2025年财报季落幕，晋商银行（HK2558）(02558.HK)交出的却是一份多项核心指标探底的成绩单。
港交所披露的2025年全年业绩公告显示，该行不良贷款余额冲上42.49亿元、不良率升至1.95%，双双刷新近年纪录；营收与归母净利连续两年双降，ROE跌至6.06%；现金分红每100股仅5元，分红率约17.5%，创上市以来最低。
不良贷款率创新高
截至2025年末，晋商银行（HK2558）不良贷款余额为42.49亿元，较上年末增加6.83亿元；不良贷款率为1.95%，较上年末上升0.18个百分点，均达到上市以来最高水平。
资产质量变化的主要驱动因素为房地产（881153）业风险暴露。2025年，该行房地产（881153）业不良贷款率从0.36%升至12.24%，不良贷款余额从0.32亿元增至12.55亿元，飙升近39倍；占对公不良贷款总额的比重从1.1%升至36.5%。
盈利走弱，净息差行业倒数第一
盈利端同样承压。晋商银行（HK2558）2025年营业收入54.45亿元，同比下降6%；归母净利润16.65亿元，同比下降5.1%，均退回至2021年前后水平，且为连续两年双降。拆解看，利息净收入同比降7.7%至38.66亿元，净息差收窄至1.07%。值得一提的是，不论是在港股上市银行股中，还是在A股上市银行股中，晋商银行（HK2558）的净息差均处于倒数第一的位置。
效率指标同步探底：平均总资产回报率0.43%，较2024年下降0.04个百分点；平均权益回报率6.06%，较2024年下降0.82个百分点。
分红率创新低
盈利缩水直接压缩股东分红空间，分红比例创下历年新低。2025年度，该行推出每100股派5元的分红方案，分红总额2.92亿元，分红率仅17.5%，较2024年26.61%大幅下滑。拉长周期（883436）看，该行上市初期分红比例超过43%，此后连续六年逐年走低，股东现金回报持续收缩。
在股东回报下降的情况下，近期该行宣布出资7.3亿元增资旗下晋商消费金融，出资额占2025年全年净利润近四成，或将进一步挤压可分配利润。
对二级市场而言，股息锚定预期弱化，公司股价走势低迷，年内累计成交额仅40万元左右，累计跌幅接近18%。此外，截至2026年7月22日，其港股股价1.11港元，市净率0.22倍，也反映出市场对该行资产质量与回报弹性的双重忧虑。
