质生产力。
坚持系统思维和长期主义开展资产管理，离不开对政策的精准把握和对产业的深入理解。只有把准政策的方向和发力点，才能增加长期投资、高风险投资的信心和成功率。只有透彻分析产业发展的背景、逻辑和趋势，才能准确权衡投资风险与收益，确保投资安全和效益实现。因此，资管机构为新兴产业和未来产业创造价值的便捷路径是，由代表政策导向的国资早期介入，承受培育企业的长期亏损，待行业企业前景逐步明朗，再由懂得产业发展逻辑的市场化资管机构接棒稀释风险，以大量优质金融资源助力企业进入发展快车道。
上述路径实际上是一种耐心资本接力机制。“十五五”规划提出壮大耐心资本，旨在打造少投机、多赋能、重长期、利长远的优质资管环境和投资模式。开拓基于耐心资本接力的价值创造能力，需要在两个方面下苦功。一方面，资管市场中耐心资本以直接融资的形态发挥作用，要全面做大直接融资市场，确保有充足的耐心资本投资主体，如市级、省级国资平台，乃至国家大基金参与其中，灵活运用各种直接融资工具投放资金、资本孵化企业，关注短期的风险承受能力和长期的增值预期；另一方面，将金融机构错位优势应用到企业各个发展阶段，确保企业在每个发展阶段的资金资本需求，都有风险偏好匹配、资金供给充足的资管机构满足，保证耐心资本不掉棒。如金融资产管理公司等不良资产管理机构，也可以在企业已得到国资孵化但未满足市场化资管机构介入条件的尴尬亏损期，为企业提供纾困支持，助其完成技术革新、产品研发，将增长潜力转化成实实在在的生产力。可见，耐心资本接力机制，实际上能充分调动传统资管机构和不良资产管理机构错位发展，发挥功能和技术优势，更大限度创造价值、服务行业企业。
“十五五”时期加快建设金融强国，应着力以价值发现定向、价值修复稳基、价值创造致远，系统打造高质量的资产管理能力，更好服务国计民生、防范化解风险、培育新质生产力，为中国式现代化建设与实现第二个百年奋斗目标提供坚实的金融支撑。
