观大势 析机理
——10位智库专家解读中国经济半年报
编者按
7月15日，国家统计局发布的上半年国民经济运行数据显示，今年上半年，我国经济顶住压力运行在合理区间。初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。宏观经济呈现“边际改善、结构分化”特征。围绕全面客观认识当前经济形势，中国经济时报约请智库专家撰写文章，聚焦经济运行核心领域，权威解读、研机析理、前瞻研判，兼具理论高度、实践深度、政策温度，为读懂中国经济、把握发展大势提供参考。
核心观点：
当前经济呈现“生产好于需求、外需好于内需、服务消费好于商品消费、新动能好于旧动能”四大特征，挑战之中蕴藏机遇。只要政策发力精准、形成合力，全年经济社会发展目标完全能够实现，奠定“十五五”良好开局坚实基础。
■杨培玉 魏永强
7月15日，国家统计局公布的数据显示，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%，GDP增量3.6万亿元为近五年同期最大。7月13日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，明确指出“做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系‘十五五’良好开局”，要求“加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策”。
经济数据与高层表态相互印证，共同构成研判下半年政策走向的两个重要坐标：一方面，经济顶住压力运行在合理区间，新动能已成支撑增长的核心引擎；另一方面，二季度增速回落至4.3%，固定资产投资同比下降5.7%，表明“稳”的基础尚待夯实，“新”的势能仍需进一步积蓄。
半年报的三个“反差”：数据背后的结构之变
第一组数据反差：GDP稳、投资弱。上半年GDP增4.7%，但全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%；扣除房地产开发投资后仍下降2.7%。分领域看，基础设施投资同比下降2.4%，制造业投资下降1.2%，房地产开发投资下降18.0%。这是二季度GDP从一季度5.0%回落到4.3%的主要拖累项。
第二组数据反差：商品慢、服务快。上半年社会消费品零售总额同比仅增1.3%；但社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲服务等较快增长。
第三组数据反差：旧动能退、新动能进。规模以上工业增加值增5.4%，但装备制造业增9.3%、高技术制造业增13.3%；高技术产业投资增4.6%。国家统计局副局长毛盛勇用“稳、韧、新、优”四字定调，服务业增加值占GDP比重59.5%、贡献率66.1%。
这组数据反差的深层含义：中国经济正在经历“痛苦的转型”——旧板块有序退出，新板块尚未完全对冲，这是K型分化的根源，也是政策精准施策的逻辑起点。
下半年的三重挑战与三重机遇
李强总理在座谈会上强调，“要全面客观认识当前经济形势，既充分肯定取得的成绩，又清醒看到存在的问题，对经济运行中出现的新变化新动向，要深入分析思考，善于研机析理。”
从挑战来看，三个“没有根本缓解”值得关注。
一是房地产调整的惯性没有根本缓解。1—6月开发投资下降18.0%，房屋新开工面积下降23.4%，房企到位资金下降20.2%，国内贷款下降31.7%。房地产链条对固定资产投资、地方财政、居民财富效应的拖累仍是下半年最大变量。
二是内需不足的症结没有根本缓解。商品零售1.1%的增速、社零1.3%的增速，说明居民边际消费倾向尚未真正修复。CPI同比上涨1.0%、核心CPI上涨1.2%、PPI由负转正至1.5%。外部环境变乱交织，上半年出口14.73万亿元、增长13.4%，但下半年高基数下出口增速能否延续存变数。
三是微观体感与宏观数据的温差没有根本缓解。城镇调查失业率均值5.2%，6月单月5.0%，但青年就业、灵活就业、传统制造业岗位收缩的结构性压力仍在；民间投资同比下降8.5%，为除2020年外2005年以来极值。
从机遇来看，三个“正在形成”备受瞩目。
一是新质生产力正在形成硬支撑。AI产业链、算力网、商业航天、低空经济等新赛道投资活跃。高技术制造业增加值增长13.3%、高技术产业投资增长4.6%、机电产品出口9.36万亿元增长20.1%、占出口总值63.5%（同比提升3.5个百分点），这是下半年最可倚重的增量。
二是宏观政策空间正在形成缓冲区。据测算，上半年新增专项债发行约2.07万亿元、完成全年4.4万亿元限额的47%，下半年剩余额度约2.33万亿元；8000亿元新型政策性金融工具正待落地，工具箱内储备充足。
三是改革红利正在形成新窗口。“十五五”开局之年，全国统一大市场建设、财税体制、要素市场化、民营经济促进等改革举措密集铺开。座谈会特别邀请胖东来创始人于东来、中科曙光董事长历军等企业家参会——一个代表“消费基本盘”、一个代表“科技未来盘”，一稳一新、双向发力，正是下半年经济工作的发力路线。
