2026年7月15日，央行公布的数据显示，2026年6月新增人民币贷款16100亿，同比少增6300亿；6月新增社会融资规模为33636亿，同比少增8615亿；6月末，广义货币(M2)同比增长8.0%，增速较上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)同比增长4.0%，增速较上月末低1.5个百分点。
主要观点
6月社融数据呈现环比改善、同比走弱、低于预期的特征，新增社融3.36万亿元，环比季节性多增但同比显著少增，存量社融增速小幅回落。社融同比疲软核心源于政府债与实体信贷投放收缩，其中新增政府债同比大幅少增5821亿元。受“十五五”开局债发节奏前置、专项债项目审批趋严、储备不足，以及出口景气对冲稳增长财政诉求等因素影响，二季度政府债投放偏弱。尽管低位利率提振企业债券融资、人民币升值利好外币贷款，一定程度对冲融资下行压力，但支撑力度有限。
信贷端总量持续走弱，结构分化加剧。6月新增人民币贷款同比少增幅度扩大，贷款余额增速创阶段新低。居民部门持续去杠杆，购房、消费（883434）需求修复乏力，房贷提前偿还现象延续，信贷需求持续低迷。企业信贷呈现“长弱短强、新旧分化”格局，传统基建、地产投资低迷叠加隐债处置、存量贷款到期，拖累企业中长期贷款；同时低利率推动企业“以债替贷”，进一步挤压长贷空间。对公信贷仅靠票据融资托底，资金重点支撑高端制造等新质生产力领域，信贷资源持续向科创、小微、工业技改倾斜，信贷“降速提质”成为新常态。
货币端M1、M2增速同步回落，货币活化度走低。M2增速回落源于高基数与信用扩张放缓，居民、非银存款大幅少增抵消财政与企业存款改善的利好；M1大幅下行体现企业经营资金活跃度不足。M2与M1剪刀差走阔，叠加M2增速高于社融、名义GDP增速，反映市场流动性充裕，但宽货币向宽信用传导阻滞，资金沉淀问题突出，核心症结在于内需偏弱、地产市场持续磨底，后续政策需着力提振消费（883434）与企业投资、稳定地产市场，优化信用结构、提升资金实体经济传导效率。
社融数据分析
6月社融数据发布，当月新增社融3.36万亿，环比季节性多增1.34万亿，同比少增8615亿，低于市场预期的3.53万亿的同时，也低于季节性，近三年新增社融同期均值为3.92万亿，存量社融同比增速较上月亦有小幅回落。6月社融数据的同比少增主要受到政府债券融资和投向实体经济的人民币贷款同比少增影响，6月新增政府债同比大幅少增5821亿。6月债券发行利率的下行对企业债券融资有一定提振。整体上来看，由于今年是“十五五”开局之年，政府债券融资发行节奏前置，二季度发行规模低于季节性，叠加出口持续超出预期，使得通过财政支出来稳增长的需求有所下降。此外，地方政府专项债相关项目审批趋严，地储备不足等因素也可能导致发行节奏趋缓。企业债券融资、股票融资以及外币贷款整体保持稳定，债券发行利率维持低位，有利于高评级企业主体“以债替贷”，企业债券融资规模增加，人民币升值提振外币融资，部分对冲了政府债和信贷下滑的影响，但是支撑有限。
细项数据：2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额279.16万亿元，同比增长5.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.18万亿元，同比下降2.9%；委托贷款余额11.24万亿元，同比增长0.5%；信托贷款余额4.62万亿元，同比增长4%；未贴现的银行承兑汇票余额2.02万亿元，同比下降2.8%；企业债券余额36.08万亿元，同比增长8.9%；政府债券余额101.36万亿元，同比增长14.2%；非金融企业境内股票余额12.49万亿元，同比增长5%。
信贷数据分析
6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，少增幅度较5月明显扩大，月末贷款余额同比回落0.3个百分点至5.2%，创阶段性低位，信贷总量偏弱背后是居民持续去杠杆、企业信贷“长弱短强、新旧分化”的结构性特征凸显。居民部门融资需求全面走弱，短贷、中长期贷款同比均大幅少增。尽管一线城市放开限购，但地产销售未见实质回暖，市场持续磨底，居民提前偿还房贷行为延续，叠加消费（883434）信心偏弱，居民主动收缩债务、修复资产负债表的趋势未改，加杠杆意愿短期难修复。
企业信贷呈现明显分化，中长期贷款新增5600亿元，同比少增4500亿元。一方面传统基建、地产投资持续下行，叠加地方隐债处置推进、存量中长期贷款集中到期，拉长贷需求走弱。另一方面债券利率低位运行，企业“以债替贷”降低融资成本，进一步挤压中长期信贷空间。对公信贷仅靠票据支撑，多用于高端制造经营周转，传统产业持续压降存量债务，新质制造业依托股权+短期信贷模式发展，新旧动能信贷需求形成反差。信贷资源持续向普惠小微、工业技改、科技型中小企业倾斜，相关贷款增速显著高于整体信贷，实体融资成本持续下行。中长期看，信贷“降速提质”将成为新常态，后续政策需持续提振居民消费（883434）与企业长期投资意愿，疏通科创、制造领域信贷投放渠道，推动信用结构持续优化。
细项数据：上半年人民币贷款增加10.72万亿元。分部门看，住户贷款减少3668亿元，其中，短期贷款减少5881亿元，中长期贷款增加2212亿元；企(事)业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加4.59万亿元，中长期贷款增加5.55万亿元，票据融资增加8143亿元；非银行业金融机构贷款减少4223亿元。
存款数据分析
6月货币数据整体走弱，M2、M1同比增速双双回落，剪刀差持续走阔，反映实体经济资金活跃度不足。当月M2同比8.0%，环比回落0.6个百分点，主要受高基数、信贷信用扩张放缓拖累。虽财政支出、企业存款边际改善，但难以对冲居民、非银存款大幅少增的拖累。M1同比降至4.0%，环比回落1.5个百分点，源于企业资金活化放缓、实体投资消费（883434）需求偏弱。存款搬家节奏放缓，居民存款少增主因提前还贷、财富缩水。得益于企业结汇支撑，M2增速持续高于社融与名义GDP增速，货币流动性保持充裕，但宽货币向宽信用传导受阻。当前内需偏弱、地产持续磨底，资金沉淀问题凸显，后续仍需政策发力稳内需、稳地产，提升资金实体传导效率。
细项数据：6月末，广义货币(M2)余额356.71万亿元,同比增长8%。狭义货币(M1)余额118.48万亿元,同比增长4%。流通中货币(M0)余额14.74万亿元,同比增长11.8%。上半年净投放现金6417亿元。
