商报讯(记者叶晓珺)“一颗马达撑起一个IPO。”国资押注，嘉兴的微型精密马达制造商再次冲刺港股IPO。近日，新思考电机股份有限公司(以下简称“新思考电机”)向港交所主板二次递表，中联席保荐人为中金公司（HK3908）、华泰国际。此前的2026年1月其首次向港交所递表。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年收入计，新思考电机在全球影像马达市场位列第六、中国第二，市场份额分别为3.3%和9.8%；在光学防抖影像马达这一细分领域，公司位列全球第四、中国第一，市场份额分别达5.6%和14.0%。
嘉兴的微型精密马达制造商二闯港交所
一颗马达，年入20亿元，说的就是国内微型精密马达制造商——新思考电机，在光学防抖马达细分领域，其核心产品已稳居国内市占率第一。
深耕影像马达赛道，新思考电机已构建起覆盖光学防抖马达、潜望马达、开环马达、闭环马达的影像产品矩阵；非影像产品则包括步进马达及无刷直流马达，已应用于扫地机器人、安防监控、汽车电子（885545）等场景。
业务范围的广泛，使其业绩实现跨越式增长。2023至2025年，公司营收从8.55亿元增长至19.57亿元，三年复合增速高达51.3%。净利润方面，2023年尚亏损3010万元，2024年即扭亏为盈，实现净利润1.05亿元，2025年进一步增至1.20亿元。同时，盈利能力持续优化，毛利率从2023年的8.4%提升至2025年的16.7%。2026年前四个月，公司延续稳健态势，实现营收6.94亿元、净利润3645万元。
从收入结构看，智能手机马达销售仍是公司的绝对主力。2023年、2024年、2025年，来自智能手机应用的马达收入分别为7.86亿元、14.30亿元和15.41亿元，占比从93.1%逐步降至79.0%。2026年前四个月，智能手机收入为5.11亿元，占比75.6%。
然而，光鲜业绩背后暗藏隐忧。招股书显示，2023年至2025年及2026年前四月，新思考电机前五大客户收入占比分别高达90.5%、93.7%、85.4%和86.2%，客户集中度长期处于极高水平。其中，欧菲光（002456）是公司第一大核心客户，各期收入占比分别为37.9%、27.6%、30.4%和41.7%。更值得关注的是，欧菲光（002456）不仅是客户，也是供应商，为其提供测试用镜头、自动化设备（881171）等。而二者之间实为关联方——均由董事长蔡荣军控制，蔡荣军合计掌控新思考电机56.97%的投票权。这意味着，公司超四成收入来自实控人关联企业。
面对这一风险，新思考电机在招股书中明确提示，高度依赖关联客户的经营模式存在重大风险，若欧菲光（002456）缩减或终止合作，将直接冲击公司营收、利润及整体经营状况。同时，客户结构单一、关联交易依赖过高的问题，将持续制约公司的独立经营与市场化发展能力。
估值24亿元，嘉善国资为最大的外部股东
自2014年成立以来，新思考电机累计完成四轮融资，其投资方涵盖华睿投资、长江证券（000783）、敦鸿资产、中金启辰等市场化投资机构，同时引入嘉善地方国资平台嘉善经开同创股权投资合伙企业。最后一轮融资于2023年1月完成，投后估值达24亿元。
从最新股权结构来看，除蔡氏家族外，一众机构股东占据重要席位。其中嘉善国资平台持股8.33%，中金系实体持股6.92%，北京屹唐华创持股5.53%，敦鸿实体持股5.28%，北京青创持股4.58%。
在冲刺港股之前，新思考电机曾尝试A股借壳上市。招股书披露，2024年10月，该公司与A股上市公司金鸿顺展开磋商，计划让后者收购自身95.79%股权，以此实现借壳登陆A股市场。受此次重大资产重组消息影响，金鸿顺于2024年10月23日停牌，并在次月发布交易预案。但该交易未能顺利推进，双方在2025年6月因无法达成一致交易条款终止合作，A股上市计划落空，公司随即调整战略，于2026年1月向港交所首次递交上市申请，因六个月有效期届满材料自动失效。此次重新申报，意味着其IPO进程再度提速。
本次募资拟用于四大方向：新产品研发与技术升级、南昌与东莞生产基地扩建、产线自动化数字化升级，以及补充营运资金。两个新工厂正在建设中——南昌工厂预计2026年第三季度完工，东莞工厂分阶段建设、预计2029年全面竣工。公司正将目光投向机器人、低空经济（886067）等新兴赛道，试图降低对智能手机单一市场的依赖。
