在全球投资者紧盯风险资产的剧烈波动之际，知名悲观派经济学家彼得.希夫(Peter Schiff)近日发出了严厉警告：下一场席卷全球的金融海啸，源头不会是加密货币市场的动荡，而是看似波澜不惊的美国国债市场。
这位长期看多黄金的知名投资人在其最新一期播客中直言，美国国债市场的瓦解可能引发连锁反应，波及股市、房地产（881153）乃至加密货币。他预计，随着各类风险资产同步回调，投资者终将撤离这些领域，转向黄金避险。
真正的崩盘将从债券市场开启
希夫警告称，债券市场已经开始出现裂缝。目前美国10年期国债收益率徘徊在4.57%附近，30年期国债收益率则已突破5%。在他看来，这仅仅是一个开始，两者都具备大幅冲高的动力。
“收益率上升会全面推高借贷成本，”希夫指出，这将直接对股市估值构成压力，并让本就严峻的住房可负担性危机雪上加霜。根据房地美的最新周度调查，美国30年期固定抵押贷款平均利率已高达6.49%，许多潜在购房者因此被挡在市场门外。
他进一步分析称，一旦房地产（881153）深度滑坡，美联储将被迫入场救市，而救市的手段意味着新一轮货币增发和更大的通胀压力。
债市警讯的东方源头：日本收益率飙升的连锁冲击
希夫对美国国债的担忧并非孤立的声音。Montgomery Investment Management的罗杰.蒙哥马利(Roger Montgomery)也发出类似警告，认为美国股市与债市正处于危险的碰撞轨道。
在通胀顽固的背景下，美国两年期国债收益率已反超联邦基金利率——这一技术信号在过去三十年中每一次都精准预示了美联储的加息动作。“美联储几乎被逼到了墙角，若犹豫不加息，债市将因其落后于通胀曲线而遭遇更猛烈的抛售，”蒙哥马利表示。
然而，更有可能打破脆弱平衡的变量来自日本。日本基准10年期国债收益率近期一度突破2.9%，触及三十多年来的高位，且连续九个交易日遭遇抛售，创下近二十年最长连跌纪录。虽然2.9%的绝对值远低于美债4.57%的收益率，但作为全球第三大债券市场，日本利率格局的结构性变化，正在引发一场跨市场的巨震。
这场巨震的核心机制是日元套利交易。多年来，投资者以极低成本借入日元，转而投向收益率更高的资产。随着日本央行逐步加息并誓言减少对债市的支持，加之日本财务省多次直接干预汇市，套利交易的融资端正在逆转。2024年8月的一幕依然令市场心有余悸：当时日本央行意外加息叠加美国疲软就业数据，日元急速升值导致日经225（N225）指数单日暴跌12.4%，创1987年“黑色星期一”以来最大跌幅，标普500（SPX）指数也在数日内重挫8.5%。
“(当时)市场在一周内企稳，所以这件事被当作一次性事件轻轻揭过了。但事实并非如此，”财经评论员迈克尔.加耶德(Michael Gayed)提醒道。
如今，同样的风险架构已再度成形，而压力可能更为深重。日本寿险公司和养老基金坐拥1.2万亿美元的美国国债，是美债最大海外持有群体。而今年第一季度，日本投资者已从美国政府债、机构债和市政债中撤出近300亿美元，创下2022年以来最大的季度抛售规模。
法国兴业银行（601166）全球策略师阿尔伯特.爱德华兹(Albert Edwards)对此发出灵魂拷问：“如果10年期日本国债收益率继续上行并收敛至美国4%的水平，你真的认为美股还能维持超过20倍的远期市盈率吗?我对此深表怀疑。”
市场将如何承受债市冲击?
如果债市风暴果真以日本为起点向外辐射，并经由套利交易平仓和美债抛售蔓延至美国，全球大类资产将面临一场剧烈的重定价。
美股、加密货币即将迎接回调
蒙哥马利统计的数据显示，当前美股的涨势几乎完全由少数人工智能（885728）(AI)和半导体（881121）巨头所驱动。若剔除科技、媒体和电信板块，标普500（SPX）指数中多数股票早已低于2月高点。仅有约55%的标普500（SPX）成分股股价位于200日均线上方，市场涨跌家数指标也已拐头向下。
蒙哥马利警告称，历史表明这种极端的宽度收窄最终总以一场剧烈的向下修正告终。更危险的是，美国高收益企业债利差正在走阔，显示出信用市场已提前感知到企业现金流面临的压力。当套利资金被迫从高位科技股中撤离时，这种脆弱的平衡极可能瞬间崩溃。
对于加密货币市场，向来看空比特币的希夫再度给予了尖锐的否定。比特币年内跌幅已超过28%，距离2025年10月创下的126080美元纪录高位仍近乎腰斩。希夫指出，这本身就证明了比特币不具备避险属性。“我相信，当科技股下跌时，比特币会与之高度相关——科技股涨的时候它不一定跟涨，但科技股跌的时候，它会跌得更惨。”
他还将矛头指向了华尔街机构的虚伪。花旗（C）、渣打银行、伯恩斯坦、摩根大通（JPM）和Fundstrat给出从8.2万美元到25万美元不等的比特币目标价，但没有一家将其列入自身资产负债表。更直接的证据来自于上市公司Strategy（MSTR）(MSTR.US)。这家由迈克尔.塞勒执掌的全球最大企业比特币持有者，近期已被迫出售约2.3亿美元比特币以支付优先股股息。其普通股相对于所持比特币资产的交易折扣已扩大至近40%，优先股高达13.7%的收益率暗示，投资者根本不相信比特币能够维持足够涨幅来覆盖股息。
贵金属：风暴中唯一的避风港
在希夫的推演中，无论债市崩盘引发美联储被迫印钞救市，还是通胀持续高烧不退，最终的受益者都将是贵金属（881169）。在经历了6月份短暂跌破4000美元的波动后，目前避险资金正在重新聚拢在黄金，白银等资产也蓄势待发。
希夫预计，银价将达到每盎司200美元，而50美元将演变为长期支撑位;金价则先上看5000美元，最终剑指10000美元。他还认为，随着投资者逐步接受贵金属（881169）价格高企将是长期常态，矿业板块的估值也将随之重估。
“我相信贵金属（881169）市场正在为一轮重大的上行做准备，而股票市场则准备好迎来一轮重大的下行，”希夫明确表示。
但无论如何，希夫这番论断已向投资者释放出一个清晰的信号：未来几周美国国债市场的走向，将成为验证其判断的关键试金石。
