韩国央行下场唱多芯片超级周期（883436），却未能阻止韩国“存储双雄”股价下跌。
7月13日，韩国央行发布报告称，全球半导体（881121）市场仍供不应求，预计当前由人工智能（885728）驱动的超级周期（883436）还将持续一段时间，试图打消投资者对芯片周期（883436）已见顶的担忧。
韩国央行在报告中表示，AI基础设施投资大幅推高了半导体（881121）需求，但供应扩张步伐依然缓慢，所以半导体（881121）行业周期（883436）尚未出现放缓迹象。而且本轮芯片周期（883436）与以往不同，其驱动力是各大企业竞相投资，这些投资是基于对AI普及将引发产业生态系统根本性变革的预期。
虽然韩国央行刚刚给市场吃下定心丸，但投资者的担忧并未消散，包括企业举债推进AI基建、行业估值已在高位、存储芯片（886042）过剩的拐点似乎就在眼前等。忧虑集中爆发，致使近期全球科技股承压下行。
7月13日，韩国综合指数（KS11）报收6806.93点，下跌8.95%。韩国两大存储巨头——SK海力士和三星电子股价也齐现暴跌。其中，SK海力士收盘暴跌15.37%，创最大跌幅纪录。据央视财经报道，与6月高点相比，SK海力士股价已累计回落近40%。而13日受到三星电子和SK海力士等科技股被大规模抛售的影响，韩国综合股价指数开盘后持续走低并触发市场熔断机制，这也是韩国股市今年第七次触发熔断机制。
芯片市场仍供不应求，芯片股为何逆势跳水？尽管SK海力士希望通过HBM将内存故事讲成“定制化解决方案”，但机构警告称，内存终究是周期（883436）性商品。一个核心问题由此浮现：AI时代，存储芯片（886042）能否真正挣脱其周期（883436）属性？
明年将出现最严重“芯荒”？
7月初，元宇宙（885934）公司（Meta（META））被曝计划向外部客户出售过剩AI算力，该消息迅速引发市场对AI基础设施供需关系的重新评估。就在外界普遍担忧算力过剩、质疑AI硬件投资逻辑是否破裂之际，韩国央行试图通过一份报告打消市场的忧虑。
韩国央行在报告中指出，本轮芯片周期（883436）的核心推力并非传统的供需波动，而是各大企业为了抢占先机而加码投资，只因业界判断AI普及将改写产业生态格局。更重要的是，当前市场以高带宽存储器（HBM）等定制化芯片产品为主，产能扩张的约束条件比以往更多。全球半导体（881121）市场的增长扩张态势预计还将维持相当长一段时间。
韩国央行在报告中并未回避AI行业发展所面临的多重不确定性，包括技术普及节奏、应用覆盖广度及商业化盈利前景等。尽管如此，该行仍与摩根大通（JPM）、高盛（GS）等主要投行保持一致的判断，即全球半导体（881121）市场的高景气状态至少会延续至明年。
无独有偶，在登陆纳斯达克（NDAQ）的第一天，SK海力士的首席执行官郭鲁正就抛出一则重磅预判：全球存储行业很可能在2027年迎来史上最为严峻的供给缺口。他表示，尽管公司正积极扩充产能，但他预计，存储芯片（886042）需求仍将持续超过公司的生产能力，并一直延续到2030年以后。
SK海力士在美上市的招股书中，有着明确的扩产计划。招股文件提到，公司在2025年10月在韩国清州市扩建新晶圆厂“M15X”无尘车间，M15X厂房已在2026年第一季度启动晶圆投料。公司还计划在韩国龙仁市打造产业园区，并在清州市建设先进封装（886009）工厂“P&T7”。2024年12月，公司还在美国印第安纳州新建一座先进封装（886009）工厂，预计2028年下半年投产。
存储芯片（886042）巨头美光科技（MU）也正在加速其在美国的晶圆厂和技术投资计划，并将到2035年的预计支出从此前规划的2000亿美元提升至超过2500亿美元，包括在美国爱达荷州稳步推进两座晶圆厂建设，在弗吉尼亚州马纳萨斯晶圆厂启动DDR4存储工艺的量产工作等。
存储巨头纷纷加码扩产，明年的“缺芯潮”能否得到化解？法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，扩产不能仅凭投资金额来判断，更不宜将厂房竣工等同于可销售产能。从EUV设备进场、工艺导入、首片晶圆下线，到良率爬坡、封装测试及客户认证，整套流程串联下来，绿地工厂通常需要两至三年才能实现量产。目前，相对较快的增量主要来自现有厂区的产能挖潜，如SK海力士M15X项目。美光方面，其新加坡HBM封装项目、爱达荷州ID1工厂预计将从2027年上半年至年中陆续贡献产出；SK海力士龙仁新厂则需等到2027年下半年才能完成建设，三星平泽P5工厂的投产时间更晚，预计在2028年之后。
