——股指期货——
研究员：王培丞东证衍生品研院宏观高级分析师
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初次分配有所改善
—2026年6月经济数据解读
★2026年6月经济数据解读：
1、二季度名义增长强，实际增长弱。得益于输入性通胀影响，二季度名义GDP增速5.89%，为近四年来最高值。但实际GDP增速仅有4.3%，为近14个季度最低值，凸显经济下行压力较大。
2、工业生产方面，6月仍受出口提振而高增。服务业生产方面，6月总体增速上行，其中生产性服务业增速降速，但生活性服务业有所走强，对冲了生产性服务业的下降。
3、消费（883434）端，6月社零同环比增速皆转正，成为最超预期的一项数据。结构上，社零呈现广谱型改善，各类消费（883434）品均有修复。
4、投资端，固定资产投资增速6月增速低位小幅回升，其中制造业升级改造是驱动投资端回升的主要力量。地产投资延续疲弱态势。下半年存量政策释放，有望推动固定投资企稳回升。
5、二季度居民人均可支配收入单季度同比增5.6%，比一季度扩张0.7%。其中改善幅度最大的是工资性收入和转移净收入，初步反映通胀回暖、AI爆发带来的企业超额利润向居民收入的转移，以及财政在兜底民生上的发力仍在持续。后续应密切关注初次分配改善的持续性。
虽然二季度GDP增速回落，但6月份部分经济数据也呈现出边际改善。展望下半年，一是油价再度回升，输入性通胀仍会抑制新兴市场需求进而削弱中国出口增速；二是国内供需失衡格局并未得到改善，价格不具备普涨可能；三是国内新经济与旧经济之间的分化仍将延续，财政发挥托举作用。上半年GDP增速4.7%，为完成全年目标奠定基础。由于去年下半年GDP存在低基数效应，我们认为随着存量政策释放，全年增速虽然靠近年初目标下沿，但仍未失速，能够完成目标。三季度政策会保有定力。对于股指而言，近期风格有所切换，但中期主线仍是科技股与新质生产力领域，建议均衡配置。
★风险提示
经济修复不及预期，海外地缘风险。
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《初次分配有所改善—2026年6月经济数据解读》。
发布时间：2026年7月16日。
王培丞(股指)