精准施策的三个发力方向
下半年政策组合应在“稳中求进、提质增效”的总基调下，把“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”与产业、就业、改革政策拧成一股绳。重点是“三个协同发力”。
第一，在宏观政策上，财政唱主角，货币重传导。
财政要“加快支出进度、尽快形成实物工作量”。一是督促已下达的专项债、超长期特别国债、中央预算内投资尽快投到具体项目；二是若经济下行压力超预期，不失时机通过追加赤字或提前下达额度扩充空间；三是优化专项债投向结构，把更多资源投向就业优先、支持消费、服务民生的领域。
货币要“降准先于降息、结构性工具持续发力”。7月14日央行公告，7月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，当日有9000亿元到期、净投放5000亿元，为3月以来该期限首次加量续作；7月14日另开展2365亿元7天期逆回购、净投放2265亿元。下半年降准、降息仍具操作空间，但总量操作宜慎重，更应通过结构性工具引导金融资源流向科技创新、小微企业、绿色发展、消费等重点领域。关键是推动“宽货币”向“宽信用”有效传导，引导5年期LPR下行，较大幅度降低居民房贷利率——这是稳地产、稳消费的共同支点。
第二，在产业政策上，投资于物与投资于人协同发力。
座谈会明确提出：“坚持投资于物和投资于人协同发力，着力推进重大基础设施网络建设，加强教育、培训等人力资本投入，完善医疗、养老、托育等公共服务，在改善民生中扩大内需。”这是下半年产业政策的方法论创新。
投资于物，要抓好三件事。
一是“两重”建设提速。推动符合条件的重大工程项目尽早开工，新型基础设施（算力网、新一代通信网）与传统基建接力推进。
二是“两新”工作深化。稳步实施消费品以旧换新，把资金更多用在服务消费扩围上。
三是“人工智能+”行动落地。加快制造业数字化转型，推动先进制造业和现代服务业深度融合，促进AI等新技术规模化商业化应用。
投资于人，同样要抓好三件事。
一是实施好城乡居民增收计划，强化就业优先政策，清理消费领域不合理限制。
二是加强教育、培训等人力资本投入，完善医疗、养老、托育等公共服务。
三是实施好稳岗扩容提质行动，积极拓展新职业新岗位，确保就业大局稳定。
座谈会特意邀请胖东来创始人于东来参会，释放的是“消费即民生、民生即消费”的明确信号。下半年政策不能再把“促消费”简单理解为发券，而要落到“敢消费、愿消费、放心消费”的制度环境上。
第三，在改革举措上，用改革的办法激发市场活力。
“十五五”开局之年的特殊性在于，仅仅靠逆周期调节不足以打开中长期空间，必须用改革的办法解决结构性的问题。建议聚焦四条线。
一是纵深推进全国统一大市场建设。破除地方保护和市场分割，让要素流动起来，让民企国企在同等规则下竞争。
二是加力稳就业促增收。制定实施城乡居民增收计划，加快收入分配改革，加强普惠性兜底性民生建设，加强对中低收入群体和灵活就业人员的社会保障覆盖——这既是民生工程，也是扩大内需的根本之策。
三是夯实安全发展基础。全力做好能源资源和粮食等重要民生商品保供稳价，加快构建新型能源体系，着力稳定房地产市场。房地产政策要在“严控增量、优化存量”总框架下，把“止跌回稳”从口号落到城市因城施策的具体工具上——适度放宽限购、优化首付与利率、加快推进“好房子”供给。
四是持续优化营商环境。“及时回应企业关切”是座谈会原话，建议把涉企收费、拖欠账款、执法检查规范化作为下半年优化营商环境的硬抓手，让民企敢投、外企敢留、国企敢改。
以“年度工作的扎实成效积小胜为大胜”
2026年是“十五五”开局之年。李强总理在7月13日座谈会上强调的四个关键词——加大逆周期调节、系统施策释放内需潜力、推进新旧动能平稳接续转换、深入做好稳就业稳企业工作，与半年报“稳、韧、新、优”的四字定调相互呼应：逆周期调节是手段，系统施策扩内需是基础，新旧动能接续转换是方向，稳就业稳企业是底线，改革的办法是根本。
当前，经济呈现“生产好于需求、外需好于内需、服务消费好于商品消费、新动能好于旧动能”四大特征，挑战之中蕴藏机遇。只要政策发力精准、形成合力，全年经济社会发展目标完全能够实现，“十五五”良好开局也可奠定坚实基础。
推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，是“十五五”时期经济社会发展的重要方针和中长期目标，绝非一蹴而就，必须依托一年又一年的阶段性努力稳步推进。下半年的政策答卷，既是对2026年本身的检验，更是对“十五五”后四年预期与信心的奠基。精准施策、协同发力、改革破局，是中国经济韧性最可靠的来源。
推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，是“十五五”时期经济社会发展的重要方针和中长期目标，绝非一蹴而就，需靠一年一个台阶的阶段性推进稳步向前。下半年的政策成效，既检验2026年的发展成色，也为“十五五”后四年的预期与信心奠定基础。精准施策、协同发力、改革破局，正是中国经济韧性的最坚实支撑。
