6月底，韩国政府宣布预计将投资约800万亿(5,180亿美元)韩元在韩国西南部建设四座芯片工厂，三星电子、SK海力士（SKHY）将分别新建两座晶圆厂。此外，Naver(韩国大型云服务商)等企业还将投入550万亿韩元(约3698亿美元)，计划到2029年新增8.4吉瓦AI数据中心容量；这些投资共同推动韩国在未来几年AI投资规模达到1,350万亿韩元(8,800亿美元)。韩国政府计划在五年内将存储产能翻一番，以确保该国在全球的领先地位，同时推动DRAM向高带宽内存(HBM)以及NAND(非易失性存储芯片（886042）)向企业级固态硬盘(eSSD)的转型，为AI数据中心的快速增长增添动力。
我们的计算显示，受强劲的AI需求推动，2026年DRAM和NAND价格将分别上涨200%和300%，因为晶圆厂的建设需要数年时间，短期内供应将难以满足需求。AI投资料将保持强劲势头，彭博行业研究(BI)预计，到2030年底，全球云服务巨头的总支出将超过5万亿美元。
扩张背景下SK海力士料将保持
HBM4领先地位
彭博行业研究预计SK海力士（SKHY）今年的年度经营现金流将达到200万亿韩元(1300亿美元)，即使该公司进一步上调45万亿韩元(300亿美元)的资本支出指引，其自由现金流仍将保持正值。该公司的投资目标包括M15X产能和先进制程的迁移，龙仁第一晶圆厂预计将于2027年第一季度竣工，位于韩国清州和美国印第安纳州的封装厂届时也将建成。
三星电子和SK海力士（SKHY）的800万亿韩元(5180亿美元)芯片相关资本支出将用于在韩国新建的四座晶圆厂，预计将在2027年之后实现产能扩张，这意味着DRAM和NAND价格保持在高位的市场格局将持续至2027年底。SK海力士（SKHY）今年开始量产HBM4(预计市场规模达1000亿美元)，在与台积电（TSM）在先进封装（886009）领域的合作以及获得英伟达（NVDA）合同的助力下，SK海力士（SKHY）有望进一步巩固其领先地位。
在存储市场超级周期（883436）的推动下，SK海力士（SKHY）的经营和财务状况均有所改善。由于现金流充裕，而且SK海力士（SKHY）在美国上市有望降低融资成本，因此新增的晶圆厂投资不太可能对其信用状况构成压力。预计到年底，Ebitda(息税折旧摊销前利润)将增长近四倍，净现金和自由现金流缓冲将在2026年达到1000亿美元，2027-2028年间有望超过1780亿美元。HBM和DRAM供应紧张预计将导致芯片紧俏态势持续至2028年，但由AI驱动的转型有望减轻需求波动的影响。尽管在HBM领域来自三星电子和美光科技（MU）的竞争正在加剧，但高良率、产能扩张、HBM4量产以及与英伟达（NVDA）更紧密的合作有望维持SK海力士（SKHY）的优势。
Kioxia搭上NAND东风
新建晶圆厂料加大市场压力
受 NAND业务强劲的盈利能力以及数据中心对eSSD需求上升推动，Kioxi(全球第三大NAND厂商)预计到2027财年Ebitda将激增逾四倍。随着SK海力士（SKHY）和三星电子新建的晶圆厂的产能增加，可能会对市场造成压力。不过，产能增长要到2028年才会实现，这为Kioxia留出建立流动性缓冲的时间。该公司计划于2027年春季前在美国上市，此举有望降低融资成本并提高灵活性。2026年既定销量以及与云服务巨头的合同有助于现金流稳定增长，而受AI需求、供应紧张和补库等因素推动的NAND价格上涨，将使eSSD成为利润的关键驱动力。
AI基础设施增长以及企业对SSD的需求上升将为经营和财务状况提供支撑。随着AI工作负载推动存储需求增长，预计2027财年Ebitda增长逾四倍，充裕的净现金则可为应对市场波动提供缓冲。今年所有产能已签约，该公司正与云服务巨头协商签署多年期供货合同，以防范数据中心投资放缓时可能出现的需求风险--这种情况发生的概率似乎较小。2027年之后，韩国NAND产能扩张可能会对市场造成压力，但Kioxia庞大的生产基地、强大的客户网络以及先进的研发能力将巩固其竞争优势。我们的计算显示，2026年NAND价格可能飙升300%，有助于进一步增强该公司的信用状况。
(本文系彭博行业研究分析师原创供稿。嘉宾观点仅代表个人，不代表本刊立场。)