李徽徽表示：“就此来看，存储芯片（886042）供给端明显缓解或要等到2028年，过剩风险窗口或出现在2028年下半年至2029年。”
对外经济贸易大学金砖国家研究中心副主任谭娅则向21世纪经济报道记者表示，AI存储芯片（886042）的投产周期（883436）约为两年，2027年为预期释放节点，若今年追加投资，2028年产能将进一步扩大。虽然AI基建扩张确实产生了强劲的存储芯片（886042）需求，但其整体趋势受到供给侧影响，当前各经济体正在加速构建自身AI产业链的自主供给能力，这一变量同样值得关注。
有受访专家认为，接下来芯片市场供不应求的局面或只存在于特定的存储芯片（886042）产品。李徽徽认为，所谓的“芯荒”不应被简单理解为所有芯片的普遍短缺，明年最为紧缺的可能集中在HBM、服务器DDR5、高容量RDIMM以及合格的先进封装（886009）产能等领域。
中关村信息消费（883434）联盟理事长项立刚也向21世纪经济报道记者表示，韩国央行和半导体（881121）企业认为芯片市场会供不应求，更多是为了维护存储芯片（886042）企业的股价，“除人工智能（885728）所需的高速芯片HBM等先进封装（886009）产能在一定程度上供不应求外，绝大部分传统芯片或不存在实质性的供应短缺。”
“存储双雄”股价暴跌
7月13日，三星电子和SK海力士在韩国市场的股价集体跳水引发市场关注。
当日，三星电子收盘下跌10.7%，而SK海力士收盘下跌15.37%，创最大跌幅纪录，总市值跌破9000亿美元。上周，SK海力士才刚以12.8%的涨幅完成在美国纳斯达克（NDAQ）上市的首秀，转头就在韩国股市遭遇暴跌。市场分析将原因归结为投资者获利了结，以及SK海力士今年第二季度的营业利润预测将略低于市场预期。
“这并非存储芯片（886042）短缺逻辑的突然反转，而是产业景气与股价预期之间发生了错位。”李徽徽分析称，在SK海力士赴美上市之前的一年里，SK海力士韩国本股已累计上涨约630%，随后股价下跌，既有对HBM紧缺以及赴美上市等利好因素的兑现，也与HBM4在二季度出货未能如期放量、公司因HBM敞口较高而较少受益于通用DRAM涨价等因素有关。
值得注意的是，韩国本土券商韩国投资证券（KIS）发布的SK海力士第二季度业绩预测报告，被视为海力士股价大跌的导火索。该行预测，SK海力士第二季度营收为80.9万亿韩元，营业利润为60.4万亿韩元，分别环比增长54%和61%，同比增幅更是达到264%和556%。尽管KIS对SK海力士二季度业绩的预测颇为亮眼，但该行给出的营业利润预测较65万亿韩元的市场共识预期低约8%，引爆了投资者的担忧情绪。
祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。SK海力士在美上市风光无两，但聚光灯的另一面，是市场更严厉的审视目光。李徽徽认为，营业利润较市场预期低约8%并不代表需求走弱，其根源在于HBM合同价格的滞后性。HBM通常采用年度或三至五年长期协议（LTA）定价，无法与通用存储芯片（886042）同步跟涨。今年一季度，HBM每片晶圆带来的收入和利润，已经比不上64GB DDR5 RDIMM这类普通内存条了。这就造成一个尴尬的局面：SK海力士将更多稀缺晶圆产能用于生产HBM，但短期内每片晶圆赚到的钱反而落后于通用DRAM。
李徽徽表示，接下来SK海力士股价的走向还取决于两方面因素。一是今年第三季度的HBM4能否如期放量；二是2027年长期协议（LTA）合同重新定价。若届时晶圆的回报仍无法重新超越DDR5，SK海力士在美股市场的融资将难以提升其投资回报率，其美股溢价也将随之收缩。
历史上，存储行业几乎难逃景气周期（883436），最终都因为扩产导致供过于求。摩根士丹利（MS）和各大投资银行也曾警告，内存本质上仍然是一种周期（883436）性商品，“服务提供商”溢价仅在供应短缺时才会存在。如今，随着越来越多晶圆厂陆续建成，这一轮由AI驱动的高景气，是否会重演“供给过剩、价格回落”的传统周期（883436）？
谭娅认为，在AI时代，存储芯片（886042）的周期（883436）性仍会存在，但相比传统的波动周期（883436），其幅度将更为平缓，原因在于，需求方已通过长期协议提前锁定需求量和价格，在一定程度上能够平滑周期（883436）的剧烈波动。
李徽徽也表示，如今市场对存储芯片（886042）的热烈追捧，并非在于买芯片本身，而在于买“未来产能的优先使用权”。所以，通用存储还是由周期（883436）主导，而在高端DDR和HBM的定价逻辑里，已经被叠加了一笔安全溢价。
